国通信托旗下政信项目延期，坐标吉林松原

4月15日，从投资者处获悉国通信托·方兴463号松原城开集合资金信托计划（以下简称“方兴463号”）的第六和第七期出现延期，而之前发行的1-5期本息和收益均已兑付给了投资者。

据投资者透露，投资方兴463号第6期第7层产品的投资者，目前没有收到本息。而企业预警通显示，方兴463号于2018-03-09日成立，期限24个月，也就是今年3月9到期，而至今已经过去了一个多月的时间。

而从国通信托（以下简称“国通”）发给投资者的公告中宣称，目前借款人未能按时偿还信托贷款本息，并表示已经在积极与借款人、担保人沟通还款事宜。从项目到期一共发了三次公告，内容基本一致，基本是安慰，较少有行动。

一.盘一盘方兴463号

本文的焦点在方兴463号信托计划。

在国通的官方网站可以查到，方兴463号于2018年1月19日成立，到3月16日一共发行了7期，募资总规模为1.98亿元，产品期限为24个月。

该信托属于主动管理类信托计划，管理人是国通信托，前身为方正东亚信托。

从信托推荐材料可以看到，该信托计划的交易对手为松原城市发展投资控股集团有限公司（以下简称：松发集团），信托资金用于向松发集团发放流动资金贷款，用于补充公司日常营运。第一还款来源是松发集团的经营性收入，而担保方松原市城市开发建设有限责任公司（以下简称：松原城建）的经营性收入作为第二还款来源。此外，该信托计划还追加了松原城建部门房产作为抵押。

介绍完信托计划的基本情况，下面来看看交易对手。关于松发集团违约的原因，国通公告中称是其短期流动资金紧张，同时松发的筹资进度因受疫情影响而出现一定的困难，导致无法及时偿还信托贷款。

资料显示松发集团成立于2016年3月，由松原市财政投资管理中心出资成立。公司注册资本5000万元，是松原城市投资、融资、开发、建设的主载体，履行对外投资、实施政府类项目、金融服务、城市建设与运营、国有资产经营管理等职责。其主营业务包括城市基础设施建设、土地收储与置业、城市公共消费品经营和金融资源经营。

而保证人松原城建主要负责经营城市基础设施项目开发、投资；相关国有资产经营；房地产开发与经营以及土地开发整理。松原城建是松原市重要的基础设施建设投融资主体松。

2017年，大公国际对松原城建主体信用跟踪评级为AA级，债项评级AA+级。

二.关于信托计划的几个疑问

地方债务问题

松发集团作为融资平台，在2020年出现了流动性风险，其债务明显输入地方债务的范畴。在松原市2020年的政府工作报告中，

关于地方债务，报告强调了加强政府债务管理，规范举债行为，妥善处置和压减存量债务。加强金融监管，深入开展清剿“老赖”、清欠账款等专项行动，压降银行业金融机构不良贷款。

关于防范金融风险，松原市不仅完圆满完成财政刚性支出任务，按期清偿平台债务61亿元。同时加大银行业金融机构监管力度，使得不良贷款规模处于可控状态，并出重拳治理民间借贷乱象。报告显示，取缔、关停小额贷款公司34家，清理民间借贷咨询等中介机构283户，查办非法集资等经济案件236起。

由此可见，松原市政府在防范金融风险和加强政府债务管理方面，做出了相当的努力。

缩水的GDP和财政收入

作为吉林省第三大城市的松原，其近几年的GDP数据出现了一定程度的下行。可以从数据上感受到这一点，统计数据显示松原市2017-2019GDP数据分别为：1712.7、1706.3、1373.6和1428.5（注2019年松原市经济数据还没有公布，但是根据政府工作报告显示，预计在2018年的基础上增加4%，经计算得1428.5亿）。

可以很明显的看到，松原市经济数据在17/18年出现了一定程度的下滑，对应的自然是地方财政收入的减少。

从数据的意义上来说，松原市的经济总量和财政实力并不十分雄厚。也许这也是为什么项目募集时间长，而且募集金额不足的原因吧。正是不太乐观的数据，预示着松发集团之后的流动性危机。截止到目前，松发集团的融资情况如下：

再回到方兴463号项目上来，有一个疑问就是该笔信托贷款用于补充公司的日常营运。一般而言都是在银行额度受限的情况下，公司才会选择高成本的信托资金作为运营资金，关于这方面的原因无从可知，也许只是多疑。

另据投资者透露，方兴463信托计划的合同书中，关于该信托计划的信息披露规定是：受托人于每个自然季度之后的20个工作日内将上一季度的管理报告、资金运用和收益情况进行披露。但是在国通信托的官方网站上，只有关于方兴463号的募集情况而无其他信息公告。另外一些信披渠道如信函、短信等等，均没有见到投资者。直到项目到期未收到本息，投资者才知道项目出现了延期。

目前不确定的是，这种情况还要持续多久。

三.多个政信项目违约，考验其管理能力

其实，这不是近年来国通旗下第一个政信违约的项目。早在2019年，国通就有过踩雷政信项目的历史了。

贵州政信项目逾期

一个是2018年发行的方兴·335号红花岗城投应收账款投资集合资金信托计划，该项目的第1期第2期出现延期兑付。经查该项目用于受让遵义市红花岗城市建设投资经营有限公司(下称“红花岗城投”)对遵义市红花岗区政府合法拥有的5.5亿元应收账款债权。

第一户还款来源是遵义市红花岗区政府，即政府履行直接还款的义务，并且政府出具承诺函，承诺标的债权对应的债务款项纳入同期年度本级财政预算。

第二还款来源则是即红花岗城投和遵义湘投的经营收入，并且红花岗城投和遵义湘投同时为该计划提供连带责任保证担保。

近几年，贵州地区政信非标融资项目较多，早期的激进发展导致了如今的局面在政府去杠杆的背景下，兑付压力也随之上升，违约项目增多，因而备受关注。从违约项目上来看，主要以县级和县级市为主。一部分项目在兑付利息后，延期兑付本金。

丰盛集团

另外一个就是去年闹的满城风雨的南京丰盛集团，由国通信托有限责任公司（以下简称“国通信托”）发行的信托理财产品——“方兴322号句容赤山湖PPP集合资金信托计划”（以下简称“方兴322号”），在到期日9月22日未能完成兑付。目前的情况是，国通宣布将该项目延期一年半至2021年3月22日偿还，于是和投资者产生较大分歧。

此次项目违约国通备受争议，投资者认为，在丰盛集团债务危机长达9个月时间内国通未能及时采取法律措施，存在管理失职行为。而且在整个过程当中，国通并没有采取任何补救措施，也从未向投资人披露任何信息，存在投后管理不到位。还包括项目还款保证落空以及对维权投资者不友好的行为。

此外，国通还踩雷了方兴309号韩城城投项目；以及在2018年因未对部分委托人是否为合格投资者进行严格资格审查以及违规接收了地方政府部门提供的承诺函而收到了来自湖北银监局的罚单。一个个违约的项目，极大地考验着国通的管理能力。

四.疫情之下，国通压力山大

不过也应该看到，作为此次疫情中心的武汉，当地的工商企业基本处于停摆的状态，根本无法正常开展业务。而作为本土信托的机构的国通信托，同样受到严重的影响。

正如研报中指出的那样：在疫情的持续影响之下，部分以基建工程为主的项目也可能遭遇了较大的影响。而由于政府财政目前向抗议和民生倾斜，因此会使得一些非标债务存在无法及时兑付的现象。此次出现延期的方兴463号就是其中的一个例子。特殊时期，确实会对信托自身业务的开展和催收产生一定过得影响，投资者也表示能够理解。

但理解不代表默认信托无动于衷，无所作为。过去的几年中，国通信托在不断发展的过程中，也遭遇到了不小的挑战。尤其是几个政信项目的逾期问题，更是对国通自身管理能力打了一个大大的问号。

投资者的并不是无理取闹，而是希望国通信托能够有明确的表态和行动。如果能够兑付掉剩下的3470万的信托本金和收益的，国通信托应该尽职履责并积极与交易对手斡旋，早日让投资者落袋为安；如果确定延期，那么一定要明确延期时间，采取的措施以及延期期间收益上浮的程度。

在当下信托业处在十分微妙的时间节点，任何不负责的行为都会进一步破坏投资者对于信托的信任；而任何一次主动出击，都会给自身和行业加分。

信任的建立没有那么简单，但是失去却非常容易。真诚希望国通信托能够及时采取行动，用实际行动和真金白银来回馈投资者的信任。

也希望松发集团早日摆脱流动性困难，切实履行还款义务。