任职年化回报超18% 银华基金刘辉的“秘密武器”是什么？

进入5月，沪指几次向2900点发起进攻，牵动了不少投资者的心。但事实上，如果你能够挑到实力在线的好基金，即便大盘兜兜转转，依旧可以获得不菲的收益。

精准预判  这只基金光辉太耀眼

据银河证券数据显示，截至5月15日，在上证综指和沪深300分别下跌5.96%和4.49%的背景下，有极少数基金却上涨了近30%，例如银华内需精选，年内总回报28.28%，对比所属的股票上下限60%-95%的偏股型混合型基金10.57%的平均收益率，同样大幅超越。

这只基金为什么能够逆势上涨？我们也许从一季报中能够找到些许答案。在一季度，银华内需精选上涨了14.03%，超越业绩比较基准收益率21.54%。

大家都知道，2020年一季度的A股证券市场整体呈现了比较大的震荡。先在2月初因为国内疫情而向下震荡，然后返身进行了向上的一段持续上涨，并在2月底3月初到达高点后，因为疫情在欧美国家的恶化叠加美国股市的大幅下跌，A股又向下震荡直到季度末。其中科技股因为前期涨幅较大形成对短期基本面的偏离，所以回调幅度也较大。

但是银华内需精选在2月底3月初适当减仓了部分科技股。对比2019年的四季报和今年一季报可以发现，在四季报中排名第1的是2019年涨幅超过200%的兆易创新，翻阅更多季报可以发现，该基金从2019年一季度就开始重仓，不过在今年一季报中，该股第一的位置已经被农业股取代。

2019年四季报 前十名股票投资明细

2020年一季报 前十名股票投资明细

再整体来看，在四季报中科技股与农业股正好五五开，而在一季报前十重仓股中，农业股依旧保持有5个席位，科技股减少一只被替换成医药股。

事实上，如果说减仓科技股做到了避险，维持农业股的配置可能才是这只基金获得超额收益的主要原因。要知道在今年一季度申万28个一级行业中，仅5个行业上涨，其中农林牧渔以15.65%的涨幅排名第一，甩开排名第二的生物医药8.39%的涨幅一大截。

可见，银华内需精选基金经理的主动管理能力十分了得。

不做流星做恒星 返璞归真耀清辉

当然，如果只看今年内的短期业绩，也不排除“误打误撞”的可能。不过长期来看，银华内需精选的表现同样给力。以2019年为例，该基金单年度产品收益破百，上涨100.36%，在同类可比的413只基金中排名第一。

再从更多时间段来看，据银河证券显示，截至5月15日，银华内需精选最近1年总回报71.21%，排名17/436，最近2年总回报80.23%，排名7/378，最近3年，总回报82.57%，排名28/342，排名始终居前。值得一提的是，这3年中都是由基金经理刘辉管理，据Wind统计，截至5月15日，刘辉自2017年3月管理以来，几何任职年化回报为18.54%。

能够多年任职年化回报超18%，可见绝不是“流星”。事实上，刘辉本身也不太在意短期业绩，而是投资的长期主义者。

“我选择行业和选择公司一般都会基于产业和公司未来数年可能出现的真实变化，并以长期持有作为基本的操作模式和选择标准。那些连12个月不做任何买卖交易的持有都不敢去完成的公司，不是我的投资目标。” 刘辉说。

在刘辉看来，投资一定要做减法，要返璞归真。专业投资人最重要的素质就是眼光和心性。没有眼光看不明白看不长远，没有心性则无法在长期的颠簸起落中维护自己的内心并成功实践投资思路，而这两点都需要长期甚至一生的积累和修行。

当然，说起来总是简单，正如长期投资，许多人都在说，许多人也想做，但是要真正做到知行合一，并不容易。例如一季度大放光彩的农业股，事实上从2019年4月份以后，大概长达11个半月都持续处于震荡中，赚不到钱，许多人都放弃了，但是刘辉维持了配置，最终在今年3月份开始才重新获得超额收益。

“拿得住”的底气从何而来？要知道在银华基金，旗下所有主动权益类基金经理都要至少购买一只自己管理的基金，而且至少持有一年。刘辉也不例外，对于银华内需精选来说，他既是管理人，也是持有人，和普通投资者一样共担风险,共享利益。

对此，刘辉总结可以归功于自己的“十二字”投资理念：立足产业、价值为本、长期投资。

立足产业，就是要把主要的时间和精力放在研究行业和相关公司的演进发展上，放在与实业实践者的交流和对他们的理解上，追求对行业和公司在中长期时间周期上变化的理解和预判能力；

价值为本，就是投资收益的来源，是来源于行业和公司的发展变化所导致的内在价值上升，而不是交易能力。由此需要理解各种类型行业以及相关公司在不同阶段内在价值的定价方式；

长期投资，就是以长期持有作为最基础的操作方式，也只选择敢于长期持有的行业和公司，和投资情绪驱动的交易性机会保持距离。

A股不改向上趋势 三大产业迎春辉

当前受疫情持续影响，全球经济阴晴不定，未来A股何去何从？对此，刘辉表示全球资本市场的动荡，对于中国和欧美的意义并不相同。对于欧美尤其是美国，其背后深层次的经济结构问题以及债务结构问题，持续累积，自2019年下半年就已经通过长期债券收益率表现出来。疫情只是一个导火索，推动了资本市场沿着它该去的方向而去。由此次震荡之后，估计美国走向零利率之路概率较大。

对于中国，刘辉认为此次震荡可能只是大的运行周期中间的一次中型震荡。上下逐渐凝聚共识推动资本市场发展、推动直接融资、推动产业升级，会在震荡余波过去后继续其该有的路程。总体上，全球资源在重新配置之中，其背后是全球经济影响力的重新组合，而中国的资本市场也是这个进程中的一环。当发达经济体陆续进入零利率时代以后，中国资产的吸引力会继续上升，静待这个过程的演进和发酵。

具体到行业配置，农业依旧是刘辉的心头好。他指出在中期范围内，最看好的是农业的机会，因为从一个数年大周期眼光的人来看，农业是一个重大投资机会，但市场之前很长时间是把它当作一般性机会来对待了。

“农业里除了养殖，种植方向也具有相当的投资机会，比如转基因的放开，比如国内育种行业长期行业低谷出清以后的龙头公司恢复。对于养殖方向，养猪在今年是利润兑现大年，非洲猪瘟推动的龙头公司市场占有率快速提升在实实在在地落地生根。养殖行业的格局正发生深刻的变化，市场会看得到这些，也会在恰当时机给出中长期的合理定价。”刘辉说。

对于一季度减配的科技股，刘辉表示，后续市场可能对科技公司有更深入的思考和挖掘，尤其是对于成长型的公司如何进行合理定价，市场需要通过震荡形成共识。这样的震荡有利于未来科技股的纵深发展。过于急躁的投资不会长久，市场更理性和冷静，对长期的发展更有利。

“后续科技股的亮点，中期维度上，我觉得数据中心、光通讯、云计算、存储都会是比较好的方向。这部分其实已经启动了，只是途中遇到了大的震荡。更长一些时间，我依然觉得半导体产业链是最值得深入理解和持续思考的方向。” 刘辉说。

此外，对于二季度增加的医药股，刘辉认为医药处于长期上升格局中，但产业格局会进一步集中，因此选对公司比选对节奏重要。而农业产业链、科技产业链、医药产业链也是拟任由刘辉管理的新基金——银华同力精选的重点配置方向。

未来刘辉携手他的新老基金，将带来怎样的表现，不妨一同期待时间的检验。