最高收益96%！从沉寂到火爆争相布局 为何震荡市下如此多娇？

2020年前4个月，上证指数下跌6.23%，创业板指数上涨15.09%，市场震荡之下，赚钱不易，近半数私募出现亏损。有危必有机，在今年以来A股市场波动幅度明显加大之下，能够分散风险的基金中基金(FOF)震荡市中获得不俗业绩。

在这样震荡的市场之下，曾在2018年降温沉寂的私募FOF产品却在慢慢走出低谷，业绩、规模不断回温。根据私募排排网组合大师数据显示，组合基金今年来收益为3%，在八大策略中排名位居前列，有部分私募FOF产品今年以来收益超10%，其中最高收益更是高达96.27%，远远跑赢大盘，而公募FOF也有九成取得正收益。

五年之后，FOF开始重拾市场关注，私募FOF曾在2015年发展得如火如荼，并在2016年迎来行业爆发期，不过自2018年以来私募FOF发行逐渐遇冷，无论是市场规模还是产品数量都无法与2015年行业爆发期相媲美，遭遇行业“大洗牌”后的私募FOF长时间都在艰难求生。根据数据显示，组合基金2016年收益为-1.88%，2017年收益为7.15%，2018年收益为-5.43%。到2019年，组合基金的收益为17.81%。

业绩领先叠加资金青睐，各方机构争相布局

根据私募排排网组合大师数据显示，2016年成立组合基金545只，2017年553只，2018年349只，2019年313只。但今年以来，在相对较大的赚钱效应下，公募、私募及信托等多路机构瞄准机会，纷纷申报或备案相关产品，备案的FOF新产品开始有所增加，外资私募瑞银资管也推出首只在中国发行的FOF产品，开始布局FOF业务。

业绩领先叠加资金青睐，FOF市场正在吸引公私募、信托等多类机构争相布局，截至5月10日，按照AC份额分开计算，今年以来已有23只公募FOF成立，发行总份额达105亿份。同期，私募新备案的FOF产品也有所增加，其中高毅资产今年以来备案的FOF产品多达5只，新晋百亿级私募的华软新动力资产也备案了3只。

对于在当前市场下私募FOF发展的优势，私募排排网未来星基金经理胡泊介绍，单一策略有周期性，而且当前因为疫情影响，单一资产风险波动较大，而私募FOF可以通过多资产、多策略的多元化组合，平滑收益率曲线，同时提高资金有效利用率。作为私募FOF管理人，一方面要有资产配置的能力，另一方面对各个策略的损益环境要有非常清晰的认知，最后就是需要有强大的私募基金数据和行业人脉做支撑。私募FOF投研团队的搭建要求定量和定性相结合，而且既要做到独立研究，又要做到相互验证。

磐耀资产董事长辜若飞认为，私募经过一轮市场洗牌，留下一批具有较高主动管理能力的专业团队，可供私募FOF挑选，且其中拥有许多绝对收益的非主流策略，相比主流的Beta趋势策略，Alpha策略更稳健，回撤更小。相对公募FOF，私募FOF可以挑选市面上最优秀的私募与公募基金，且不受公募FOF的一些约束，可充分发挥私募FOF的主动管理能力。从产品满足投资者理财需求的角度上而言，私募FOF可以根据客户的投资理财需求进行个性化产品的定制，更好地在收益性、风险性和流动性上满足投资者的需要。私募FOF作为专业机构，在买方顾问业务的趋势背景下，能够更好地促进市场的成熟发展，投资者教育，资金与产品的优化配置，减少错配的低效，防犯爆 雷等。

盈诚投资研究总监张砚指出，打破刚兑、几十万亿理财和信托等投资需求，为私募FOF发展提供沃土，私募FOF是集约化发展的新业态，既能大规模、又能个性化，还能低成本。私募FOF借助多资产、多策略、多基金配置，突破了单一产品基金经理的能力圈，能高质量、管理较大规模资金；同时，私募FOF，又能因需而设，在一定规模基础上，千人千面。其次，比较公募FOF，私募FOF产品机制灵活，更能高效满足个性化需求。

华软新动力资产管理公司董事长徐以升则认为，私募基金FOF在多策略组合构建上有比较明显的优势。目前金融市场的衍生品工具已经较为丰富，这非常大的丰富了策略类型，也给了很多私募基金进行策略创新的空间，这也就给了私募FOF可以在这种多策略组合的构建上更丰富的空间。私募FOF投研团队，需要具备策略配置能力、底层基金的业绩评估能力，以及基于风险识别的投后管理能力，这些还需要具备较强的IT体系建设的基础。

震荡市FOF多娇，未来私募FOF发展几何？

从2016年火爆到2018年的沉寂，再到如今业绩、规模逐步走出低谷，中国的私募FOF经历洗牌之后越来越专业化。经过几年的摸索，私募FOF在产品线上逐渐丰富，在未来布局上也不断探索新的产品形式。

对于未来FOF的发展前景，私募排排网未来星基金经理胡泊认为，公募子公司与私募FOF灵活度接近，也具有非常好的发展前景，国内私募FOF存量规模约在400余亿元，占比不到私募规模总量的4%，未来私募FOF的规模会接近海外市场的FOF规模，权重占比应该在10%左右，因此推算，未来2-3年私募FOF管理规模大约在2000亿左右。

磐耀资产董事长辜若飞表示，私募FOF是行业发展到一定成熟度的新产物，目前不少私募与公募基金都在不断研发适应市场的新策略，按发达国家走过的历程来看，其管理规模还有较大的空间，一般至少可以达到整个资产管理行业的10%，所以除了私募管理人外，公募子公司，银行理财子公司，信托，保险资管，券商期货等金融机构目前在纷纷进入私募FOF，预估3-5年后行业会到达一个小高峰，整个行业的FOF规模至少可以达到目前的5倍以上，保守估计，3-5年内，证券类管理FOF规模有望超过3000亿以上。

华软新动力资产管理公司董事长徐以升指出，私募FOF业务的空间还是较为广阔的，这源于当前这个宏观金融周期里投资者的需求上升。这几年，我们已经看到了当前债权类资产的信用类风险持续上升，股权类投资的流动性较差，很多投资人在从非标场外转场内，但股票市场的波动又比较大、周期比较短。因此私募FOF通过更多的底层多资产多策略组合，实现匹配的风险目标收益，正在得到更多投资人的青睐。