PE/VC以资本助推技术创新成果转化

       天使投资、创业投资对于科技成果资本化的重要意义再度被重磅文件提及。中共中央、国务院日前联合颁布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》（以下简称《意见》）明确，加快发展技术要素市场，促进技术要素与资本要素融合发展，积极探索通过天使投资、创业投资、知识产权证券化、科技保险等方式推动科技成果资本化。

　　业内人士表示，私募基金作为“智慧的资本”“耐心的资本”，长期以来为实体经济、中小微及初创企业提供了丰富的资金，为创新资本形成提供了蓬勃动力，成为了科技创新的有力助推器。

　　为科技初创企业提供关键资本金

　　技术要素对创新发展至关重要，通过健全促进技术要素与资本要素融合发展等举措，可以鼓励科技创新。而在推动创新资本形成的过程中，天使投资、创业投资（VC）与私募股权投资（PE）等形式的私募基金的作用逐步显现。特别是，私募基金近几年坚持服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，为创新资本形成和支持科技创新作出了重要贡献。

　　PE/VC的核心价值在于将技术创新与企业家才能结合，推动创新创业企业的创建和成长，将技术创新成果转化为真实产品和市场，而PE/VC则可以获得企业成长后的股权增值回报。

　　在创新企业，特别是中小型创新企业发展初期，资本金不足、盈利不确定性强等掣肘成为制约其发展的重要因素。面对这种情况，PE/VC可以为种子期、初创期、成长期、扩张期的企业提供相应资本，以天使投资、创业投资、私募股权投资等投资形式覆盖企业成长全周期。

　　天使投资、早期投资主要投资于种子期、初创期企业股权，帮助小微企业渡过起步期资金匮乏阶段。以阿里巴巴和腾讯为代表的许多中国科技企业，早期都曾获得天使投资。VC主要投资于有盈利模式、发展潜力巨大的未上市创业企业，投资阶段主要集中在初创期和扩张期。PE一般对接近成熟的企业进行股权投资，以期获得股利与股份价值增长回报，其投资阶段主要处于扩张期和成熟期。

　　业内人士表示，私募基金通过管理和技术赋能，帮助企业准确把握市场需求，加大研发投入，激发企业创新能力，促进科技成果转化。自2014年纳入统一监管以来，私募基金行业规模快速增长，质量不断提高，为创新资本形成提供了蓬勃动力。

　　来自中国证券投资基金业协会的数据显示，截至2019年三季度末，私募基金投向中小企业项目6万个，在投本金2万亿元；投向高新技术企业项目3.1万个，在投本金1.3万亿元。互联网服务、计算机及电子设备、原材料、半导体、医药生物、医疗器械与服务等产业升级及新经济代表领域，成为私募股权与创业投资基金布局重点，在投项目5.5万个，在投本金2.7万亿元。

　　搭建企业与资本市场的“桥梁”

　　私募基金除了能为初创企业提供必要的资本金外，还是连接初创阶段高新技术企业和资本市场的重要工具，特别是在科创板正式开板后，这一“桥梁”作用显得更加重要。

　　截至4月14日，已有96家企业成功登陆科创板，总市值达到1.2万亿元。申万宏源统计显示，截至4月8日，在已上市的94家科创板企业中，有占比约80%的企业上市前3期财务指标同时满足《科创属性评价指引（试行）》中的3项常规指标，整体科创属性较强，其中计算机、医药生物科创属性突出。

　　而在科创板企业背后，私募基金身影频现。数据显示，截至2019年12月底，在登陆科创板的70家企业中，共有60家在成长过程中获得私募基金支持，获投比例高达85.7%；每家科创板上市企业平均获得4.79亿元资本支持，其中，获投资金最多的企业累计获得35.19亿元投资。

　　事实上，私募基金与科技创新互为依存条件，科创板则为PE/VC资本退出提供了新渠道。私募基金可以为企业提供研发、市场开拓、公司扩张所需资本，而企业在上市或者并购后，资本可以从中退出，完成“募、投、管、退”流程，进而再进行新一轮的资本循环。

　　分析人士认为，科创板的定位突出了支持硬科技企业的导向，契合我国由经济大国向经济强国转型的国家发展战略，承担着支持科技创新、引领经济发展向创新驱动转型的历史使命，而这一目的，很大程度上需要依靠创新资本的高效流动来实现。

　　形成科技、实体和金融间良性循环

　　加快培育技术要素市场，将加速我国科技成果转化，有助于提高我国的自主创新能力。本次《意见》在推动发展技术要素市场方面的亮点颇多，除了促进技术要素与资本要素融合发展外，还明确了健全职务科技成果产权制度、培育发展技术转移机构和技术经理人等内容。

　　对此，恒大研究院首席经济学家任泽平认为，加快发展技术要素市场的主要方向得到明确，将大幅提升科研人员积极性，有效促进技术转移转化，打通科研成果从实验室到商业化的“最后一公里”，形成科技创新、实体经济和现代金融间的良性循环，为建设现代化经济体系提供战略支撑。

　　技术要素市场是重要的生产要素市场之一，我国技术要素市场“从无到有”，在制度基础、参与主体及活跃程度等方面得到巨大发展。来自科技部的数据显示，据全国技术市场统计,2019年，共签订技术合同484077项，成交额为22398.4亿元，比上年分别增长17.5%和26.6%，技术合同成交额首次突破2万亿元，创历史新高。

　　加快技术要素市场发展的多项举措共同发力，将加速我国科技成果转化。中信证券认为，在技术要素层面，2019年，中国已经成为全球提交国际专利申请数量最多的国家，研发投入也在持续加大，后续加强技术转化将成为主要发力点，更好地激活各个技术创造的主体，提高技术发展的效率。