星石投资方磊：内需有望率先修复 均衡配置三大板块

未来中国的内需和外需会有何种变化？接下来A股市场应该如何布局？在星石投资合伙人、首席研究官方磊看来，随着国内的生产生活逐步恢复正常状态、逆周期调控政策陆续发力，内需将率先企稳修复，叠加充裕的流动性支持，科技、周期和消费板块都有较好的投资机会，二季度应均衡配置。

　　大势：内需有望率先修复

　　今年以来，突如其来的疫情使得内需和外需同时受到抑制，A股市场也因此陷入盘整，那么二季度情况是否会有所好转？

　　“目前，国内疫情防控形势持续向好，企业复工复产有序推进，同时经济活动逐渐恢复常态，政策效用也将逐渐渗透至实体经济。”方磊表示，二季度逆周期调节举措大概率将加速出台，预计内需会率先修复。

　　而外需方面，方磊认为，虽然海外疫情仍在蔓延，但是预计4月中旬将迎来疫情拐点。而且为了应对疫情对于宏观经济的冲击，各国逆周期调控举措也在加快实施。“在此背景下，我们预计二季度外需端仍会面临一定的压制，但随着政策刺激效果不断显现，外需从三季度开始有望逐步回稳。”

　　谈及A股企稳反弹的关键信号，方磊表示，美股企稳或者反弹，对A股来说是一个比较明显的反弹信号。另外，政策面也助力A股回暖。

　　“具体到投资层面，需要把握两大长期趋势。”方磊分析道，一是中国经济结构转型和产业升级，这一趋势不会因疫情出现而中断，反而有望进一步提速，诸多投资机会将从中诞生。二是行业集中度持续提升。疫情出现后，头部企业具备更强的“抗逆性”，将加速提升市场份额。

　　方向：科技、周期和消费

　　站在当前时点，方磊认为，投资方向应该从科技一枝独秀，变为三个方向全面开花。

　　首先是科技板块。方磊表示，2020年是5G正式商用元年，随着网络基础设施的完善，基于5G网络的应用服务将层出不穷，产业链的投资机会从5G基站、5G终端，逐步转向5G流量基础设施及5G应用，而且逆周期调控下新基建节奏加速，也将释放硬件需求。“目前这一板块存在的问题就是估值太高，如果再继续调整，吸引力将大增。比如前期5G、计算机等细分领域调整幅度就比较大，陆续出现了不少入场机会。”

　　具体来看，方磊透露，二季度科技板块中To G（政府主导）模式的企业表现会更好。“二季度需要政策来推动企业加快复工复产，也需要政策去托底经济，因此受益于政策利好的科技企业更有优势。同时，选择科技股时还应找到所在行业处于向上周期的上市公司。”

　　对于科技板块当下存在的风险，方磊认为，目前的中短期风险主要是外需走弱所导致的，所以和外需相关度较高的科技企业，二季度业绩会大幅下调。另外估值风险也需要警惕。

　　其次是消费领域。方磊分析称，前期由于疫情的蔓延，线下消费受到了比较严重的压制。但消费需求并没有消失，随着疫情的好转，各地提振消费的举措相继出台，前期受疫情压抑的消费需求有望逐渐释放。线上消费与服务本身受疫情的影响较小，在疫情防控形势持续向好背景下，有望保持高速成长。长期来看，该领域的中小企业加快退出，市场份额向头部企业持续集中。

　　最后是周期类行业。在方磊看来，相比于前两年，扩内需和逆周期调节政策发力的必要性更强，因此新基建和传统基建领域都有明显投资机会。