2020年保险资产管理面临挑战与机遇 访中国保险资产管理业协会会长段国圣

　　受新冠肺炎疫情影响，港股严重被低估，现在是否是配置的好时机？《保险资产管理产品管理暂行办法》即将于5月1日生效，保险资管机构如何对接个人投资者？养老金“蛋糕”诱人，各类机构靠什么占有一席之地？带着保险资产管理市场近段时间的热点问题，《金融时报》记者日前采访了泰康保险集团执行副总裁兼首席投资官、泰康资产首席执行官、中国保险资产管理业协会会长段国圣。

　　《金融时报》记者：受全球新冠疫情影响，AH股溢价扩大。在近期上市险企业绩发布会上，中国平安、新华保险都表示，港股具备良好的投资机会。中国人保、中国再保险都提出，其港股价格严重被低估，是长期投资的好时机。您认为现在是配置港股的好机会吗？另外，您如何判断A股市场和债券市场走势？

　　段国圣：港股确实被低估了，特别是银行股、保险股严重被低估。我们判断，中国与全球经济大概率不会陷入长期萧条，新冠肺炎疫情的影响是短期的。基于这样的判断，从价值投资的角度来看，保险股是可以配置的。

　　保险公司特别是寿险公司，其估值与利率相关，利率走低则估值走低。我们曾经测算过市场上特别好的一家保险公司，其2019年利润超过千亿元，在一定的假设条件下，这家公司新单价值即使零增长，也可以维持40年盈利，但条件是利率稳定。

　　但是，严重被低估并不代表投资能快速赚到钱。因为香港市场既受中国经济影响，也受全球流动性影响，如果其他经济体面临衰退，那么，很多企业、个人和机构的资金将用于自救，而不是买股票。

　　目前，讨论任何市场走势，前提是疫情结束后国际环境不会变得异常困难，全球面临的是一次性冲击，而非大萧条。在不考虑这一问题的情况下，我们对A股市场不悲观，对债券市场不乐观。

　　《金融时报》记者：养老金未来发展空间被各类金融机构看好。您觉得养老金未来发展的增长点在哪里？

　　段国圣：我国养老金发展空间巨大。以职业年金为例，我国现在教师队伍有4000万人、医疗队伍有1300万人、公务员队伍有800万人，如果6000万人按月缴纳年金，其规模是巨大的。尽管现在为企业减负，包括职业年金、企业年金在内的“第二支柱”实现大规模增长有难度，但随着更多人不断地缴费、不断地积累，“第二支柱”资金规模不可小觑。

　　养老金发展空间主要在“第三支柱”个人养老方面。目前，我国“第三支柱”尚未发展起来，现在仅开展了个人税收递延型商业养老保险试点工作，但与“第一支柱”“第二支柱”相比，其发展空间最大。

　　在我国，真正的长期资金只有两种，一是保险资金，二是退休金。长期资金，无论在支持实体经济发展还是稳定金融市场方面，都具有非常重要的地位。退休金也是泰康重要的战略市场。

　　《金融时报》记者：保险、公募、券商在养老金管理市场同场竞技，哪一类机构更具优势？

　　段国圣：目前，包括公募、券商等都看好养老金市场的发展空间，但如何在这一市场做大做强，关键是获得长期稳定的投资回报，这是资产管理机构在养老金市场的核心竞争力。即便开始市场份额很小，但形成长期稳定的投资回报后，市场份额会变大。

　　以泰康资产为例，2019年末管理的退休金规模超3800亿元，去年增长超过1000亿元。其中，企业年金管理规模2856亿元，去年规模增加了660亿元，占市场增量的27%。企业年金、职业年金，加上基本养老，合计来看，我们是管理退休金最大的市场化投资管理机构。之所以取得比较大的规模，与泰康资产的投资业绩持续稳定关系很大。

　　不过，实现长期稳定的投资业绩，目前面临着一些不利因素，从考核标准上，就不太利于长期投资。这需要全社会共同努力，监管者、投资人、管理人都要形成长期投资的理念。在核心竞争力的考核标准上，要多考量有利于长期投资的指标，兼顾短期，最终形成均衡的投资风格。

　　《金融时报》记者：3月25日，银保监会发布了《保险资产管理产品管理暂行办法》（以下简称《办法》）。此前关于银行、基金、券商、信托等资管机构的管理办法已经陆续公布，这次《办法》的发布标志着最后一个大资管领域的管理办法终于落地了。《办法》对保险资管机构有何影响？

　　段国圣：《办法》对于保险资管机构最大的影响，是明确了符合条件的自然人也可以购买保险资管产品，这使保险资管机构就与其它资产管理机构站在了同一个平台，这一突破非常重要。

　　之所以重要，是因为在中国做资产管理，最重要的有三个市场：第一是退休金，如果在退休金市场占有一席之地，意味着你是中国资产管理市场的重要参与者；第二是高净值客户，如果在高净值客户中占有一席之地，意味着你是中国资产管理市场的重要投资者；第三是商业银行，如果商业银行愿意把钱委托给你管理，你将成为最大的投资管理者。对于资产管理机构而言，抓住任何一个市场，都是成功的。

　　新规明确了保险资管产品不是保险产品。保险资管产品的定位是私募产品，包括债权投资计划、股权投资计划、组合类产品和银保监会规定的其它产品。

　　新规还指出，保险资产管理机构可以自行销售保险资管产品，也可以委托符合条件的金融机构以及银保监会认可的其他机构代理销售保险资管产品。

　　总体来讲，《办法》给保险资产管理机构带来了非常重要的机会，打开了非常重要的领域。

　　《金融时报》记者：5月1日，《办法》将正式生效，个人投资者的可投资工具里将增添一项武器——保险资管产品。对于个人投资者，泰康资产目前做了哪些准备？

　　段国圣：目前，泰康资产正在制度和销售方面做准备，争取在5月1日《办法》正式实施时推出产品。但是，我们的目标并非要推出爆款产品。从泰康资产自身来说，过去是接触机构投资者的资产管理机构，对于个人合格投资者这一新的市场，我们的策略是通过慢慢积累，寻找合适的产品策略、销售策略、投资策略，最终给个人投资者带来稳定的回报。

　　在销售方面，作为一家资产管理机构不可能发展大规模的销售队伍，代销是主要销售方式。代销的第一条路，是通过银行的私人银行，代销的第二条路，是与集团内的绩优代理人合作。当然，泰康资产将进行严格的培训、测试以及管理。目前，我们销售目标主要为银行和保险公司的高净值客户。