港股近期频现减持，滔搏国际今天也公告控股股东百丽将减持2.7亿股，涉资约29亿港元。

开盘后，滔搏国际应声大跌，全天跌超12%，86亿港元市值蒸发。

滔搏上市还不到一年，百丽便开始套现，而其实控人正式知名PE机构高瓴资本。

控股股东百丽折让9%套现29亿

滔搏控股大跌12%

百丽旗下的滔搏国际今日公告，于2020年6月10日，百丽体育有限公司已与美林(亚太)有限公司订立大宗交易协议。

按照协议，配售代理已同意按每股10.50港元的价格向独立于该公司且与该公司概无关连的各方配售由卖方持有的该公司2.768亿股现有股份。出售股份占截至本公告日期该公司已发行股本总额约4.46%，预计该配售计划将于2020年6月15日交割。

截至公告日，百丽持有该公司约51.42亿股股份，占该公司已发行股本总额约82.91%。假设配售将按预期完成，卖方持有的该公司股权将由该公司已发行股本总额约82.91%减少至78.45%;及卖方将仍为该公司控股股东。

截至昨日收盘，滔搏的股价为11.54港元，市值达700亿港元。而配售协议的交易价格为10.5港元，折让高达9%。

按照公告数据计算，此次交易涉及金额高达29亿港元。

消息一出，滔搏开盘便大跌9%，收跌12.13%，86.8亿港元的市值蒸发。

公开信息显示，滔搏国际于2019年10月登陆港交所，上市还不到一年，当时发行价仅为8.5港元，合计融资约76.22亿港元。

今年3月，滔搏的股价曾受大市影响跌倒6块钱的低点，但随后迅速反弹，在6月5日触及了12.16港元的历史新高。

公开信息显示，滔搏是国内最大的阿迪、耐克经销商。除阿迪、耐克外，滔搏旗下还有彪马、匡威、、北面、添柏岚、锐步、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇等品牌的国内经销权，基本覆盖主流国际运动鞋服品牌，在鞋类零售领域有着较高的护城河。截至2019年2月28日，滔搏门店网络包含8343家直营门店以及1880家下游零售商经营的门店，覆盖国内30个省份268个城市，是国内覆盖范围最广的运动鞋服产品直营零售网络之一。

百丽私有化后拆分滔搏上市

高瓴资本持股56%已经回本

在3年前被私有化后，百丽的实控人变成了高瓴资本。

如今减持滔搏国际，高瓴资本也是最大受益者之一。

早在2017年4月，高瓴资本、鼎晖投资和百丽执行董事组成的财团向百丽提出私有化要约，协议收购百丽已发行所有股份。

随后，百丽国际两大创始人董事长邓耀和首席执行官盛百椒表态不参与此次私有化，将出售手中全部持有百丽股份，套现金额高达130余亿港元。

创始人套现离场后，百丽的此次私有化完全由私募投资机构主导，高瓴资本以56.81%的控股权成为百丽国际最大控股方，鼎晖投资持有百丽12.06%，投资机构持股比例近70%。

以当时每股6.3港元的要约价格计算，百丽国际退市时的估值达到531亿港元，按照私有化后持股比例粗略估算，高瓴资本付出的资金成本或将超过300亿港元，鼎晖投资付出的成本或将超过60亿港元。

参与百丽私有化时，市场还有许多声音质疑高瓴资本是在进行一场豪赌。

而按照百丽当时的估值来看，高瓴买得十分便宜，存在一定的安全边际。据CCBI的估算，若按531亿港币私有化价格计算，2017财年的EV/EBITDA为6.5倍，低于中国可选消费行业7.7倍的平均值，市盈率（PE）为13倍，接近行业平均水平。若按摩根大通（J.P.Morgan）给出的估值模型，百丽的预测市盈率（PE）仅为8倍，可见当时市场普遍悲观。

两年多以后，百丽拆分旗下滔搏国际单独上市，高瓴仅靠百丽旗下的这一项业务便已经回本。据公开信息，2019年10月，滔搏登陆港交所，发行价为每股8.5港元，当日收盘价为9.25港元，涨幅高达8.82%，市值升到574亿港元，已经超过百丽退市时531亿港元的市值。

而截至今日收盘，在大跌12.13%后，滔搏的市值依然高达628.8亿港元。

高瓴私有化百丽一度产生争议

百丽退市时，其股价距离巅峰时期已缩水6成，想必有部分小股东亏血本无归。而百丽拆分滔搏控股上市所获收益，小股东们却分享不到。

而市场也有声音认为，高瓴资本在私有化百丽后对滔搏进行了许多战略和经营方面的调整，其各项管理措施切实地提升了滔搏的价值，所获收益是正当的，并没有侵犯原股东利益的嫌疑。

公开信息显示，2017年底，百丽私有化完成不到半年，滔搏开始涉足虚拟运动竞技，成立TOP电竞俱乐部，并竞得英雄联盟LPL参赛席位，同时参加包括王者荣耀、绝地求生在内的现象级赛事。

此外，百丽被私有化后，滔搏国际还开启了一系列数字化转型举措，其中主要包括应用技术赋能前线员工、数字化促进门店运营以及优化商品管理等三个主要方面。滔搏还通过社群运营建立了与消费者之间持续、广泛和直接的互动，每一名滔搏店员都可利用碎片化的时间进行社群运营，为顾客提供更加贴心、针对性服务机会，成为客户的24小时时尚运动顾问。

2018年5月，滔搏还对会员计划进行升级，在产品和服务方面，为会员提供包括折扣、鞋服保养、同城快递、电竞赛门票等会员福利，滔搏的注册会员数也较为快速地突破了2000万。

上市后首份年报增速下降

资本市场依然相对乐观

5月25日，滔搏发布截至2020年2月29日的年度全年业绩公告。财报显示，报告期内，该公司实现营收336.9亿元，同比增长约3.5%；经营利润为33.03亿元，同比上升2%。

而滔搏的招股书显示，滔搏运动在2017、2018及2019财年的营收增长均保持在22.5%左右，经营利润分别为19亿元、22亿元、32亿元，增幅均高于2%。

可见，滔搏的业绩确实收到了疫情的一定冲击，虽然主要财务指标保持增长，但增速有一定程度的下降。滔搏也在年报中表示，年初爆发的大流行病对全国零售业带来近年最为重大挑战，为公司业务运营带来显著影响。

而资本市场对滔搏的这份财报整体满意，滔搏的股价当天微涨1.29%，一周后，滔搏股价甚至创下历史新高。

国信证券5月27日发布对滔搏的研报认为，滔搏的业绩稳中有升，且其现金流大幅改善。

国信证券还提到，疫情有望加速滔搏的数字化进程，预计其下半年将恢复10%以上的增长。其中，数字化包括：1）打通库存共享；2）扩大O2O店铺从30%到85%；3）扩大移动收银，从在个别增加到90%店铺。

国信证券预计，滔搏21-23财年净利润分别同增22.0%/18.4%/15.1%，上调合理估值为12-12.5港元，维持“买入”评级。

国信证券同时提示了“疫情反复”、“渠道改革不及预期”等风险。

安信国际近期也发布研报称，过去的一年滔搏持续聚焦直营零售实体门店网络的优化、适时关闭低产和亏损店铺，巩固零售网络优势。

安信证券表示，疫情对销售的打击主要发生在2020/02财年的末期，如今销售情况有所恢复，下半年有望恢复至正常水平。公司作为运动鞋服行业的下游龙头，长期来看竞争优势不改，随着渠道的持续优化和数字化转型的加快，公司未来业绩将会保持增长的趋势，建议持续关注

安信国际还提示了“疫情的持续影响超预期”、“消费需求复苏不及预期”、“门店拓展不及预期”等风险。

编辑：舰长