邓晓峰:投资第一原则实事求是 最好超额收益往往是逆向认知所获

　　新浪财经讯 4月30日，高毅资产首席投资官邓晓峰做客新浪财经《私募直播间》分享，主题：选股的核心要素 期待特殊的网上巴菲特股东大会。如何践行逆向思维，邓晓峰表示， 做投资，首先或者第一的原则是需要客观、需要实事求是，要客观地分析公司的业务发展的实际情况，和我们之前对它的预判和假设做一个对比。如果我们能够发现资本市场不是因为公司业务发展的原因，它更多地是因为市场风格和投资者短期偏好的原因带来的这样一个差异的话，我们觉得从投资的角度，可能会是存在一个非常好的机会，你需要站在市场的反面去坚持。而且往往这样一个跟市场存在一个认识偏差和立场不一样的地方，最后证明你是对的，你可以获得超越市场的超额收益。我觉得从一个基金经理过去工作的历史和我们自己的经验来看，往往最好的超额收益是在这一类我们跟市场的认知发生不一致的时候所获得的。

　　部分直播实录如下：

　　如果是因为我们过去对这样一个公司的判断发生了错误，而市场是对的，这个时候我觉得必须要去改正自己的错误，要接受这样一个客观的现实。但是很多时候也会发现，可能你发现这个公司它业务发展的轨迹是合乎你的判断的，你最初投资的逻辑也没有发生变化，比如说还是基于一个它长期可持续的回报的情况。这种时候我们就需要去了解市场上面为什么对这个公司会有不同的意见、不同的看法，市场这种持续的下跌背后的原因是什么，其实这本身也是一个做研究的过程，也是一个探讨的过程。

　　当我们去了解市场对这个公司不认同的原因，我们把它列出来，我们一条一条地去客观地评价和分析，去检视我们自己对这个问题的看法的逻辑是什么、现实是什么。通过这样一次次对比，通过这样一次次回顾，是我们不断加深对这个公司理解的过程，也同时是我们加深对这个公司未来它能够带来什么样的回报率、更好判断的一个过程。

　　这个时候如果我们能够发现资本市场不是因为公司业务发展的原因，它更多地是因为市场风格和投资者短期偏好的原因带来的这样一个差异的话，我们觉得从投资的角度，可能会是存在一个非常好的机会，你需要站在市场的反面去坚持。而且往往这样一个跟市场存在一个认识偏差和立场不一样的地方，最后证明你是对的，你可以获得超越市场的超额收益。我觉得从一个基金经理过去工作的历史和我们自己的经验来看，往往最好的超额收益是在这一类我们跟市场的认识发生不一致的时候所获得的。

　　当然，您刚才也提到了，这种短期市场的下跌波动会对你的净值造成影响，会对你的组合管理形成外在的压力，这个时候，作为一个投资经理，首先作为一个组合，你提前就需要认识到很多时候你的想法跟市场不一样，市场可能经常会给你很大的压力，你需要通过比如说不同的比率，通过组合本身去容忍这样一个阶段性的波动。我们作为一个投资经理，可能你的投资组合里有部分的投资标的是跟市场有高度的共识的，它在这个阶段可能会为你提供一个相对好的回报。但是也有部分是跟市场认识有重大差异的，它在阶段性会拖累你的组合的表现。但是作为一个整合，我们希望我们这个组合能够去吸收这样一个部分投资跟市场思维、模式不一致的投资，它短期带来的向下的压力，通过一个组合管理的办法去逐渐地消化。当然从投资的角度，本身我们是需要通过承担这种波动，承担这种风险来获得超额回报。如果你跟市场往往是采取一个完全一致的行动，其实你是很难获得超越市场平均水平的回报，甚至是很难打赢相对的这样一些指数。

　　这是我们对这个问题过去的一些体会。

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　　他在公募期间管理的博时基金任职期间管理的主题行业基金累计收益率198%，在同期股票型基金中排名第一。“公奔私”后，在高毅管理的高毅-晓峰1号睿远证券投资基金自2015-04-24成立至2020一季度末收益133.58%。让我们面对面来倾听他的投资经，听他对价值投资的理解。

　　嘉宾简介

　　邓晓峰 高毅资产首席投资官。19年从业经验，曾任博时基金权益投资总部董事总经理兼股票投资部总经理，公募股票型基金8年业绩冠军（2007年-2014年）。8次获得中国证券报“金牛奖”，包括中国基金业金牛奖十周年特别奖。加入高毅资产以来，获得中国基金报“英华奖”中国基金业20年最佳基金经理（1998-2018年）、中国证券报“金牛奖”三年期金牛私募投资经理（2016-2018年）等多项大奖。投资风格：价值投资、逆向投资。

责任编辑：石秀珍 SF183