几无作为？银华旗下多只基金投资策略让人看不懂

作者：里豫

临近年底，基金公司都面临着年终盘点排名。基金产品有赚有赔本是正常现象，但是作为专业投资者的基金管理人，如果一边赚取基金管理费，一边却不作为就难免辜负了基金持有人的信任。令人遗憾的是，这样的基金管理者不仅存在，而且有的还隶属于规模比较靠前的大基金公司。

“这些基金楞是把自己做成了活期存款？”“终于可以赎回，没见过这么差的基金，这种基金就是只想着收管理费不管业绩的。”——中国网财经中心记者注意到，在“天天基金网”中的“银华稳利灵活配置混合A吧”和“银华大数据灵活配置定开混合吧”中就有这样的留言。

那么事实真相如何呢？银华稳利灵活配置混合基金(下称银华稳利，基金代码001303)和银华大数据灵活配置定开混合基金(下称银华大数据，基金代码002269)又是怎样的两只基金呢？

银华稳利长期空仓被讽为“活期存款”

银华基金管理股份有限公司(下称银华基金)官网显示，银华基金成立于2001年5月，截至2019年三季度末，资产管理总规模超6000亿元(含子公司)。

Wind数据显示，银华基金资产管理规模在国内136家公募基金公司中排在第16位。

银华稳利成立于2015年5月，是银华基金旗下的一只混合型证券投资基金。

银华稳利每年管理费率是0.60%，托管费率是0.15%，另外还有0.05%的认购费率或者0.06%的申购费率，1.50%的最高赎回费率。

截至2019年9月底，该基金规模大约3.54亿元，照此计算，基金持有人每年需缴纳各种费用不少于260多万元。

根据银华稳利合同约定，其股票投资占基金资产的比例为 0%–95%，权证投资占基金资产净值的比例为 0%–3%，每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5%。

银华稳利灵活配置混合基金在资产配置上确实非常灵活，除了必须配置不少于5%的现金或政府债券，其它并无特殊要求。而从具体操作上看，该基金也的确把这种“灵活”发挥到了极致。

根据“天天基金网”显示的银华稳利“累计收益走势图”，在2018年8月2日至2019年8月13日长达一年多的时间里，该基金“三年累计收益率”走势十分平稳，基本呈一条直线维持在-10.41%上下极小的范围内波动，让人一下就能联想起濒危病人的心电图走势。

作为对比，同期的沪深300指数“三年累计收益率”最高、最低值分别为17%和-15%；同类产品“三年累计收益率”平均最高、最低值也分别达到了12.24%和-7.44%。

银华稳利为何如此“稳”呢？究竟有何秘诀？

答案其实很简单——啥都不做就好。

从银华稳利公布的资产配置上看，最迟在2018年9月，该基金就基本空仓了，而且不仅清仓了股票资产，就连债券也清仓了。从2018年第四季度到2019年第二季度，在长达9个月的时间里，银华稳利在多数时间里持有的唯一资产就是——现金。这虽然让该基金躲过了2018年第四季度的市场调整，但也令其“完美”错过了今年年初的大反弹行情。

银华稳利在2019年第一季度报告中表示，“市场表现情况看，报告期内，指数表现亮眼，各行业板块均有上涨，市场进入牛市无疑。”同时还表示，“2 季度判断整体市场仍是较好，股票估值基本回到相对合理区间，不再存在明显低估。但随着下半年经济企稳回升，而且随着降税控费政策落地，有可能企业整体盈利预测仍有上调空间。因此在目前估值水平下我们也并不紧张。我们会持续关注宏观经济和板块公司基本面变化情况和流动性情况，自下而上，寻找表现超预期的个股和公司，争取给投资人带来较好回报。”

但是令人不解的是，既然“市场进入牛市无疑”，要“寻找表现超预期的个股和公司，争取给投资人带来较好回报。”为何银华稳利在今年第二季度仍然没有加仓，甚至也没有持有债券？

直到今年第三季度，银华稳利才把股票仓位从0增加到了32.59%，把债券仓位从0增至20%左右。也是在这期间，银华稳利的收益率才开始了缓慢的攀升。

更令人不解的是，银华稳利还曾在近两年的时间里同时拥有3名乃至4名基金经理。

不看好未来市场表现可以理解，股票清仓也不违反合同规定，但投资者的疑问是，为何连债券也清仓了？为何判断市场进入牛市也没有加仓？为何同时拥有多名基金经理却只能做出完全空仓的决策？这究竟是判断失误，还是不作为？

根据Wind数据，截至2019年12月10日，银华稳利“今年以来”收益为6.87%，同类排名为“1594|1814”，基本处于垫底位置。其成立以来的总回报为-0.5%，换句话说，持有该基金4年半仍然处于亏损状态。

现在看来，基民吐槽把它比成“活期存款”简直就是一种褒扬了。

银华大数据几乎成为市场“反向指标”

如果说持有银华稳利相当于持有现金，那么持有银华大数据简直就是持有了一个市场“反向指标”。

银华大数据是银华旗下另一只混合型基金，与银华稳利主要的区别在于它存在一个封闭期。

根据基金合同的约定，银华大数据在开放期内股票投资比例为基金资产的0%-95%，在封闭期内股票投资比例为基金资产的 0%-100%；权证投资比例为基金资产净值的 0%-3%； 开放期内的每个交易日日终，在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值 5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。在封闭期内，本基金不受上述5%的限制，但每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于交易保证金一倍的现金。

银华大数据成立于2016年4月，根据“天天基金网”显示的“累计收益走势图”，从2019年1月25日到4月24日，该基金“一年累计收益率”基本在-3.12%上下极小的范围内波动。

而熟悉资本市场的投资者都知道，这期间A股市场正经历了一轮较大幅度的反弹。同期沪深300指数“一年累计收益率”最高、最低值分别为29.51%和-0.72%；同类产品 “一年累计收益率”平均最高、最低值也分别达到了16.95%和-0.26%。

也就是说，银华大数据也“完美”地错过了这轮行情。

但是如果仔细查阅银华大数据公布的资产配置，会发现银华大数据是错过了上涨，而没有躲过下跌。

资料显示，银华大数据在2018年四季度末股票持仓高达73.93%，到了2019年第一季度末，其股票持仓却降到了0。

在2018年第四季度报告中，银华大数据还表示，“未来市场暂时看不到趋势性的机会”。

根据Wind数据，截至2019年12月10日，银华大数据“最近一年”收益为9.21%，同类排名为“1405|1808”，“最近两年”收益为-13.15%，同类排名为“1451|1530”，基本都处于垫底位置。其成立以来的总回报为-19.4%。也就是说，由于基金管理人的“反向操作”，持有该基金3年多大约会亏损19%以上，而其业绩比较基准是年化收益率5%。

如此一只基金产品不禁令人好奇，它究竟秉持着怎样的投资理念呢？

银华大数据在其招募说明书中“基金的投资”部分给出了一个答案——“本基金使用大数据分析技术，从大量多样化的证券相关数据中，挖掘出有价值的信息以用于投资决策，在严格控制投资组合风险的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争实现基金资产的中长期稳健增值。”

然而从基金的具体运营结果来看，“梦想并未照进现实”。