信托公司评级出炉传递何种信号 投资者如何理解？

　　来源：资 管 裕 道 人　作者：裕 道 人

　　原标题：信托公司评级出炉，传递了怎样的信号 投资者该如何理解？ 

　　信托公司评级来了！

　　最近一段时间，相信很多信托投资者在各大信托公众号都看到这样的喜报，称自家公司获批行业最高评级A类，评级结果来自于中国信托业协会（以下简称“信托协会”）。

　　而根据相关报道，2019年行业评级A类公司的名单已经基本敲定。来自记者的采访调查确认，以下信托公司拿下了A类评级：中信信托、重庆信托、华能信托、华润信托、中融信托、建信信托、百瑞信托、交银信托、上海信托、外贸信托、兴业信托和西藏信托等。

　　这样一份评级名单，引发了行业的关注和投资者的热烈讨论。很多人纷纷留言，表示评级结果看不太懂。比如所熟知的几家信托公司，如GD、ZR、JS等信托公司没有上榜A类，实在是觉得有点看不懂。

　　对于投资者而言，看不懂是能够理解的。因为每天看到得到的只有评级结果，但是评级依据和评级过程并不为外界所知晓。更多的是业内的事情，而此次名单争议的背后，主要在于今年A类评级的信托公司，相较于往年出现了一定的缩水。一些名副其实的“优等生”，也无缘A类评级名单当中。

　　但毫无疑问，此次信托公司评级结果其实传递了丰富的信号。无论是对于行业、对于信托公司还是对于投资者而言。

　　一．评级结果是怎么来的？

　　金融机构的评级，可能大家比较熟悉的就是证券公司的评级结果了。因为股民占据了绝对的数量，而对于信托公司这样定位高端私募的行业而言，关注度远低于券商，但此次评级结果哈市引发了不小的讨论和关注。

　　因此在这里，我们有必要了解一下。信托公司评价的标准是什么，评价的维度又是什么？只有了解了信托公司评价的维度和指标，才能更好地理解信托评级的意义。

　　信托行业评级，是信托协会对公司进行经营管理、风险管理以及发展水平做出一个综合评价。按照CRIS评级体系，信托公司评级主要围绕以下四个维度进行展开，即四大模块。它们分别是：资本实力，风险管理能力，增值能力和社会责任，总共是四大模块和11个定量指标，形成的对信托公司综合评价。

　　对于这样一套定量指标是如何选取的，目前尚不清楚。不过信托公司背后的评级体系的方法使用，是一个学术问题。毕竟综合评价方法太多，究竟使用哪一种方法更科学值得认真和仔细的探讨。毕竟对于综合评价体系而言，方法太多了。比如常见的AHP法、主成分、因子分析、专家打分等等。作为一个学术问题，信托公司采用的评价方法值得研究；不过这不是本文的重点。

　　据了解，信托公司评级工作需要经历5个步骤。一般是前期准备、专题培训视频，协会秘书处评审、阶段最重要的公司，就像公司一般会最后得到的结果分为ABC三类，A类的得分在85~100分，B类在70~85分，而C类则在70分以上，简单概括就是优秀、良好和及格。

　　二．评级结果传递了哪些信号？

　　可以肯定的是，此次信托公司评级结果传递了丰富的信号。

　　A类信托公司缩水

　　相比较往年拿A类评级的信托公司，今年评级结果的一公布，最明显的直观感受就是，入围A类名单出现了一定程度的缩水。

　　按照以往的惯例，一般拿到A类评级的信托公司大概有25家，2019年的最终名单还有待公布。但从媒体得到消息来看，数量上肯定就在20家左右，与以往的25家存在一定的差距的。

　　信托公司的双评级

　　很多信托投资者对于信托公司评级不陌生，不过信托公司还有一套所谓的监管评级。

　　此次对外公布的是行业评级，是面向公众的，但是信托公司还有一套监管评级，主要依据是《信托公司监管评级办法》。这个监管评级，是供监管部门进行使用的，对信托公司进行综合一个评判，然后根据评价结果对相应的信托公司进一步采取监管措施。

　　不过监管评级结果不对社会公布，仅供内部使用。

　　这就是信托公司的“双评级模式”，两者的区别在于：行业评级侧重于评价公司为投资者和社会服务，其目的是增强社会公信力；而内部评级报告，主要用于对信托公司的监管，提供内部使用评价，结果严格进行保密。

　　可以看到这两个评级，即相互独立有相互联系。

　　三．监管趋严，行业分化加速

　　A类信托公司缩水的背后，反映的是监管的趋严。结合2019年信托公司经营数据来看，可以发现行业分化在加速。

　　监管的趋严

　　2018年以来，随着《资产新规》的全面实行和落地，对银行业的监管政策和文件也迅速填补空位。直指行业乱象和监管的灰色地带，以信托行业而言，非标资金池、土地前融等业务的禁入，从信托43号文开始，信托业更是迎来了史上最严监管。

　　尤其是前不久出台的《资金信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》的出台，更是行业的深水炸弹。引发金融圈的广泛讨论，虽然目前只是征求意见稿，还处在激烈的讨论当中。但是资金信托办法的出台，被看做是《资管新规》对应项下的最后一块拼图。

　　早在今年年初，银保监会发布的文件中就已经为信托业未来给予了定调。即信托公司要回归“受人之托，代人理财”的职能定位；借鉴发展服务信托，财富管理信托，慈善信托等本源业务。方向都已经指明了，就看各家信托公司如何做了。

　　信托公司分化加速

　　2019年，整个信托行业开始加速转型，分化也逐渐明显起来。最新的对于各大信托公司的研究表明，信托公司格局分化愈发明显。主要表现在：信托行业资本实力普遍增强，注册资本、净资产等关键指标保持平稳增速，尤其是头部信托，管理资产规模和利润的集中度进一步提升，利润留存比例更高。和其他信托公司的差距在逐步扩大。

　　具体表现在以下四个方面：第一个是信托管理资产的中位数与行业平均值的程度进一步加大，优秀公司的管理规模上升；第二个是头部信托资产规模降幅更小，毕竟在去通道的大背景之下，很多公司业务大幅下滑；第三个是行业集中度的进一步提升；第4个是头部和尾部信托公司的差距进一步拉大。

　　不仅如此，同样信托公司的转型也刻不容缓。

　　按照银保监会的要求，资金信托、服务信托和慈善信托将成为信托公司未来产业的三大板块。而信托的差异化也是依靠自身禀赋，同时在兼顾三类业务之间的一个协同发展。不过从目前的趋势来看，信托公司的分化只会加强，出现“强者恒强”的局面。

　　四．投资者如何看待评级

　　说了这么多，其实对于投资者而言则是另外一回事。

　　投资者并不关心评级指标体系有几个，也不关心评级过程与否，他们的疑惑就是。面对信托公司评级结果，我该如何选择合适的信托公司。

　　从此次名单中可以看出，除了传统头部信托公司如重庆信托、中信、华能、华润以外，银行系的信托公司也悉数在列。其中建信信托、国投泰信托、西藏信托在行业评级中逆势上升，倒确实显得有些亮眼。主要原因在于这些公司都进行了增资，大大增强了资本的实力。

　　由于该评级结果是对外公布，而且是面向社会和投资者的。而行业评级较高的信托公司，一般具有业绩稳健、盈利模式可复制和风险可控的特点；另一方面，在行业转型不断深化的当下，评级结果就仿佛一面镜子，能够让信托公司看见自身的问题所在，从而起到引领示范的作用。

　　所以对于投资者而言，A类信托公司的产品属于优选。B类和C类公司的产品属于慎选，大概就是行业评级的含义。

　　但是投资者应该记住，信托公司评级不是购买信托公司的全部参考和依据。毕竟在信托破刚兑和信托暴雷不断上演的今天，没有一家信托公司的产品没有出现过问题，所以过去的那种“品牌信仰和头部信仰”可以丢弃了。投资者更多的还是要关注交易对手和底层资产自身，这才是投资信托首要和基本的要素。

　　至于C类和B类的信托公司，也不是不能选择。很多信托公司属于小而美的系列，很多产品经得起市场考验；而即使很多A类公司，很多产品也处于逾期当中。很多项目很长时间，都没有进展，所以行业评级不是全部。

　　投资者要学会对自己的投资负责，而不能一味听市场和销售人员的一番忽悠。安信信托就是最好的例子，什么双监管，什么信托黑马，结果是一匹害群之马。即伤害了信托行业的信誉，更是让众多投资者陷入到了痛苦的深渊。

　　信托公司评级和品牌、底层资产、交易对手，风控措施等等，都是需要投资者仔细甄别的，而不是简简单单什么央企信托+超配抵押+AA担保就是完美的，不存在的。几百万的资金，雷了真的是很麻烦的一件事情。

　　总之，信托评级是一个参考，但不是全部；道理已经说得很清楚了。

　　写在最后

　　此次信托公司评级，传递了丰富的信号。

　　对于信托行业而言，随着资金信托最终办法的出台，也意味着信托公司的监管体系和框架有上升到了一个新的台阶。

　　集中表现为监管更加严厉，风险进一步放大，业务进一步受限和压缩，转型对于行业而言势在必行又刻不容缓。从业者喊难，业务越来越不好做；投资者喊难，产品收益降低，风险却在上升。

　　但历史的车轮滚滚向前，不因任何人而改变。

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责任编辑：唐婧