十年私募投资之路：我靠买私募做到十年九倍

　　十年私募投资之路：我靠买私募做到十年九倍

　　他不是基金经理，他只是个普通的资深雪球用户，有着长年投资经验的他今天作客雪球路演跟大家分享他的十年投资私募之路。

　　10年内，他投资过徐翔的泽熙、投资过冯柳的邻山、投资过让他躺赚的明河价值基金，如今又在雪球内发现了小丰基金和建平远航，从财务自由到财富自由，他会真正从一个投资者的角度给大家分享如何选择产品。

　　作者：linjia510

　　来源：雪球

　　大家好，很高兴受邀来这里分享我的私募投资经验，讲的不对的地方请大家谅解。

　　我是做房地产开发工作的，副业是做PE投资。在2010年开始投资私募，目前持有5个私募，截止2019年，我这十年私募年化收益率（费后）大概25%，十年九倍收益，也算比较理想的回报，主要是早期的泽熙、邻山贡献比较大，后续不一定有这么高收益。

　　我这十年来在股票、基金、房产都有投资，但大部分资金是购买私募，这样配置，是根据买房和买基金的不同回报率来决定的。

　　我先说一下买房回报率，按国家统计局数据从2008年到2019年，全国平均房价每平方3576元上涨至9310元，折算年化收益率是9%，如果只算最近五年，年化收益率大概是6.5%，这是包含县市的平均数，只算北上广深等一线城市数据，年化回报率大概12-18%。未来十年房价上涨趋势放缓是可以预见的，除了一线及部分省会城市，未来投资房产，估计只可以跑赢通货膨胀，投资价值是有限。

　　因为中国城镇化已经接近70%，人均住房面积35平方，已经赶上发达国家水平，房地产发展的黄金时代已经过去；而且房价过高使城市竞争力下降，危害立国之本制造业的发展。如华为，就是因为深圳土地供应不足，房价过高，影响企业发展，才搬到东莞市大岭山镇松山湖边建总部。中央限制房价上涨是一个长期政策，在房住不炒的政策下，投资收益会大幅下跌。我本身从事房地产开发工作，经常有人咨询投资房产的事情，过去十年我劝别人买房投资，现在只告诉他们买房只能跑赢通货膨胀2-3个点，没有以前回报率那么高。

　　那最近五年基金收益率是多少？根据东方财富数据，最近五年公募基金前100名收益率64%-187．%。年化收益率是10~23．%。私募基金数据五年前100名，最低收益率是64%，最高是463%。折算年化收益率是10~41%。从以上这数据可以看出，只要找到优秀的基金经理，不管公募基金还是私募基金，收益率远超房价上涨的6.5%回报。现在的数据这么透明，在几千个基金经理中，找到前一百名还是比较容易的。

　　当然买房子不需要太多知识，看几个楼盘比较一下性价比就可以决定，几乎是闭着眼睛买也不会亏本，价格是年年上涨，拿着房子还是比较舒服的。

　　无论私募还是公募基金，收益率都存在参差不齐问题，需要有科学的方法，才能找到优秀的基金经理，才可能获取高收益。如果在高位买入基金的话，遇上大的回撤，很可能需要承受浮亏30%的压力。

　　炒股投资收益率众所周知炒股是一赚二平七亏。我本人赞同专业人士做专业事，不太赞同普通人去当韭菜被收割，道理大家都明白的。当然，我自己持有部分股票，跟我的PE工作有关，对持有股票的行业趋势及公司竞争力有足够的判断力，而且是长期持有当产业投资。

　　关于基金投资经验，我财富一半以上来源于私募基金，我的私募成功经验只有二点，一是选择复利增长的基金经理，二是重仓长期持有。

　　持有基金不需要很高的收益，只要平均每年有20%左右收益就很不错。举例子说，如果现在拿100万买私募基金，希望十年10倍收益，也就是十年后赎回是1100万元，其实年化收益率在27.1%就可以做到，这就是复利的作用。

　　所以我们必须寻找可以复利增长的基金经理，重点是稳健，平均每年都可以盈利，否则一年涨100%，第二年回撤50%，利润就归零了，没有办法实现复利增长。我从不希望拥有短期收益特别高的基金，因为我对它的收益的持久性不敢认同。

　　优秀的基金经理标准是什么？

　　我把优秀基金经理分为二种。

　　第一种是价值投资型，如巴菲特，在自己能力圈赚钱，这类基金经理选股能力非常强，可以发掘出低风险高回报的企业，赚企业成长及市场溢价的钱，这类基金长期业绩都不错，可以让投资者获得复利增长的机会。

　　我一半仓位做价值投资，根据美股、A股最近十多年来行业指数回报率排名，我选择4个行业，分别是消费、医药、科技和新能源车。私募我有4个价值投资的基金经理。医药2个（分别是雪球张小丰、黄建平，但小丰投资资金是最多的）、消费1个（明河投资张翎）、新能源车（工业）1个（高毅资产邓晓峰）。由于科技行业覆盖专业太多，我认为私募公司团队研究能力不足支撑科技行业选股，所以选择公募基金投资，分别是5G方向、半导体方向，（有3个基金经理，分别是广发基金的刘格松、银河基金的郑巍山、诺安基金的蔡嵩松等。注：这3个基金经理直播没有提到）。

　　第二种是交易型基金经理，这种基金经理一般喜欢说自己基本面投资，是价值投资。特征是擅长把握交易机会，长短线集合，快速盈利。举例子，如雪球著名的基金经理梁宏，基金由长短线仓位组成，投资范围广泛，有房地产、银行、证券、猪周期、商业、科技等等五花八门，当市场出现投资机会时，他都可以把握住，短线仓位快速介入，赚合理利润就走。由于股市从来不缺这种机会，所以这类优秀基金经理长期收益率也是有保证的。我重仓的邻山基金冯柳也属于这类，他的逆向投资、赔率优先等投资策略，简单理解就是发掘因为各种风险信息被市场低估企业，买进等候价值回归后卖出。所以邻山的持股也是五花八门，很多人看不懂。

　　怎么选择具有长期稳健盈利的基金经理？

　　根据我经验，发挥数据与常识的作用，分析基金经理业绩来源的原因，用科学的方法理性选择。分3步走，分别是数据分析、常识判断、验证加仓。

　　一、数据分析

　　1、选择3年以上公开业绩的基金经理，不要以总收益或年化收益率高低来衡量基金经理。如某一年业绩特别高，平均值也会虚高，但某一年业绩特别好，超越大盘特别多的话，肯定是存在偶然性，如持有重组股或热门题材股等等，这种业绩是否有持久不好判断。

　　2、基金长期业绩与沪深300指数做对比，一定要每年的业绩都比当年指数强，选择近几年都超越大盘5%以上的基金经理。如指数当年上涨10%，基金上涨15%以上，指数跌20%，基金只跌15%以内。这样可以判断基金经理选股水平是否具有超越指数能力，这是保证持久盈利的基础，熊市的表现最关键，熊市保住胜利果实，牛市就是盈利多少问题。

　　3、选择最大回撤在20%以内的基金经理。我分析过上百位做私募十年以上基金经理，年化收益率在20%以上的，回撤极少有超过20%的。所以一定要选择涨幅稳健且回撤不大的基金。

　　总结一下初选指标，1、看长期业绩K线图，每年跑赢大盘，2、看回撤指标，最大值20%，3、近一年业绩不理想放弃，4、管理基金多的，业绩差距大的放弃。

　　后两条逻辑是，不管你过去多厉害，现在业绩不好，我怎么相信未来可以做好？你管理多个基金，业绩有高有低，我怎么能确定我买的不是表现最差的那一个？

　　二、常识判断，业绩来源的原因最重要

　　1、对感兴趣的基金经理，联系私募公司要求对方提供最新产品介绍或年报季报类资料。对基金经理简历、基金规模、业绩、投资策略、业绩提成等资料做数据分析。某些基金经理业绩提成高达25%，对比提成20%按10年复利计算少赚1.67倍。

　　2、各专业网站搜索基金经理的演讲或路演、媒体采访、公开发表文章等等。

　　根据以上资料判断该基金经理投资经验是否丰富，基金规模大的话代表多人认可，主要研究方向都有哪些板块，投资策略偏向价值投资还是交易型投资等等。如果足够多指标可以证实该基金经理是交易型，那保持以往业绩的收益率是大概率的。

　　如是价值投资基金经理，还要看他关注行业都有哪些，建议选择投资方向是消费升级、食品酒业、医药、互联网、科技等非周期性行业的基金经理。非周期行业属于人类刚需会长期增长，基金也是跟随行业增长水涨船高，加上优秀基金经理选股能力，基金超越指数涨幅，长期稳定增长有保证，有望实现复利目标。

　　周期性行业如钢铁、有色金属、建材、水泥、机械制造等等，景气周期股价涨上天，不景气长期低迷。投资这类行业的基金不太容易获得稳健回报。

　　3、获奖加分，官方机构发起的私募公司、基金经理奖（如金牛奖、英华奖、金长江奖），公信力比较高，建议优先考虑这类获奖私募公司、基金经理。

　　三、验证加仓

　　长期业绩优秀的基金经理，自己分析的数据结论也支持业绩具有持久性，投资的可以一次重仓介入，以后有好的投资机会，选择可以部分赎回再投资，当年投资明河张翎我就是这样操作的。

　　对于看好但没有十分把握的基金经理，可以选择买一百万观察一段时间，验证结论正确后再追加投资。我在邻山、小丰基金就是这样操作的。

　　补充说明，由于本人只投资股票多头策略私募基金，本人此方法只适用多头策略基金。

　　附录三个问答

　　一、为什么喜欢民间出身基金经理

　　1、业绩来源判断问题。

　　民间出身的都是实战派，出来创办私募都是高手，选股、操作水平已经被市场证实。

　　而科班出身的基金经理以往收益不好是平台作用还是个人，就算出来初期有好的业绩，也不知道是原来投研带来的还是自己水平带来的。有不少业绩好的公募基金经理转私募以后业绩变得平庸。如原公募一哥王亚伟，公募年化收益率20%左右，自己做私募不到10%，原因是失去公募平台，没有可靠的信息来源，原来潜伏重组股获取高收益投资策略失效。

　　2、民间高手一般进攻性比较强，获得超额利润概率大，我愿意承担大一点的风险，所以选择民间基金经理为主。

　　二、为什么投资私募为主？

　　1、公募基金没有业绩提成，收管理费为主，与客户的利益不一致。动力是成功的源泉，基金经理没有持久的动力，长期业绩持续增长难以判断。

　　2、业绩好以后会大量发行新基金，分散基金经理精力，造成选股成功率下降，影响业绩。

　　3、还有人员变动频繁，影响业绩持久性。

　　三、邻山规模超二百亿影响以后影响收益吗？答案是不会

　　1、高毅平台强大，投研团队可以提供足够多标的供冯柳选择。

　　2、邻山的投资策略一般不做深度研究，赔率优先原则只做选择，可以买卖股票的数量非常多。

　　3、邻山在A股、港股都有成功投资经验，这两市场总市值足够大，上市公司多，寻找投资机会难度不大。

　　4、随着邻山在市场影响力不断扩大，邻山大额资金有机会低价参加增发，这样可以容纳更多资金。

　　5、据了解2019年邻山已经适当控制规模，保留每月一次开放日，只在市场有比较大的机会情况下，才考虑增加新基金。

 

责任编辑：石秀珍 SF183