结构性资产荒来了 公私募基金严守信用底线

　　证券时报记者赵婷

　　金地集团（600383）下调票面利率引发市场对信用债利率下行的关注。多位公募和私募投资人士表示，“结构性资产荒”已经出现，未来下调利率的现象会越来越普遍。不过，他们在投资中并不会因此下沉信用风险，而是通过适当加杠杆等多种策略增厚收益。

　　对于金地集团大幅调低票面利率事件，市场看法不一。不过，在机构投资人士看来，信用债利率大幅下行已是大趋势，未来发行人调低利率的现象会越来越普遍。

　　汇安基金固定收益部执行总监仇秉则表示，发行人根据市场情况合理降低利率水平的举动，有法律文件做依据，无可厚非。目前利率在低位运行，且很可能持续较长时间，下调还会增多。不过，个别明显违背法律文件精神的花式下调应受到严肃处理。

　　银叶投资称，同一发行人在信用资质变化不大的情况下，新发债票面利率大概率会比存续债低，下调票面利率是符合自身利益的的选择。

　　对于利率下行的原因，永赢基金认为，主要是由于疫情在全球扩散，经济承压，市场避险情绪浓厚，且资金面宽松，因此无风险利率大幅下行，带动信用债利率出现下行。

　　在业内人士看来，未来买方机构或面临资产荒。仇秉则直言，资产荒已经出现，理财和结构性存款价格属刚性，缺乏实业投资机会，回购利率处于历史低位，债券市场收益率已较难满足主流资金的回报需要。

　　永赢基金认为，目前是结构性的资产荒。无风险利率处于低位，市场信用分化严重，资金偏好也出现分化，对于风险偏好低的投资者而言，确实存在资产荒。

　　银叶投资也认同“结构性资产荒”的判断，称总量上市场并不缺资产，缺的是符合收益目标的资产，资管机构的负债端成本下行慢于资产端收益率的下行。

　　在低利率环境下，机构投资者需要如何做出应对？接受采访的公私募人士表示，不建议下沉资质配置信用债，可通过适当加杠杆增厚收益，并关注转债的投资机会。

　　仇秉则表示，低利率环境是未来一段时间必须面对的投资现实。对于公募基金而言，首先不能因为投资压力而盲目信用下沉。坚持信用质量，维持相对偏短的久期，利用杠杆增厚收益。另一方面，疫情终将过去，不确定的是持续的深度和时间。股票和转债估值都已经有一定的调整，在低点配置是主要的增厚收益手段。

　　永赢基金建议拉长久期配置中高等级信用债，并增加可转债的配置。

　　银叶投资表示，在资金成本维持在较低位置的情况下适当加杠杆；同时精挑信用风险可控且仍有票息吸引力的个券，对于流动性较好的资产可适当拉长久期，在此基础上，灵活交易，获取市场错误定价收益。