171家银行资管投资信心调研：对股票市场投资信心增强，对债券市场较为谨慎

摘要

2020年2季度，银行资管机构对股票市场有比较充足的信心而对债券市场的信心相对较弱。其中，对于中长久期利率债的看法最为悲观。

2020年2季度，全国性银行对于股票市场充满信心(信心高于全类型银行机构样本的平均水平)，而对债券市场持谨慎态度，并且对于中长期利率债、AAA信用债和AAA城投债的信心尤为不足。

城市商业银行和农村金融机构对2020年2季度市场变化的方向认知基本一致，对股票市场的信心显著强于债券。

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银行资管机构投资信心指数分析简报

（2020年1季度）

发布机构：普益标准?诠资管研究中心

研究员：魏骥遥 刘宇航

1、银行资管机构投资信心指数构建说明

编制说明

银行资管机构投资信心指数旨在从银行资管机构视角，观察银行资管机构投资经理对资本市场（债券市场+股票市场）中长期表现的信心程度。反映机构投资者对于当前市场的看法，并在一定程度上为金融市场研究、资产配置方向及监管层的政策引导方向提供参考建议。

编制方式

主要采用抽样调查方式搜集各银行资管机构投资经理对于市场的看法。基于被调查对象的回答人数占比得出指数初始值，并以此形成各类市场指数。

相关问题均为今年二季度相应市场投资收益表现，选择项包括：远超一季度、超过一季度、与一季度持平、低于一季度、远低一季度、不确定。编制指数时，先去除选择“不确定”情形，进而将选择“远超一季度”、“超过一季度”、“与一季度持平”三类回答人数占比加总得到各类市场投资信心指数。

指数制作时，优先完成全国性银行、城市商业银行、农村金融机构等三类机构分指数，之后以各类型机构理财存续规模为权重[1]计算总指数，即银行资管机构投资信心指数。

调查对象

银行资管机构投资信心指数单以银行资管机构作为调查分析对象。原因在于：

（1）银行理财规模大，且其它资管机构管理规模有部分来自银行理财，银行资管机构对资本市场的看法将在很大程度上影响市场走势；

（2）随着理财产品由预期收益型向净值化转型，投资策略亦有调整，由配置型为主逐渐向配置型+交易型双驱动演进，投资策略的调整将直接影响市场整体变化。

2020年1季度，共抽样调查171家商业银行，其中全国性银行（国有行+股份行）15家，城市商业银行95家，农村金融机构61家。

指数含义

银行资管机构投资信心指数处于0-100之间，50为中间值，0代表极度悲观情绪，100代表极度乐观情绪。

2、各类银行资管机构投资信心指数表现

（一）银行资管机构投资信心指数――股市信心充足、债市预期分化

图1：2020年2季度银行资管机构投资信心指数

数据来源：普益标准

基于抽样调查结果，银行资管机构总体对2020年二季度股票市场表现信心较为充足而对固收市场的持相对谨慎的看法。具体来看，债券市场整体的信心指数为41.67点。2020年1季度，央行先后进行了定向降准和定向降息，从中债-新综合财富总值指数可以看出债券市场总体处于上升区间，并且上涨幅度大于2019年4季度。虽然全类型银行机构的信心指数不到50点，但由于其比较基准本身表现较好。因此，41.67点的信心指数并不能说明银行对2季度的预期悲观，实际反映的是大多数银行认为债券市场2季度表现不如1季度强势。

另外，基于1季度抽样调查观察，银行资管机构对于各类细分债券2季度的信心指数有较大差异。其中银行机构对中长久期利率债最为悲观而相对地对短久期利率债最乐观。

股票市场方面，银行资管机构整体预期乐观中带有谨慎。1季度中，因疫情影响，股票市场整体表现较为疲软，为2季度的回升创造了空间，银行资管机构对2季度股票市场的表现也较为乐观。不过需要注意的是，银行资管机构中虽认为2季度表现不会弱于1季度的数量有121家(占比70.76%)，但这之中认为2季度表现会优于1季度的机构只有81家(占比47.36%)，即上述121家中有40家认为2季度表现会与1季度持平。这反映出银行资管机构对股市2季度表现的预期乐观中带有谨慎。

（二）全国性银行资管机构投资信心指数――看衰债市未来走势

图2：2020年2季度全国性银行资管机构投资信心指数

数据来源：普益标准

全国性银行对2020年2季度的债券市场预期较为悲观，而对于股票市场相对看好。

债券市场方面，从各类细分债券种类来看，全国性银行资管机构对中长久期利率债、AAA信用债和AAA城投债的信心很低，其对应的信心指数都低于30点。这表明超过70%的银行都认为上述3类债券市场2季度的表现将比1季度更差。

股票市场方面，全国性银行资管机构股票市场投资信心指数为86.67点，高于总体的信心指数(82.25点)。有10家(占总体的66.66%)全国性银行资管机构认为股票市场2季度收益将超过1季度，13家(占总体的86.67%)认为2季度与1季度持平。因此，全国性银行资管机构对股票市场2季度的表现信心充足。

（三）城市商业银行资管机构投资信心指数――股市信心充足、债市相对谨慎

图3：2020年2季度城市商业银行资管机构投资信心指数

数据来源：普益标准

城市商业银行资管机构对2020年2季度的股票市场的乐观中带有谨慎，而对于债券市场持更为谨慎的态度。

债券市场方面，城市商业银行资管机构对2季度各类债券市场的预期差异不大，各类型的债券市场信心指数基本都在50点左右。平均而言，城商行资管机构对债券市场的预期比全国性银行略为乐观。

股票市场方面，44家(占总体的45.51%)的城商行资管机构认为2020年2季度表现会优于1季度、22家(占总体的23.72%)的城商行资管机构认为2季度表现与1季度持平。因此，即城商行对股票市场2季度的表现乐观中带有谨慎。

（四）农村金融机构投资信心指数――看好城投债未来表现

图4：2020年2季度农村金融机构投资信心指数

数据来源：普益标准

与城市商业银行资管机构相类似，农村金融机构对2020年2季度各类型资产的投资观点基本一致，债券总体市场及其细分市场的各信心指数在50点左右，而股票信心指数接近70点。

债券市场方面，与城市商业银行相似农村金融机构对2季度不同种类债券的投资信心差异较小，均持相对乐观且谨慎的态度。但总体而言，农村金融机构对于城投债仍然保持较强信心。

股票市场方面，27家(占总体的44.26%)农村金融机构认为2020年2季度股票市场表现会优于1季度、15家(占总体的24.6%)的农村金融机构认为2季度股票市场表现与1季度持平。因此，农村金融机构对2季度股票市场的投资信心与城商行相似，均持相对乐观态度。

注：[1]各类型机构理财存续规模参照《普益标准·银行理财能力排名报告（2019年3季度）》所示。

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（责任编辑：董云龙 ）