五大保险公司去年盈利增72% 三大压力袭来

　　2019年，保险业迎来盈利“大年”。受投资收益向好和税收利好政策等因素影响，A股上市险企净利润同比大增。

　　中国人寿(行情601628,诊股)(港股02628)、中国人保(行情601319,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)(港股02318)、中国太保(行情601601,诊股)(港股02601)、新华保险(行情601336,诊股)(港股01336)五大保险公司，去年合计实现保费收入2.4万亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润2723.95亿元，同比大增72.2%。其中，中国人寿实现归母净利润增长411.5%至582.87亿元，增幅最大。

　　值得注意的是，2020年保险行业将面对三大压力：持续走低的利率将导致投资收益下滑、准备金计提增长，此外，保险业务转型遭遇瓶颈还叠加疫情期间展业难。

　　五大险企

　　实现净利2724亿

　　2019年年报数据显示，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保和新华保险归母净利润分别为582.87亿元、224.01亿元、1494.07亿元、277.41亿元和145.59亿元，分别同比增长了411.5%、66.6%、39.1%、54%和83.8%。

　　在香港上市的中国直保公司也显示同样的增长路线。2019年，太平集团实现股东应占净利润90.09亿港元（约合82.37亿元人民币），创历史最高水平，同比增长30.9%。众安保险虽仍净亏损4.54亿元，但减亏幅度达到74%。

　　保险公司盈利良好离不开两大主因：承保端受益于手续费支出“减税”新政；投资端实现投资收益增长。

　　2019年5月，中国财政部、国家税务总局下发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，这一新政策意味着给保险公司“减税”，成为拉动险企业绩的非经常性损益因素。

　　例如，因执行该政策，中国人寿2018年度应交企业所得税减少约51.54亿元，相应减少本报告期所得税费用。太保寿险2019年全年所得税为-12.47亿元，同比降低120.3%。

　　另一方面，投资收益亦影响盈利表现。2019年一季度权益市场显著回暖，权益市场向好带动公司权益投资增长，成为拉动保险利润上升的重要力量。

　　2019年国寿、太保、新华、人保的总投资收益率分别为5.23%、5.4%、4.9%和5.4%，分别同比提升1.95个百分点、0.8个百分点、0.3个百分点和0.5个百分点。中国平安实施新会计准则，总投资收益率为6.9%，增速提升了3.7个百分点。众安保险2019年的投资收益为18.16亿元，同比增长264%。

　　除了以上两项因素，部分企业承保端经营改善也是盈利增长的重要原因。

　　今年面临三大压力

　　2020年以来，持续走低的利率带来投资收益下滑和准备金计提增长的压力，此外，保险转型瓶颈亦叠加疫情期展业难。在这三大压力之下，保险业集体面临新单保费下滑和资产收益率下降等困境，保险股亦陷入低迷。截至3月31日，2020年A股保险指数下跌19.87%，而同期上证指数降幅为9.83%，保险股明显跑输大盘。

　　从承保端来看，寿险传统“人海式”经营模式步入发展瓶颈。疫情之下，寿险代理人的“展业难”与“脱落高”的双难困境进一步凸显。

　　例如，今年前两个月，寿险业银保市场新单规模保费同比下降超40%；再以行业风向标平安寿险为例，今年前2月保费收入1365亿元，同比下降12.57%。随着各行各业复工复产，保费短期增长问题将有所缓解，但寿险新单增长难和代理人增员难等核心难题仍待解决。

　　从投资端来看，全球进入低利率环境，今年降息范围和力度进一步加大，资产荒与信用风险上升，对保险资金投资带来压力。目前有保险公司到期资产收益率出现倒挂现象，今年新投资资产收益率不足5%，低于去年收益率水平。

　　对此，险企的普通策略是提高固息收入。例如，平安很早就开始逆周期投资，通过很多方法提高净收益比例，取得较好效果。国寿将资产70%~80%投向固收领域，近年不断优化和预配固收资产，给今年的固收息利收入奠定比较好的基础。

　　从利润表来看，传统险准备金折现率假设的变化影响保险合同准备金计提。2月准备金计量基准曲线加速下行，有券商预估全年下行幅度或将超过20个基点（BP），折现率大幅下行将加大寿险公司准备金增提压力，进而对利润增长构成较大负面影响。

　　对于上述问题，保险公司已经有所准备。天风证券(行情601162,诊股)分析，各家普遍基于“会计估计变更”增提了准备金，平安、国寿、太保、新华分别多提了208亿、23亿、81亿、62亿的税前利润。这对于缓解2020年利润的增长压力作用较大。

　　中国人寿管理层在2019年业绩会上表示，折现率假设还取决于流动性溢价的变化，流动性溢价的影响因素又包含负债、资本市场的溢价信息等，公司会持续进行观测。总体上，公司的准备金评估利率比较低，准备金也比较稳健。如果折现率假设下调，则普通寿险准备金需要补提，会对当期的利润造成负向影响。不过，因为折现率假设变化而导致的准备金变化，只是影响利润在不同年份的分布，不影响保险业务总的利润。