信托抵押物之应收账款

　　曾经，当我还是一个信托小白时，总是对有抵押的项目极度迷恋，只要项目有抵押，哪怕融资政府负债200%也敢做，直到2017年一连串“风控特别完善”的信托违约之后，我才明白，很多项目的抵押物就是个摆设，专门用来哄小白理顾和客户的。

　　我说没啥用，很多人还不服，觉得有总比没有强，是比没有强，多加一条风控，先不说违约的时候能不能处置，反正融资的时候成本一定得降，两个项目，一样的融资方和担保方，到期以后都延期，有抵押的融资成本可以降低0.5%，2个亿的借款，利息可以省掉100万，刚好用来交办抵押时的手续费。

　　好了，不讲道理摆事实吧，让大家看看哪些抵押物中常见的坑吧！

　　政信项目最常见的抵押物有两种：应收账款和土地，现在抵押股权的也不少。

　　今天先说说在固收市场上名声最差的抵押物——应收账款。

　　在NY踩雷承兴国际34亿应收账款之前，说到应收账款抵押，咱们普通投资人首先能想到的就是债务人的风险，有没有实力还钱，但是NY事件之后，投资人还认识到确权的重要性，就是“债务人认不认账”。

　　啥是确权呢？简单点讲，就是信托公司收到融资方抵押的应收账款时，要跟应收账款的债务人打声招呼，让债务人知道一下，“你欠某某人钱的欠条现在到我这儿了，某某人欠我的钱要是不能按时还，到时候我就拿着这个“欠条”跟你要钱哦，到时候不要太惊讶。”

　　这一方面可以让债务人有个心里准备，不至于等某天信托公司去跟它要钱，人家觉得太突然；

　　另一方面也是确保这个应收账款的真实性，防止融资方自己伪造一张应收账款过来骗贷，其实根本没这回事，像这种案例网上一搜一大把，我就不一一列举了。

　　上面说到应收账款造假问题，是不会在政信信托中出现，大家想想，不到万不得已哪家公司会搞应收账款造假？那是诈骗，被发现了要判刑的，民企老板为了自己企业的存亡会铤而走险，但是城投公司的董事长，说是董事长，本职上就是公司的高级经理人，他们冒险往自己兜里捞钱是可以，但是为了给县里修条路，造假去跟金融机构借钱，不太可能吧，路晚修几年对他个人影响也没多大的。

　　说回来正题，政信项目应收账款常见的问题有哪些？

　　第一种，形同虚设式！

　　我们都知道，应收账款的作用是可以让项目多一层保障，比如项目本身只有融资方、担保方，外加一条应收账款抵押，就可以多一个——债务人，如果项目违约了，投资人可以三管齐下，融资方、担保方、债务人一个都跑不了。

　　但是，现在偏偏有的项目操作让人迷惑，虽然多了一条应收账款抵押，但是抵押物的债务人是融资方自己！结果就出现了1+1+1=2的奇葩场景，光说大家可能还搞不清楚怎么回事呢，上案例！

　　请看图中项目的基本要素，融资方是“江苏创鸿”，担保方是“江苏望涛”，仔细看项目抵押的7亿债权，回购方也是“江苏创鸿”，融资方和债权的回购方竟然是一家公司。

　　大家可以想象一下，如果项目延期，投资人去找融资方，融资方说“我没钱”，去找担保方说“我也没钱，找抵押物的债务人吧”，于是投资人又回到融资方的办公室，“兜兜转转还是TA”，到时候投资人是去找呢还是不去呢？去，人家都说没钱了，不去，没地去了。我现在说大家很难不能体会哪种无奈的，如果有机会去亲身体验一次，就懂哪种无奈、气愤、心酸......的复杂感情了。

　　这种抵押物在我看来，又跟没有都一样，所以就简称为：形同虚设式。

　　原谅我天性鲁钝不通透，实在看不懂这种抵押物存在的意义，如果有读者朋友懂，可以留言指点我一下，

　　第二种：真真假假式！

　　我们印象当中的抵押物应该是这样的，比如说A给B提供了货物或者服务，B暂时没有钱，就打个欠条，财务术语叫做：“应收账款”，但是有一种应收账款是债务人的欠钱的借条。

　　这类应收账款如果是甲乙双方真实借款产生的还好一点，因为规模可控，就怕.......

　　当然我也不太确定，会不会有这样的情况存在，比如说公司A借钱给公司B一个亿，B没有把钱还给A， 但是把这一个亿又借给了C，而C又恰好是A的子公司，钱最终回到了A 的账上，不耽误A的使用，经过这么一波操作，市场上没有任何实际价值产生，但是却多了2张一个亿的欠条——应收账款，这个时候A和B就可以分别拿着这两张应收账款去融资，债务人分别是B和C，如果A、B、C反复这样操作是不是就可以出现数不清的应收账款呢？这样的应收账款还有抵押价值吗？

　　我不就是典型的空手套白狼吗？这种操作可能只是金融市场上入门级别的玩法，不过已经足够套路80%的小老百姓(行情603883,诊股)了。

　　第三，聊胜于无式！

　　接下来说最常见的类型，应收账款的债务人是货真价实的第三方，而且应收账款也的的确确是业务往来产生的，如果楞要找点瑕疵出来，那就是债务人实力差点意思，规模10亿的项目，可能会找一个总资产12亿，负债率60%的债务人，貌似有点作用，但是又好像没有多大作用，但是有总比没有强，所以就可以称之为“聊胜于无式”，这也是股权抵押经常遇到的问题。

　　债权人的实力如何，可以参考“尽调一”里的内容。

　　以上，简单总结了一下应收账款抵押会遇到的问题，有不足的地方欢迎大家补充。

　　客观讲，虽然我经常吐槽信托，但是如果我自己做固收项目我只愿意做信托，收益与风险成比例，信托项目的透明度超过银行理财，况且信托行业发展了这么多年，各方面监管很完善，你说有没有问题？有。但是都在尽调和合同里写得一清二楚，各种风险，信托公司都帮投资人考虑到了，而且都在合同里白字黑字写清楚了，投资人看明白想清楚再投资，很多内容我估计项目经理自己是不想写的，写了对融资只有坏处没有好处，但是没办法，银保监会有要求，《信托法》有规定。

　　经常有客户给我发资料，让我看看某某项目行不行？规模大几亿的项目就十几页的PPT就完事了，合同也是有的，不过总共不到10页，我常常觉得信托项目合同太啰嗦，可是我看到这种单薄的合同却又不放心，投资不就是花几百万去买一份合同，既然是买合同，那我还是愿意买一份厚实一点的，把话讲清楚，真到走法律流程时，也有法可依啊！

　　很多人选项目，看信托公司背景强不强、看销售费用多不多、看理财师好不好看.......就是不愿意好好看看项目资料，什么才是根本呢？随着信托行业的市场化大家慢慢会懂的。