云南城投股权转让里的信托魅影

　　乐居财经 胡益健 发自昆明

　　8年前，云南城投（600239.SH）借道信托融资激情扩张，投资了一批项目。如今，这些项目正逐渐从云南城投的列表里消失。

　　2月24日，云南城投再发资产转让公告，该公告称，云南城投下属公司公开挂牌转让西双版纳航投置业有限公司（下称“西双版纳航投置业”）80%股权和西安云城置业有限公司（下称“西安云城置业”）51%股权。这是其今年以来的第5次资产出售动作。

　　据了解，此次转让的标的中，西双版纳航投置业旗下拥有待开发的西双版纳州景洪市42.55亩商住混合用地，而西安云城置业旗下开发有位于西安高新区的融城云谷写字楼项目，目前处于尾盘在售。其中，西安云城置业曾于2018年被挂牌，当时转让并未成功。

　　有意思的是，在二度被挂牌的西安云城置业背后，却隐现中航信托的身影。

　　据企查查数据，云城置业由云南安盛创享旅游产业投资合伙企业（有限合伙）（下称“安盛创享合伙企业”）持股51%，而在这位大股东的股权结构中，中航信托持股99.34%，云南安盛创享投资管理有限公司（下称“云南安盛创享”）持股0.66%。

西安云城置业股权结构图（图源：企查查）

　　事实上，安盛创享合伙企业是2012年云南城投参与中航信托•天启330号云南城投旅游产业投资级和资金信托计划后，通过天启330号信托资金与安盛创享公司（下称“安盛创享”）、云南省水务产业投资有限公司（下称“云南水务投资”）共同出资设立，出资总额为31.2亿元，云南水务投资于2016年退出。

　　其中，天启330号作为有限合伙人，是由中航信托设立的集合资金信托计划，初始资金规模为30亿元，方正东亚信托作为优先委托人认缴20亿，设定预期收益率11.3%，云南城投作为劣后委托人认缴10亿元，不设定预期收益率。

　　这只产业基金的普通合伙人（GP）为安盛创享，其由云南城投与鼎新绿碳（天津）股权投资基金合伙企业共同出资设立，双方各占一半股权，云南城投是实控人。

　　以安盛创享合伙企业的名义，借道信托融资款项介入项目，是云南城投在2012年-2013年采取的扩张模式。其时云南城投表示，通过基金形式投资拓展新项目，可增加投资收益，提高公司经营绩效。不过，有业内人士指出，这种模式对于融资后资金投资的回报率要求非常高，一旦项目收益率低于融资利率，信托投资的收益就存在风险。

　　查阅安盛创享合伙企业的对外投资详情，其现存投资有3笔，包括兰州云城小天鹅房地产开发有限公司（下称“兰州云城小天鹅”）、西安云城置业、青岛蔚蓝天地置业有限公司（下称“青岛蔚蓝置业”），而历史对外投资还有4笔，包括云南温泉山谷房地产开发（下称“云南温泉山谷”）、昆明市西苑房地产开发经营有限公司（下称“昆明西苑”）、重庆云城天安两山投资开发有限公司（下称“重庆云城两山”）、成都民生喜神投资有限公司（下称“成都民生喜神”）。

　　信托资金没有做长期投资的打算。2014-2016年间，安盛创享合伙企业陆续退出这4笔投资，套现走人。

　　2014年，安盛创享合伙企业所持的重庆云城两山34%股权以2.3亿元转让给天安佳盈。2015年6月，其以作价不低于3.78亿元的价格将昆明西苑60%的股权卖给昆明一红地产，净赚1亿元。2016年，安盛创享合伙企业相继退出云南温泉山谷和成都民生喜神股东行列，由云南城投接手。

　　资料显示，上述四家企业所运作的项目分别为梦云南•温泉山谷国际康养度假区项目、昆明园城创元项目、重庆天安绿岛中心城市综合体项目以及都江堰龙门山旅游区青城山谷文化旅游项目。除两个为城市综合体外，另外两个属于长线投资，项目回报周期长。

　　如果西安云城置业能成功转让，安盛创享合伙企业的对外投资中，仅剩兰州云城小天鹅和青岛蔚蓝天地，前者拥有兰州徐家湾片区旧城改造项目黄河春城，该项目计划投资70亿元，据了解，目前工程进展顺利；后者运作的项目，是位于青岛市城阳区的蔚蓝创新天地。

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责任编辑：唐婧