安信信托窟窿究竟有多大，新股东会刚兑吗？

老王又来找我了。这次的问题简单直接：

你觉得安信新股东会不会把我们的项目兜底刚兑了？

从去年6月第一篇《安信信托哪些项目违约了》开始，安信违约从爆发到现在接近一年了。一年里投资人从震惊，到愤怒，到失望，再到抱团开展声势浩大的WQ行动，整个信托市场都看在眼里。

涉嫌自融嫌疑、资金挪用、关联交易……安信的背信行为已经击穿了信托业的底线，本篇不谈“应不应该”刚兑和兜底的问题，仅讨论这个接盘方——新股东，如果要刚兑的话，可能要承担多少成本；在这个前提下，再来讨论可能性的问题。

第一个层面：安信信托的有息负债

根据安信信托2019年报披露的信息，信托业务母公司层面负债率55.9%。

是不是看上去不算高？这个要对比一下其他信托公司：

目前已经披露2019年报的信托公司中，随便列举几家，中信信托7.4%，万向信托16.8%，长安信托27.5%……中江信托在被雪松接手前一年，2018年报里披露的自身负债率也就21%。

作为非负债经营类金融机构，信托公司自身负债率过高本身就是不正常的现象。那么安信信托主要的有息负债都是哪几块呢？

安信信托124.5亿的负债中，最大的一块在其他应付款中，特别是信托业保障基金和同行借款，在2019年底达69.41亿元，另外还有诉讼赔偿款3.79亿，合计73.2亿。

显然，合计73.2亿的自身刚性债务，不管哪个战略股东进来，这个账总是得认的。

第二个层面：安信承诺兜底规模

根据安信年报显示数据来看，截止去年底，因为提供兜底承诺而被起诉，涉及本金105.39亿元。

年后又新增17起诉讼，新增金额81.16亿元。这其中涉及保底承诺的金额69.06亿元。

也就是说，截止到4月底，安信信托因提供保底承诺涉及诉讼金额合计174.45亿元。

这其中部分已经二审判决安信败诉，意味着兜底协议有效。从这个角度来说，金额近175亿的涉及保底承诺诉讼，也是战投进来之后一样需要直接面临的法律支持偿付问题。

第三个层面：安信信托发生违约的规模

相比于安信自身负债，以及保底承诺涉讼，安信管理的信托项目发生的风险，至少从法律层面上来说，由安信负责偿付的力度是远弱于前两者的。

安信年报显示，公司目前存续管理项目规模情况如下：

截至报告期末，存续信托项目 294 个，受托管理信托资产规模 1,940.48 亿元；已完成清算的信托项目 43 个，清算信托规模 237.57 亿元；新增设立信托项目 13 个，新增信托规模 30.25 亿元。上述新增均为集合类信托项目。

年报里没有详细披露到期未清算的信托规模。根据安信之前公告，截止2019年9月30日，安信信托到期未清算的信托项目金额276亿元。

现在这个延期规模具体是多少，没有公开的数据披露不好臆测。根据后续的新增违约报道来看，有人预估延期规模恐怕至少在350亿元以上了。

新股东可能会如何“解决”？

如果加总算以上三项，安信的窟窿可能是：

73亿自身借债+175亿回购义务之债（可能）+350亿信托违约

这真的是很大的规模了。信托“一哥”中信信托净资产也不过276亿；这抵得上两个中信了。

先不要被这个数字吓到，上面三个可能的窟窿对安信而言，效力是节节变弱的，如果法院判决无效，可能会缩小一些。对于安信信托接下来的解决路径，老实说谁也说不准。

对比一下之前雪松接盘的项目，在《雪松信托收益权转让之惑》中我们统计过，共计27个违约项目，据张劲透露，总规模大概在80亿左右。

但在安信信托这里，就面临着是否经济的选择。这两年信托牌照价值下行，新股东愿不愿意花数百亿兜这个底，实在难说。

比起一刀切的“刚兑”，个人认为，对这数百亿的违约规模，新股东入驻，安信找到实控人后，接下来落脚点可能还是要回到单个项目的解决上。因此，除了关注整体安信的进展外，更深入地关注自己认购的项目的资产情况，仍然是重中之重。

接下来，回款恐怕还是一场持久战。

据消息，4月28日大量投资者聚集在安信信托上海公司门前举行维权活动。