打新策略并非灵丹妙药 东方基金规模排名双降

红刊财经 曹井雪

得益于今年股市的阶段性行情，许多在权益类市场发力的基金公司，规模普遍得到提升。《红周刊》记者也注意到，仍有部分基金公司的规模不增反降。尤其对于成立时间较长的某些公司而言，未能抓住今年权益市场的机会颇为可惜，东方基金就是一例。

根据Wind数据统计，三季度末，东方基金的规模为198.9亿元，较二季度末的规模缩水62.2亿元，在内地基金公司中的排名从68位降至76位。第三季度，公司发力科创板打新，旗下所有主动权益类基金均有投资科创板资格，打新中签率也较高。不过，在首批挂牌股的疯狂过后，后续新股上市的涨幅也逐渐归于理性，打新策略并没有让东方基金所有产品齐头并进。

接受《红周刊》记者采访时，长量基金分析师王骅分析，公募参与打新一般会在股票开盘即卖出，破发对基金产生影响的情况仅限于基金打新的个股抽中6个月的锁定期，破发对规模变动影响不大；根据测算，打新基金规模在1.5-2亿左右比较适宜，大规模参与打新的基金一般也是由机构“包养”的，大部分已经限制了申购，在后续仍有大量科创板“上新”的背景下，大部分打新基金的规模还会维持恒定。

与此同时，或因股票仓位较低、或因错配行业等缘故，公司旗下权益类产品的净值增长情况也并不乐观，昔日的明星基金东方精选今年的同类排名也颇为靠后;同时公司在近年流失了多位明星后，迄今也未能培养出一位颇具号召力的权益基金经理。

打新收益或逐渐下滑

东方主打打新策略面临抉择

由于首批科创板新股的超预期走势，科创板打新也拯救了一大批规模相对迷你的基金。根据早前公司所发布的相关公告，将A、C两类份额合并统计，东方旗下可投资科创板股票的基金数量达到30只，公司旗下所有的主动型权益类产品都参与其中。

彼时，在科创板打新方面发力的东方基金，中签的结果也令人振奋。Wind数据统计，截至11月14日收盘，目前东方旗下获配科创板新股的基金有22只。在科创板开板时，东方旗下参与打新基金的净值表现亦不俗，其中互联网嘉在科创板开市首周的净值增长率达到5.62%，在3159只同类基金中排在第190位。而量化成长和主题精选的净值增长率也分别约为5%和4.65%。此外，《红周刊》记者注意到，上述3只迷你基金均采取了限制大额申购的做法，此举可能意在避免打新收益被摊薄。

然而，科创板新股带来的净值高收益似乎昙花一现。即使采取了限制大额申购的措施，上述基金后续的业绩也并没有明显增厚。例如东方互联网嘉，截至11月14日收盘，该基金在科创板开板以来的净值增长率为9.88%。度过了第一周的短暂惊艳后，东方互联网嘉在之后几个月的净值表现几乎是“原地踏步”。

实际对于发力打新的基金而言，其收益来自于打新收益和底仓两个方面。首先从底仓上看，二季度开始，互联网嘉改变了对于计算机、家用电器、通信等行业的配置，风格切换到银行、非银金融和地产等板块，三季度继续保持了这种配置风格。但是符合该基金投资主题的科技股却成为了三季度的上涨热点，而其重仓的平安、工行和太保等股票均出现回撤。风格漂移虽为底仓考虑，但有费力不讨好之嫌，一定程度上影响了基金的净值。

其次，从中签的新股来看，该基金中签的科创板新股有49只，其中目前已经上市的有46只，而截至11月14日收盘，这46只科创板股票上市迄今股价出现下跌的多达39只，而46只股票的平均涨幅也只有-7.76%，如果基金经理未能及时抛出的话，或许打新收益就被大幅摊薄了。

迷你基金清盘危机暂缓

近3成权益产品年内净值涨幅有限

最新季报显示，东方互联网嘉的规模仍在低位徘徊，该基金今年三季度末的规模为1.45亿元，较二季度末仅增加0.37亿元。

不过，有鉴于科创板的热度，虽然限制了大额申购，但公司旗下的部分迷你基金还是在打新策略的加持下，暂时摆脱了清盘危机。据《红周刊》记者统计，二季度末，东方旗下规模在清盘线以下的主动权益类产品数量多达8只，而到了三季度末，规模不足5000万元的产品仅有3只。

其中东方新价值规模改善最为明显，二季度末，该基金的规模只有678万元，而三季度末其规模增至2.37亿元。截至11月14日，该基金获配科创板新股的数量为24只。

但与规模增长不匹配的是，该基金的业绩表现却并不相衬。今年三季度，该基金的净值增长率只有0.63%，在同类产品中排名靠后。不仅仅是东方新价值，东方周期优选、东方区域发展和东方支柱产业也均中签了科创板新股，暂时摆脱了清盘危机，但是它们三季度的净值增长率却均为负值。

对此，有业内人士向《红周刊》记者表示：“随着科创板新股开始破发，即便是迷你基金中签较多新股，业绩也很难得到有效提升，这类基金对投资者的吸引力将大幅下降。虽然迷你基金三季度的规模出现增长，但如果基金业绩仍没有改善，接下来大概率还要面临生死存亡的考验。”

此外，根据《红周刊》记者统计，剔除今年新成立的2只基金，剩余28只权益类产品中，截至11月14日收盘，今年以来净值增长率不足10%的产品多达9只（见附表），占比约三分之一。除了打新收益难以支撑业绩走高外，最根本的原因则是这部分产品在权益底仓的投资策略上出现问题。

首当其冲的一点是基金仓位偏低。三季度末，9只产品所持有的股票市值占基金资产总值的平均比重为26.74%，而来自天相投顾的数据显示，三季度市场上全部可比基金（公布过二季报的基金）平均股票仓位为71.58%。而第一、第二季度，上述9只产品的股票平均仓位也分别只有23.71%和24.98%。今年以来，上证指数的涨幅已达16.68%，或许由于低仓位的缘故，这部分基金也错失了股市上行带来的提升收益的机会。

其次，多只产品在重仓股的择时方面存在不足。东方新策略就是一例，截至11月14日收盘，今年以来，该基金的净值增长率为9.07%，在同类基金中排名较为靠后。

从重仓股的角度分析，第一季度，该基金投资的A股行业较为宽泛，囊括了汽车、化工、电子、房地产等；二季度以来，基金经理出于对确定性的考虑，增加了食品饮料和金融等板块的配置比例。三季度也一直延续了二季度的策略，前三大重仓股是工商银行、中国石化和农业银行。但是三季度市场的热点已经转向科技股，上述3只重仓股的股价在当季度也均表现为下跌。

两百亿门口的徘徊

东方基金深层次问题浮出水面

天天基金网显示，东方基金成立于2004年，在长达15年的经营过程中，公司的规模也曾在2015年中期超过600亿元，而此后公司的规模却一直在200亿附近徘徊。对比来看，同年成立的中银基金规模已经突破4000亿元，上投摩根的规模也早已突破千亿。

分析上述公司的产品结构，《红周刊》记者发现，在上述规模较大的基金公司中，产品类型都较为齐全，而且固收类产品的规模较为突出：例如中银旗下的债券型基金规模占比54.5%。对比来看，在股债两类产品中，东方基金似乎并没有明显偏向一方。

细数公司发展中所浮现的问题：首先是公司的产品线一直不完善，除了混基、债基和货基外，公司目前只有1只被动型股票型基金——东方央视财经50指数，而且该产品成立已经接近7年的时间。在这7年中，许多基金公司旗下已经有包括ETF在内的多种指数型基金产品问世。未能继续扩充指数型产品的数量和类型，某种程度上令公司的规模增长脚步放缓。此外，公司也没有QDII基金、科创主题基金以及养老基金等一众近年来大热的品种。

其次，公司的股东方实力较为有限。根据Wind数据，东北证券是东方基金的第一大股东，持股比例为64%。而从东北证券自身的情况来看，在46家上市券商中，公司今年前三季度的总收入和净利润分别排在第18位和第23位，排名仅位居中游。此外，记者还从一位了解东方基金的分析师处了解到，股东方东北证券较为强势，限制了公司的发展。公司管理层也较为动荡，从去年8月迄今，公司已经经历了孙晔伟、崔伟和刘鸿鹏3位总经理。

公司的人员动荡也不仅仅存在于管理层，在基金经理方面，今年有朱晓栋和郭瑞两位权益类基金经理离任。这样一来，公司权益团队的基金经理只有许文波、张玉坤、薛子徵、王然、蒋茜、李瑞和盛泽7人，而公司旗下主动权益类产品的数量却有29只。虽然其中大部分基金经理任职都超过了2年，但是从业绩上看，表现还较为“生涩”。或许人手不足也从某种程度上束缚了业绩的想象空间。

同时，近期曝光的前东方基金经理的老鼠仓事件也给公司形象抹黑。在担任公司基金经理期间，张洪建做老鼠仓非法获利192万元，最终在近期被法院正式宣判获刑。

(本文发表于11月16日《红周刊》)