2020年中国经济增速会降至多少？

一、市场普遍低位预测2020年经济增速，欧美经济体多数为负

2020年全球经济衰退几乎已成必然，目前从各家机构的预测结果来看，均不理想，多数发达经济体2020年经济总量将出现萎缩。例如，德意志银行预测德国、英国和欧元区2020年全年经济增速分别为-4.50%、-4.20%和-3.40%，桥水基金和高盛则分别预测美国2020年全年经济增速分别为-6.00%和-3.80%，美国银行预测墨西哥和拉丁美洲2020年全年经济增速分别为-4.50%和-1.60%，意大利财政部预测意大利2020年全年经济增速为-3.00%。

中国2020年经济增速也非常不乐观，特别是在一季度经济总量大概率萎缩10%左右的情况下，如野村证券、标普和彭博分别预测中国2020年全年经济增速分别为4.80%、2.90%和1.40%。

笔者尝试根据已公布数据和历史数据特征来预测中国2020年经济增速。整体结论是，预计2020年一季度名义经济增速在-11%至-12%之间，实际经济增速在-9%和-10%之间，而2020年全年中国名义和实际经济增速分别降至3%和2%左右，同时2020年中国目标经济增速可能会大幅下调至4-5%的区间。

二、2020年中国经济增速预测已具备可行性

整体上看，目前预测中国2020年一季度和全年经济增速已具备可行性和现实性，主要理由如下：

（一）近年中国名义和实际经济增速已相对平稳，各季之间偏差不大，波动幅度较小，具有一定连续性。例如在2015年一季度至2018年二季度之间，中国各季实际经济增速围绕7%左右波动。但自2019年以来已开始在6%左右波动，而单季名义经济增速则降至7-7.50%区间内。

（二）今年前两个月消费、投资、贸易等三驾马车相关数据均已公布，一季度经济增速已基本可以确定波动区间。

具体来看根据目前已经公布的前2个月经济数据来看，中国三驾马车全部熄火，且萎缩程度远超预期。其中社会消费品零售总额、固定资产投资和进出口金额累计同比分别下降20.50%、24.50%和11%，工业增加值和制造业工业增加值累计同比分别下降13.50%和15.70%。这意味着今年前两个月经济增速已经是显著的负值区间，仅靠3月显然无法挽回一季度的低迷。

（三）可以使用社会消费品零售总额、固定资产投资完成额和贸易差额等月度指标来分别代表三驾马车，估算经济增速变化情况。虽然这里的三个指标与三驾马车之间并不完全等同（具体参见2月27日报告《地方经济总量变局：14个省份2018年GDP挤水分》），但整体上差异不大，具有较好的代表性。

例如，2019年全年，贸易差额、消费和投资等三驾马车合计数值为99.23万亿元人民币，已经和99.09万亿元人民币的名义GDP数值相当。

三、2020年中国经济增速推算

（一）一季度名义和实际经济增速预计分别为-11%和-10%左右

2020年1-2月，贸易差额、固定资产投资完成额和社会消费品零售总额分别为-425.90亿元、33323亿元和52129.80亿元，合计为85026.90亿元，同样根据2019年一季度经济总量和2019年前两个月的三驾马车数据，大致可以推算出2019年3月的三驾马车合计为104214.80亿元。

进一步假设2020年3月名义经济规模增速分别为3%、4%、5%、6%和7%，则意味着2020年一季度的名义经济总量在19.23-19.65万亿元，名义经济增速则分别为-11.78%、-11.31%、-10.83%、-10.35%和-9.87%。目前来看今年3月复工复产程度尚未达到80%，则大致可以判断3月份的经济增速可能仅为3%左右，基于此则判断2020年一季度名义经济总量大致为19.20万亿元左右，名义经济增速则在11-12%的区间内，而一般情况下名义经济增速会高出实际经济增速1-2个百分点，因此意味着2020年一季度中国实际经济增速则可能在9-10%之间（较名义相差1-2个百分点）。

（二）预计2020年经济总量在102万亿元左右

2019年第2-4季度中国名义经济总量达到77.28万亿元人民币，按照第2-4季度名义经济增速分别为5%、6%、7%、8%、9%、10%进行估算，则2020年全年名义经济总量应在100-105万亿之间。但是根据最有可能的增速区间，2020年全年经济总量应为102万亿元左右。

（二）2020年全年中国名义和实际经济增速预计分别为3%和2%左右

根据前文所计算的中国全年名义经济总量，可以计算出2020年全年中国名义经济增速。假设2020年第2-4季度名义经济增速分别为5%、6%、7%和8%。

1、如果今年3月名义经济增速为3%，则中国2020年全年名义经济增速将分别为1.31%、2.09%、2.87%和3.65%。

2、如果今年3月名义经济增速为4%，则中国2020年全年名义经济增速分别为1.41%、2.19%、2.97%、3.75%和4.53%。

3、如果今年3月名义经济增速为5%，则中国2020年全年名义经济增速分别为1.52%、2.30%、3.08%、3.86%和4.64%。

可以看出中国今年全年经济增速保5已十分困难，基本不可能。基于此2020年3月名义经济增速在3-4%、2020年第2-4季度名义经济增速在6%的可能性较高，则意味着2020年全年中国名义经济增速实际上可能只有3%左右，而实际经济增速大致为2%。

四、2020年中国经济增长目标大概率会下调至4-5%

2020年3月16日，国家统计局在介绍2020年1-2月份国民经济运行情况时曾表示“2020年全年经济社会发展主要目标，要看全国两会政府工作报告怎么设定”。考虑到我国GDP目标增速自2012年以来开始逐级调低以及今年一季度经济增速将远低于市场预期，意味着我国2020年GDP目标增速将会显著下调，根据前面的推算，中国2020年经济名义经济增速可能只有3%左右，为进一步激发消费潜力和加大投资力度，我们的判断是2020年经济增长目标将下调至4-5%，即在实际目标增速的基础上略有上调。

（一）GDP目标增速自2012年开始逐级调低，2020年会大幅下调1-2个百分点

我国在2005-2011年7年期间的GDP目标增速均始终保持在8%左右不变，并在2012年开始下调0.5个百分点至7.50%，之后2013-2014年期间也保持在7.50%左右。

不过自2015年开始，我国经济增速目标再次开始下调，逐级下调至7%、6.50-7%、6.50%以及6-6.50%等几个阶梯。因此整体上看，我国GDP目标增速逐级调低的特征非常明显，同时每次下下调的幅度均在0.5个百分点左右。

但是2020年经济增速肯定会打破以上惯例，即在6-6.50%的基础上大幅下调1-2个百分点至4-5%。

（二）2014和2015年未能完成经济增长目标，2020年也不会完成

虽然我国在历史上多个年份均会超额完成经济增长目标，而这几乎也是没有质疑的市场共识，市场以此认为国家统计数据质量存在严重问题。

但实际上有两个年份却是例外，即2014年与2015年时我国并没有完成经济增长目标。例如2014年我国经济实际增速为7.30%，较目标增速差0.20个百分点；2015年实际经济增速为6.90%，较目标增速差0.10个百分点。2020年目前来看也极有可能参照2014-2015年，最终全年实际经济增速可能较4-5%的目标增速会差1-2个百分点左右。

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