万联证券：保险股估值水平已具备足够吸引力 维持“强大于市”评级

　　近日，5家上市险企相继披露2019年前2月保费数据，单月数据来看，寿险方面延续保费分化，财险公司则出现整体负增长。万联证券分析，随着销售活动逐渐恢复，各上市险企保费增速分化现象有望缓解，各公司增速将逐渐靠拢。而在股价方面，万联证券认为保险行业成长性依然较好，维持保险行业“强大于市”评级。

　　首先，万联证券报告指出，3月以来，海外疫情加剧，外围市场大幅下跌，全球利率下行，我国十年期国债收益率最低触及2.52%，对保险股估值形成短期压制。截至3月13日，保险指数当月下跌4.1%，跑输沪指300指数。

　　目前中国人寿(行情601628,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)PEV分别为0.84、1.14、0.69、0.67，静态PB分别为2.05、2.03、1.58、1.69倍，整体估值水平已至低位。从长周期看，保险行业成长性依然较好，阶段性低利率导致的估值低估对于投资者而言是较好的配置窗口，当前保险股估值水平已具备足够的吸引力，建议长期投资者积极布局，静待估值回升，维持保险行业“强大于市”评级。

　　从保费数据来看，寿险公司2月保费分化延续，国寿新华继续强势。数据显示，2月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险收入分别为345亿、319亿、148亿、89亿、78亿，同比增长9.9%、-8.5%、-2.4%、18%以及-13.9%，多数公司增速较1月有所回落，主要是疫情影响开始显现，国寿新华因策略差异保持相对强势，均实现正增长；平安保费降幅有所收窄，主要是当月续期增速转正导致，太保当月保费增速由正转负。

　　万联证券判断，随着销售活动逐渐恢复，各上市寿险险企保费增速分化现象有望缓解，各公司增速将逐渐靠拢。

　　从新单数据来看，疫情导致平安个险新单2月大幅负增长，一季度NBV或现两位数降幅。万联证券分析指出，“受疫情影响，2月个险营销受阻，平安寿险个险新单仅68亿，同比大幅下降28.9%，1-2月累计新单保费334亿，同比下降18.2%”。

　　3月以来，在疫情好转的背景下，寿险销售活动逐渐恢复，新单增速将有所改善，但大幅增长仍有难度，因此万联证券预计平安一季度新单将同比下降15%左右，新业务价值或将出现两位数负增长。

　　而对于其他公司，万联证券表示，预计一季度仅有个别公司能实现新业务价值正增长。

　　再来看财险方面，2月人保财险、平安财险、太保财险保费收入225亿、127亿、65亿，同比增速为-6.8%、-7.9%、-10.8%，均为负增长。主要是因疫情影响，财险投保有所推迟，也有部分地区对车险保险期限延长，1-2月三家公司保费增速分别为4.4%、2.7%、6.6%。

　　从业务结构来看，人保财险1-2月非车险占比48.4%，对车险依赖程度明显低于主要同业，平安非车险占比虽有提升，但也仅为36.1%。

　　此外，万联证券提出面前仍存在的主要风险因素，包括业务复苏不及预期、利率继续超预期下行以及权益市场大幅下跌。