避险还是捕猎？强刺激究竟有没有用？多空交锋激烈下，A股将何去何从？

疫情对经济的影响是市场剧烈动荡的主要因素，而目前大家都在等拐点，但拐点什么时候来，而A股又将受到那些影响，正在成为市场中的头等大事。

“谁也没有想到，年后的市场会是这样跌宕起伏，远比电影更刺激啊。”一家大型公募机构权益类基金经理张狄（化名）对记者感慨。

不只是张狄，面对资本市场前所未有的剧烈震荡，很多机构投资者深感焦虑。“净值下跌得太快了，短短20天几乎跌去了年初以来的全部涨幅。”张狄透露，“这段时间开了很多投研会，前期大家对市场的分歧很大，要不要调仓、该如何评估风险等等，无法判断市场接下来怎么走。”

的确，海外新冠疫情扩散速度超乎了人们的想象，30多个国家宣布进入了紧急状态，经济被按下了“暂停键”，随之带来对金融市场波动的影响也是无法预估的。

美股经历了创纪录的两周4次熔断，主要股指跌幅均超30%，并结束了长达11年的牛市，随后英、法、德等欧洲国家，日本、韩国等亚太地区股市亦严重下挫，市场恐慌情绪蔓延。

虽然中国股市在2月份走出了一段相对独立行情，但面临这场金融海啸依然无法真正独善其身，今年以来，各主要指数宽幅震荡，上证综指下跌近10%。

毫无疑问，疫情对经济的影响是市场剧烈动荡的主要因素，而目前大家都在等拐点，但拐点什么时候来，而A股又将受到那些影响，正在成为市场中的头等大事。

不过，当地时间3月26日，闭幕后的G20(二十国集团)应对新冠肺炎特别峰会公报显示，二十国集团将启动总价值5万亿美元的经济计划，以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响，并支持各国中央银行采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。

或许受此利好消息的影响，当日欧美股市几乎全线上涨。其中，美国三大股指盘中涨幅均超4%。如此，下一交易日或下一阶段的A股何去何从？

值得注意的是，当周最后一个交易日，英国首相鲍里斯•约翰逊新冠肺炎检测呈阳性；欧洲市场闻声大跌，英国富时100收跌5.25%，报5510.33点；法国CAC40､德国DAX分别收跌4.23%、3.38%。

强刺激力不从心？

目前来看，美国乃至全球疫情形势并不乐观，美国已经连续三天新增病例破万。据美国约翰斯·霍普金斯大学公布的实时疫情数据，截至北京时间3月26日上午10时59分，全球累计确诊病例已超过47万，达到471407例；累计死亡过2万，达到21287例。但国内官方数据显示，截至3月26日22:54时，累计确诊40.4万，累计死亡18758例；美国累计新冠肺炎确诊病例69223例，死亡1054例。新增确诊病例13981例，连续第3天新增病例超过1万例。

此外，意大利单日新增确认病例数量略有下降，但依然居高不下；3月25日新冠肺炎确诊病例单日新增5210例，累计74386例；死亡病例新增683例，累计达7503例。“从目前情况来看，可以肯定的是拐点还没有真正到来，从全球和中国市场的近期表现来看，A股的”免疫性“越来越弱，关联度可能越来越高。”张狄认为。

中金分析师易峘表示，现在短期的观察点肯定是说，我们什么时候能够看见疫情进入缓和和平台期，什么时候才能重新定价，但另外一个问题是，在这个过程中拖得越长，其它的并发病越多，这就像人缺氧的时间越长，出问题的器官或者细胞就更多一些。

面对疫情对经济影响形势严峻近乎“休克”，各国纷纷出台政策不计代价加大对经济的力度，美联储更是allin量化宽松开启”印钞机模式“。“

从3月19日至3月25日，美联储共计购买了5870亿美元证券，其中包括3750亿美元国债和2120亿美元MBS，占到美国GDP总额的2.7%。

这也意味着，截至3月25日，美联储资产负债表增加约6500亿美元，达到5.3亿美元，过去两周增加了1.2万亿美元，约为美国GDP的5.6%。

而一度是世界上最大的共同基金、并管理着超过1000亿美元资产的澳大利亚麦哲伦(Magellan)金融集团董事长道格拉斯 (HamishDouglass)3月19日预测时表示，为应对冠状病毒对经济影响所需的财政刺激规模可能要达到全球GDP的30%。

而BCAResearch的美股首席策略分析师阿纳斯塔西奥斯公开表示“目前市场上充满不确定性，而投资者厌恶不确定性，这也是为什么市场在下跌。”

在其看来，尽管美国可以用中国疫情数据来参照，但大家依然不知道什么时候新冠疫情将会在美国达到拐点。一旦疫情不确定性对市场的困扰减轻，投资者将会重新回到市场，但很显然不是现在。当不确定疫情会持续多久，在冲击下，企业盈利、GDP和失业率的变动充满未知，投资者只会选择卖出并离开这个市场。

调仓之痛

而政策对经济的刺激让市场呈现出剧烈的涨跌交替，显示出投资者情绪的摇摆，从近期A股市场表现来看，A股市场虽然在3月25日出现反弹，但3月26日早盘收盘时，三大股指再度飘绿，这引发了市场人士针对大盘企稳担忧情绪的复燃。

“虽然A股整体跌幅小于海外市场，但是从一些科技股的20%左右下跌幅度来看，已经出现了技术性的走熊。”北京一家私募机构投资经理表示，“股价在很短时间内得到提振仍然是小概率事件。”

对于3月25日的A股行情，部分买方人士认为存在超跌反弹的因素。“3月25日上涨的主要板块以消费电子为主，这些标的此前受到疫情影响，出现了较大程度的下跌，而这一天有可能是一次超跌反弹，但整体下滑趋势可能还没有结束，投资者需要保持谨慎。”上海一家私募机构负责人表示。

一系列的刺激显然加大了机构投资者对A股的操盘难度。

据记者多方采访发现，机构投资者们在当下极端市场中，不可避免的面临着该如何调整多管理的组合结构的问题。

中投原总经理李克平就认为，审视整个组合的风险特征是机构投资者要认真审视的问题。

李克平表示，在动荡市场和危机中认真审视组合，是要把握市场冲击下整个组合的特性和发生的变化。从而找出自己组合所持有的资产中最脆弱的部分，密切跟踪和评估来找到这些资产的风险状况。“在一个正常市场中，一个高歌猛进的牛市中，很多资产会非常享受它的高收益，但是往往会忽视所隐藏的、内在的风险因素。而在危机中，这些风险因素会变得非常重要，并且显现出来，成为整个组合脆弱的部分。”李克平进一步解释。

经济观察报多方获悉，目前基金经理的投资决策更为审慎，部分已经正在进行或已经完成调整组合结构，提高持仓结构的抗跌性，而多数选择将进攻转为防守。“最近换手率很高，因为之前科技股爆发，为了增厚收益之前已经将一部分仓位换到了科技板块，但全球疫情迅速扩散，又由进攻改为防御，但我们有仓位限制，净值下跌还是比较大。”华南一家公募基金权益类基金经理表示。“不过即便是将部分仓位调到了抗跌性强的蓝筹避险，但依然没有躲过市场大幅下跌”上述权益类基金经理表示，“主要因为外资持仓占比比较多，而前段时间北向资金净流出压力扩大，他们的减仓把这类资产的股价带下来了，不可避免的出现了较大幅下跌。”

与此同时，经济观察报了解到，一些私募操作更为果断，部分私募已将仓位调至半仓或者直接清仓。“主要是疫情影响不好判断，不想把年初的收益全部宕掉，减少仓位观望一阵，最近看盘主要是研究以及和同业交流，见证历史。”沪上某中小型权益类私募投资经理透露。

相比而言，公募基金经理压力更大，北京一家公募基金经理表示，与此前的爆款基金认购热情截然不同，自己管理的产品在近期遭遇了较大量的赎回，以至于仓位被动提高了，目前调仓换仓过程非常痛苦。

捕猎之机？

尽管当下市场情况较为悲观，但长期来看，绝大多数机构投资者依然看好长期的市场表现。

淡水泉就认为，随着市场的演变，目前其看到的是更多的机会。

“如果把投资比做射击，首先应该知道10环的机会是什么样的。我们复盘和总结了“10环机会”的一些共性特征，比如赛道、风口、优秀企业基本面上台阶等等。”淡水泉表示，“在这当中，‘10环机会’的起点往往都经历过一个至暗时刻，哪怕是优秀的公司或者行业，也都遭遇过市场的质疑。随着最近市场和经济情况的演变，我们看到了更多的，原来只有7环8环，但是现在有10环的机会。”

兴全社会责任基金经理季文华就认为，这个时候的下跌，可能带来更多的是机会。许多公司的基本面是非常不错的，在中国经济的复苏预期下，加上政策面的宽松，相应的修复也是可以预期的。

睿远基金总经理陈光明表示，我们难以对指数进行短期预测，更多的是看当前所处的位置，相对而言是否是风险更小、未来潜在回报更好；以及在另外某些更高的位置，相对而言是否是潜在回报更低、潜在风险更大。

陈光明认为，但一旦拉长时间就不难发现，短期的影响对公司内在价值的影响没有想象中那么大，疫情不会改变世界的进步和中国的崛起，疫情带来更多是情绪影响，看好中国未来经济的长期发展潜力，看好优秀企业创造价值的能力。

也有观点认为，这场百年不遇的疫情正在或将会重塑世界金融格局；疫情是导火索，其让资本重组的新阶段提前到来。

以上内容仅代表作者的个人观点，不构成投资建议，投资者应基于审慎的态度做出自主决策，风险自担。

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