信托最美好的回忆：致即将消逝的江浙政信

　　“去年这时候，我买了一个收益率9.3%的产品，额度不算很紧张。上星期，一款8%都不到的基建类信托产品，居然没抢到。”

　　杭州一位多年购买信托产品的刘先生告诉记者，市场上除了一些中小信托公司的产品收益率还保持在8%，大多数都已经下来了，今年信托理财给他的总体感觉是：收益不断下行，好产品越来越难买到，以往抢地产类信托产品，今年开始抢政信类。

　　之前违约的政信项目，当地政府都会明确给出还款方案。

　　从去年到现在，就我听说的政信项目延期的案例，大概都有十多个，这些项目，我都在持续关注，大部分是在半年内连本带息全部解决掉了，就连最让市场担心的贵州，也在一年内给投资人兑付了80%的本金，这要比市场很多延期的工商企业项目有良心的多。

　　目前没有哪个政府敢和正规金融机构搞违约，首先金融机构也关乎自己的名声，再者如果真把金融机构逼急了，请几个媒体记者一报道，再把融资方和担保方一起起诉到法院，不管官司打不打得赢，那这个地区的名声一定是臭了，以后也很难通过金融机构募资了，哪个地方政府不是在举债发展，信用一旦破产，基本就没得玩了。

　　对此，贵州的政府应该是深有体会，例如山西信托、XS信托，不得不说金融机构一旦出了问题，后续再好地区的项目也是很难再融合市场。不能一概而论信托公司不好，以往文章也是说过，首要看项目底层地区等，然后看信托公司实力，未来信托公司处理能力和项目本身的还款能力，政信是目前市场上唯一相对稳健的产品。且就目前市场上的项目来说，江苏、浙江政信只剩下存量项目在募集，且收益大幅下调，跌至7%左右。

　　预计6月将看不到江苏、浙江政信项目募集，盐城、泰州、镇江、连云港(行情601008,诊股)、湖州等，这些曾经爱理不理的网红地区，将是高不可攀的奢侈项目。

　　做一个少一个且打且珍惜。

　　现在不是在考虑信托项目收益的问题了，而是项目还有额度吗？小额还能进吗？这么快封账成立，下期还有吗？很多理财师回复：没额度了，小额进不了了，您资金到账只能选其他项目了。

　　有些人说：资产荒来了？后期没项目好做了？政府不缺钱了？

　　答案是：信托项目后期会根据新规降低管理规模，项目会适当减少，但是暂时不会直接出现资产荒，还需要一个过程，政府不是不缺钱了，是现在有了低成本的融资渠道当然选择成本小的啦！政府还是需要融资发展的。

　　如果是行政级别高的地级市那就不用说，一个地级市，每年GDP上千个亿，手上资源多不说，关键是违约成本高啊，当地政府一旦有违约问题出现，那立刻会有一堆债权人上门来挤兑，本来是3个亿的债务要还，没准一下就变成30亿。例如镇江、遵义等之前说的风险有多高，但是后续地级市项目也越发减少。

　　另外还会影响接下来的招商引资工作，谁也不愿意和不讲信用的政府打交道，没人去投资，还怎么发展经济，经济不好，后面就会衍生出一堆的问题，比如就业问题、人口流失问题、养老金不够等等，这就是“违约成本”。有的事情，做成了不一定能有多大好处，但是搞砸了，那后果非常严重，这种情况下，这事儿吧，大概率能成，比起趋利人更有动力避害。

　　2020年因为新冠疫情影响，中央大力支持各地政府发行地方政府债，和疫情专项债，票面利率就不说了，反正很低，满足当地的发展所需。

　　有的投资人做项目喜欢看融资方的财报数据，其实如果是政信项目就没必要了，真的，因为这些城投公司的信用是和当地政府信用绑定在一起的，如果这些公司违约，媒体会直接把矛头指向当地政府，不会提是哪个城投公司，而且所谓的城投公司，里面的资产、营收、利润也都是地方政府一手安排的，这些公司的董事长自己可能都不知道自己公司主营业务有哪些，这要是普通民企老板根本就是不可想象的，但是对于城投平台这就在正常不过了。

　　近期也是多个项目提前兑付，例如：GD信托-HR5号，华鑫信托-鑫苏46号，西部信托-南京新城发展项目，GD信托-SC自贡项目等，融资方均以现金流充裕提前兑付，信托项目的提前兑付，是对投资者最大的信心，侧面反映出，一些地方和一些城投等融资方，资金渠道变广，低成本资金完全可以置换高成本资金，且后续也会发展更好。

　　融资政府和中央也清楚这一点，既然不管怎样都要还钱，何不把钱通过低成本的债券和银行贷款这些渠道来获得资金呢？

　　大家都是一个脑袋，两只手，谁还比谁傻多少呢？

　　但是这事的主动权在融资方手里！

　　于是乎，从2018年开始，中央就开始大力支持各地政府发债券募资了，2018年政府债券发行规模是4.17万亿，其中新增债券发行规模是2.17万亿，占比52%，新增再融资债券（借新还旧债券）是0.68万亿，置换债券是1.32万亿，大家都知道地方政府有“借新还旧”的问题，但是过去一直没公开，这波操作下来基本上是挑明了，就是这样的债券，平均发行利率只有3.89%，怎么样？比信托资金划算多了吧？

　　2019年前三季度全国累计发行地方债4.18万亿，其中新增债发行3万亿（占比72%），借新还旧债发行1万亿，置换债发行1288亿。

　　注意这两年数据变化，2019年前三季度地方债发行规模已经与去年一整年的持平了，同时用于“借新还旧”的资金总共变少1个亿，新增债规模增长了将近1个亿。

　　很明显，这就是在转移政府融资的“主战场”，换位思考，如果是你我执政，应该也会采用这种策略吧，虽然债务总规模没变化，但是融资成本减半了呀，恰逢现在经济增涨大滑坡，这样一置换，至少还上利息不成问题了。

　　有人担心政府会破产会耍无赖。多虑了，因为政府是有征税权的，中国政府还可以收“土地出让金”，这是源源不断的现金流啊！

　　有人抬杠说美国政府不就有破产的情况吗？是的，但是美国政府属于“有限政府”，这个可能很多人没听说，什么意思呢？意思是政府只有征收执行权，征不征税、征什么税、征多少政府说了不算，得由议会、民众来决定，这种制度下政府就跟一家公司差不多，如果进来的现金流覆盖不了支出，真的就会破产的。

　　但是有些政府是“无限政府”，它可以自行决定征不征收、征多少税、征什么税，这样的政府怕是很难破产的。

　　再提一下上市公司购买信托！

　　近日不少上市公司发布公告称自有资金进行购买理财产品增加收益，百亿资金进入信托，前提是这些上市公司风险承受能力要远大于个人投资者，所以此类消息仅供参考，不过也说明了信托理财确实被很多高净值和大机构认可，金融市场这么复杂的情况下，选择正规的金融机构的理财产品增加收益还是有必要的！这里就要强调一下，信托！相对可靠。