消费白马再现逼空行情，涨幅居首的医药股还能追高吗？

近期市场主线在科技与消费之间轮番切换，食品饮料强势上攻，由于医药行业受疫情冲击较小，避险属性突出，板块收益较为明显，在A股的各大主题行业中，医药板块也是一枝独秀。截至2020年5月26日收盘，上证综指-6.67%，沪深300指数-5.46%、上证50 指数-8.30%，同期医药板块上涨21.86%，不仅在中信一级行业指数中居于首位，还领先涨幅第二的农林牧渔板块近9个百分点。

疫苗研发对遏制全球范围内蔓延的新冠疫情意义重大，目前全球已有共计108项新冠疫苗研发项目正在同步推进， 其中8个企业合作/参与的新冠病毒疫苗进入临床试验。除了海外Moderna、BioNTech和Inovio，国内分别是康希诺生物/军科院、武汉所、北京所和科兴控股4家。A股生物疫苗股票及相关的生物疫苗上市公司有四环生物、ST四环、长春高新、山大华特 、华兰生物 、科华生物。港股疫苗第一股”康希诺生物-B由于参与了全球新冠疫苗竞速，该股年内涨幅逾260%。

医药股大涨之后，资金已出现分歧，既有获得北上资金加仓，也有上市公司高位减持。在疫苗股、口罩股等多个热门概念的推动下，不少医药股涨至高位，股东开始高位减持套现，包括永安药业、天宇股份、华兰生物等在内的多家公司就遭到高管“组团”减持。

医药板块在经过此轮上涨后，估值已经明显偏高，后市医药股还能继续走牛吗?医药板块下不乏众多子行业，医药子行业间的表现也存在较大差异，后市应该如何掘金?

老龄化催生医疗需求，医药板块并不“恐高”

年内申万医药生物行业指数涨幅一马当先，但新冠疫情是本轮医药股大涨的重要推手，目前疫情逐渐平息，港股康希诺生物股价更是3天重挫27%，医药股还能继续牛下去吗?

广州雪球投资董事长、基金经理李昌民表示，本次百年不遇的新冠疫情使人们重新审视健康的重要性，反映到资本市场上推动医药股从估值修复到部分个股估值溢价。从宏观上来看疫情发生后世界各国都推出了史无前例的天量QE，零或负利率等各种经济剌激政策，我国也推出财政赤字不低于3.6%，一万亿特别国债和地方政府专项债等一系列政策。在当前国际环境不确定因素较多宽信用和低利率的环境下，增长确定、抗风险能力较强的优质医药股受到投资者追捧，在以上因素没有改变前提下预计医药股还有上涨动力。

大岩定增项目研究员贾梦婷表示，医药股走牛一方面有基本面支撑，一方面是宏观经济不确定性较大下的抱团行为，只要这些基本逻辑不被破坏，流动性宽松下就是优选资产，重点需要看个股基本面情况，结构会有分化。

森瑞投资董事长林存表示，医药是自带科技属性，是永不过时的板块。未来随着中国人口老龄化进程，医药板块将跑出更多大市值企业。从历史上来看，目前的估值水平并不是医药医疗的最高峰。并且在新冠疫情之下，未来数年不仅是中国，而是整个全球在医药卫生防疫方面的开支都一定会有持续不断的快速上升，这个会持续数年，所以医药医疗的投资机遇是非常确定的。其次，中国正在进入快速老龄化的阶段，目前50岁到60岁的人口群几乎达到了3亿。在未来的十年左右，可能会发展至4到5亿，这也同时带来了非常确定的医疗需求。

瀚信资产基金经理蒋龙指出，部分医药股的上涨确实与疫情有关，但医药股主线的上涨逻辑并不受疫情的直接影响。二季度医药、消费的上涨，更多是因为疫情下市场风险偏好急剧回落，作为业绩稳定、避险属性突出的医药、消费反而受到青睐。当前看，蒋龙并不认为医药股的行情已经结束，这是由医药股的行业前景和估值决定的。医药股的行情是指能代表医药发展方向的医药股的行情，这主要是创新药、CXO、消费升级方向。这些方向不受医保控费的影响，增速快、渗透率低，能保持长期而稳定的高速增长。从估值上看，以上公司的估值当前对应今年也就落在五六十倍，考虑到下半年的估值切换，仍有上涨空间。

医药强势反弹，疫苗、血制品行业受关注

世卫提醒各国应警惕第二波疫情，欧洲以及东南亚等国家应该继续采取公共卫生和社会措施。医药股昨日早盘异动拉升，赛升药业涨停，安科生物涨停，华大基因、凯莱英等个股也有不错表现。

虽然医药板块整体表现长牛，但不同子行业间差异明显，对于看好哪些细分板块的投资机会?广州雪球投资董事长、基金经理李昌民表示，从申万行业指数来看过去15年医药行业涨幅第二，盈利持续提升是推动医药股上涨的动力。从细分行业来看CRO和疫苗相关个股纷纷创出新高，从成长性和确定性来看受带量采购影响较小的医药子行业有价值重估的机会，看好成长性好估值合理的拥有自主定价权的中药及西药的原研药，估值合理的CRO和疫苗类个股。

瀚信资产基金经理蒋龙表示，医保控费是当前影响医药行业投资逻辑的最核心因素，构成了医药投资逻辑的基石，在这种逻辑下，分化是一种必然。在控费背景下，辅助用药、竞争激烈的仿制药基本将逐渐萎缩，而这些药品涉及的上市公司非常多，甚至包括了很多优质白马公司，因此，从这个角度看，大多数医药公司其实产没有太好的投资机会。有机会的，只有是能对抗医保控费的公司，这主要就是创新药、CXO、消费升级等细分领域或概念的公司，这些公司也代表了未来医药发展的方向，具有长期的投资机会。

大岩定增项目研究员贾梦婷在接受私募排排网采访时表示，看好中长期确定性较强的子板块，比如创新药、CRO、疫苗、医疗器械进口替代逻辑等，但行业受政策影响大，要具体情况具体分析。

磐耀资产则重点布局血制品板块，并认为血制品是医药中为数不多估值偏低并且短中长期都具备利好的板块。血制品下游需求较稳定，需求主要在比如癌症等重症患者手术后使用，需求增速一直维持十几的增长，而上游采浆端由于受到采浆站获批趋紧，近两年一直是个位数增长，行业逐步进入供不应求的局面。本次新冠疫情导致短期需求端爆发，快速降低了行业的库存，同时抑制了供应端的采浆，血浆采集之后大概需要半年才能投放到市场，也就是一季度的采桨停滞会导致三季度出现供给缺口，加速了这一行业供不应求的进程，国外疫情扩散同样影响了国外血制品的供需关系，导致进口减少，多因素共振目前血制品主力品种已经开始提价。疫情结束后，行业受制于供需关系，依然会处在景气周期。要么新建血浆站放松打开上游供应，要么血制品提价反应供不应求，而这些都对行业产生积极影响。

川财证券也表示，注意到人血白蛋白进口占比维持在高位，当前海外疫情的持续将带来海外采浆的供给缺口，由于采浆到销售之间存在的时间差，在这个时点建议应当开始关注人血白蛋白的国产龙头企业，有望受益于海外供给收缩导致的国产份额和议价能力的提升。

森瑞投资董事长林存认为医药行业的各细分子行业具有自身的行业特色，投资逻辑各不相同。医药板块囊括了创新药产业链、生物制药、医疗器械、医疗服务和医疗信息化等多个子行业。其中，创新药针对特定疾病，一旦研发成功就是现金奶牛;生物制药主要指疫苗和生长激素等，这类产品市场空间大、毛利率高，上市就是大赚;医疗器械走的是国产替代的逻辑，前景明朗;以控费系统、云端诊疗为代表的医疗信息化板块，兼具医疗和TMT双风口，也是森瑞科技长期关注的细分领域。