深刻负面影响还是过度解读？私募看待中概股“做空危机”意见分化

　　中国基金报记者 房佩燕

　　瑞幸咖啡爆出财务造假，在美上市的中概股陷入“做空危机”。

　　多家私募机构认为，具有知名品牌的中概股爆出明显缺陷或造假，必然影响中概股的整体形象。也有私募认为，“做空”并非针对中概股，此次危机是“爆雷”企业知名度较高，被市场过度解读。优质中概股仍是多数，如若遭到错杀会抄底。

　　中概股估值、上市等将受挫

　　瑞天投资董事长叶鸿斌表示，中概股被频繁做空，主要是部分公司在治理结构或者财务账目方面出现明显缺陷，这种问题在国内市场往往容易被淡化，但海外市场存在做空机制，同样的缺陷和漏洞很容易成为投资机构双向操作的盈利路径。

　　光大控股董事总经理兼股票投资主管王海认为，个别中概股爆出大规模财务造假，会带来短期和长远的负面影响。一是估值水平会有所回落。美国投资者会对中概股的财务数据产生普遍性怀疑，进而令中概股公司整体估值水平打折扣。“2012年前后也出现过大量中概股被做空的情况，导致当时整体估值非常低。”另外，美国金融市场对中国企业开放程度会降低，加剧两国金融联系疏远的趋势。此外，中概股的整体质量优势会下降，由于中美两国的估值差异将驱使优质的中概股公司回归。

　　叶鸿斌认为，中概股整体的市场形象必然受到影响，国外市场会更审慎看待中概股财务报表的真实性，某些真实性存疑的公司在二级市场的估值会受到压制，可能出现可比性估值偏低的风险折价，基本面硬核程度偏低的企业融资的难度和门槛会被抬高。

　　泓铭资本创始人许韬告诉记者，海外市场的沽空机制比较完善，产业链条分工明确，适当的做空实际上有利于保持市场的正常生态。中概股的问题可能比以往更加麻烦，特别是叠加中美贸易摩擦和疫情的大背景，很多投资者可能会戴起有色眼镜去观察。实际上，每家公司或多或少存在瑕疵，过度恐慌甚至政治上的打压都可能误杀真正的好公司，这不利于中概股的整体发展，未来想走中概股上市路的公司会遇到更多障碍。

　　或为市场过度解读

　　不过，也有私募表示此次中概股的问题只是因为品牌知名度较高，冲击力较大，被市场过度渲染和解读。

　　悟空投资首席宏观研究员古嘉渝表示，对中概股的质疑一直都有。“像教育股、纺织股业绩质疑报告就不少。只是瑞幸咖啡的看空报告到最后的自爆情况比较严重，但是像爱奇艺的看空报告列出来的立足点其实是比较脆弱的，所以最后还是要分析这些看空报告是否完全可信。”

　　沪上某中型私募投资总监认为，瑞幸财务造假对中概股的投资生态没有太大影响。做空机构并非针对中概股，这只是美股市场一个固有的生态。

　　华北某资深投资海外私募基金经理告诉记者，整体影响不会太大。他分析，在美股做空是比较正常的事情，也比较频繁，此次也不是首次中概股被做空；股票的质量本来就有好坏，全世界任何市场都是如此。

　　而对于近期中概股的操作，上述私募基金经理表示，最近一直在加仓，特别是在市场特别恐慌的时候。

　　许韬表示，虽然目前没有特别多的操作，但如果有类似2012年新东方被浑水做空而大跌那样的情况出现，是可以去抄底的。不过对于瑞幸咖啡，他提醒，即便短期大跌，也不见得是抄底买入机会，宁愿多看少动。

　　王海认为，虽然频繁被做空，但中概股中好公司还是占多数。在深度研究的基础上，他们会在被做空机构错杀的时候买入。

责任编辑：cjh