手术刀解雷【特别篇】：海发医药信托暴雷背后的私募疑云

手术刀在手，解构暴雷项目本质！

大家好，我是财小查。上一期中介绍了洲实/檀实的中铁系是如何利用滚动发行实现期限错配并最终暴雷的过程，今天要做的是一期特别节目。因为这次拆解的雷是投资者在维权时，发现深藏在私募和信托间的一系列合规问题远超暴雷本身。考虑到投资者尚在维权中，这期将用英文字母隐去相关资管平台。

2019年9月，网曝西部信托踩雷海发医药的虚假票据。事件本身并不复杂，海发医药向福医协和医院发销售了一批价值147.2万元医药产品，然后以应收账款作为底层资产向西部信托换取ABS资金。当西部信托确权时，海发医药通过伪造票据等一系列作假手段，将应收账款额做高，同时利用医院的特殊环境，使得确权场景不到位，从而套取巨额资金。

在这个项目上，踩雷不仅仅是西部信托一家，还有多家信托及私募纷纷中招，今天要说的就是其中一家匿名信托背后的故事。

2017年，匿名信托的海发医药XX计划正式成立。融投过程中，匿名信托及其投顾均未发现海发医药的问题，据当时大公国际评级，该计划信用评级为AA+。

如此优质的资产就这样被某基金（这里的“某”字打个伏笔）看中，由于无法直接销售信托产品，于是某基金便将原本的信托产品进行一层嵌套，打包成私募基金向市场销售。

基金面世后，投资者通过S财富，购买了这只隶属于T基金的基金产品。2019年，海发医药暴雷，当时投资者已经预感到自己的投资“危矣”，但受限于存续期限无法对项目质疑，随着约定时间到期，投资者终于面对该项目爆雷的处置。

这里财小查先说一下，关于该项目，匿名信托必然存在风控尽调不到位的责任，目前该信托正在官司诉讼中，这个暂且放在一边。

视线回到私募产品端，投资者在维权时惊人的发现，T基金工作人员表现出的状态似乎与该项目“没啥关系”。

What？

T基金的工作人员表示，这个产品有问题请找S财富，然后便拒接投资者的电话或拉黑。更要命的是恰逢疫情，投资者连办公室都进不去，T基金的管理人也见不到。

明明是和T基金签的合同，为什么让投资者去找S财富。无奈之下，投资者找到S财富。当投资者质问项目的风控问题时，S财富表示自己曾做过尽调报告？？？

从T基金那里拿不到尽调报告，基金的销售公司S财富却说他们尽调过，这是什么逻辑？追问下，S财富表示作为销售机构之所以主动尽调，是为投资者的权益负责。

这个说法也算说得通，毕竟良心机构对投资者多想一些不是坏事。当投资者追问那么T基金那里有无尽调报告？S财富给出的答案是：“这个项目是T基金和S财富一同尽调的，因为是信托的底层资产，两家只对匿名信托的相关合规文件进行了尽调，而没有对底层资产进行实地尽调……”最终，投资者也没有看见尽调报告。

最后投资者还了解到，代表T基金的律师还是S财富请的。

财小查写到这里自己都看不下去了，私募管理人委托信托投资，同样不能免除自己作为管理人的义务。如果信托造假，是不是私募基金就可以照单全收呢？

上面三个“What？”充满着东方式资管市场的悬疑魔幻色彩，奇葩的逻辑和古怪的操作，似乎背后有难以言表的问题。

终于，知情人对投资者表示，T基金只是该项目的通道……

▲ 截图来自微信聊天记录（已做处理）

这里财小查为了避免具有主观臆断的成分，就不做其中的逻辑推导。总之，你品，你细品。

合同法中，谁签署合同谁负责。该项目的备案信息为T基金，实际就该由T基金对该基金产品的风控合规负责。然而，T基金目前的态度是拉黑回避投资者，只会让事件向更复杂的方向发展。

财小查找了下中基协相关处罚：

9月28日，中基协公布了对三家机构注销私募基金管理人登记的纪律处分结果。其中，中安祥茂登记备案信息与实际情况严重不符、实际控制人被司法机关采取强制措施。

海发医药的暴雷其实有其深层次的原因，很多私募及信托机构会参考头部同行投的项目作为自己的决策依据。于是在自己风控时会惯性地认为底层真实可靠，从而疏于对底层资产的确权。

而在投资者方面，同样存在类似问题。比如不少投资者在购买S财富的产品盈利时，就认为该机构给自己的提供的产品都是安全可靠的，于是不少并不了解熟悉非标资产的投资者纷纷在这次的项目中踩雷，也算是一个教训。

投资就该是一事一议，不留情面，卖方尽责，买者自负，才是投资者与资管机构对金融秩序共同的维护。同时，投资者需要具备专业的投资知识和良好的投资习惯，购买资管产品前让机构提供相应的风控报告并做好备份，当产品出现纠纷时能留存证据。