第九届HED峰会:不确定性强时代 A股与港股仍前景可期

　　HED峰会是金融专业媒体财视中国将对冲基金（Hedge Fund）、ETF指数基金及衍生品风险管理（Derivatives）整合到一起的投资盛会，主要专注于权益与量化策略的投资，同时也包括财富与资产管理、跨境投资和基金分销及运营等。

　　2020年新年伊始，新冠疫情爆发，随后在世界范围内不断蔓延并持续扩大传播，全球经济受到巨大冲击，金融市场剧烈震荡。欧美等主要经济体股市“崩盘”后，衍生品市场也发生了历史罕见现象，在经济下行和市场不确定性持续增加的情况下，资产配置格局发生了巨大变化。

　　而国内随着资管新规带来的制度重构、股市注册制的不断深化以及金融市场的继续扩大开放，私募投资市场活跃度不断增强，A股表现出相对于欧美股市更强的韧性，外资私募对中国资本市场的坚定信心不变，资金大幅流入。在本土私募基金市场蓬勃发展以及外资量化私募巨头抢滩登陆的格局下，量化投资策略也有所改变，而作为投资与融资连接器的财富管理行业，亦将迎来新的机遇。

　　在此背景下，由财视中国主办的“第九届HED峰会”于2020年06月11日在上海举行。大会得到芝商所、乔氏集团、雷根基金的大力支持，众多行业内的机构投资人莅临现场，还有来自银行、保险、资管、母基金、公募基金、私募基金、券商、期货、交易所、信托、投顾等公司的嘉宾，总计约200人，共同回顾2019及展望2020年资本市场的发展形势。

　　财视中国CEO朱浩做大会开幕致辞：“对于疫情后的投资，首先要关注的是风险。第一，前段时间的‘原油宝’事件反映出投资者教育的缺失，这是一个很大的问题；第二，新冠使全球经济陷入萧条，而底层实体经济从正常运营到停滞、破产、消失再到重启，是一个成本很高、时间很长的过程，这个过程可能给全球经济带来硬着陆的风险；第三是利率，利率长期趋于0不利于投资，引发优质标的的缺失；第四，新冠引发了封闭的局面，每个国家都会思考产业回迁，自给自足的经济思维会逐步占上风。此外还有企业投资减少、债务大量上升等问题。这些都是后疫情时代投资时需要重点思考的。”

　　因海外疫情尚未稳定，工银国际董事总经理、首席经济学家程实和工银标准银行董事总经理、首席中国经济师严瑾远程连线HED峰会现场，就“后疫情全球经济及市场展望”为主题展开探讨。在程实看来：“消费是由国民收入和边际消费倾向决定的，在这两个维度，中国的消费都有进一步发展的空间。一方面，中国目前的国民收入增速与GDP增速大致相当，放眼全球都是较快的增速；另一方面全球正在经历中产阶级主力人群的更迭，但没有一个国家像中国这样，两代人的人生观、世界观、投资观和消费观差异如此之大，所以随着主力人群的变化，中国正在迎来全球最显著的边际消费倾向的提升。今年两会上提到1万亿特别国债，主要施力方向就是消费刺激，这对于中国的消费增长和消费升级维系都大有帮助，特别是在疫情冲击下。所以两会后全球资本市场的表现都不错，尤其是中国消费行业的表现，这也是中国内生消费增长模式确立所带来的全球性投资机会。”

　　严瑾表示：“两会后，全球市场都期待中国出台一些刺激政策，但中国的财政政策、货币政策与发达国家相比，力度并不算高。在疫情的影响下，中国一季度GDP增速-6.8%，但二季度以来经济和金融市场开始恢复，但欧美经济体的经济低谷则出现在第二季度，所以实际上中国的经济增长领先全球主要国家一个季度的时间。在这样的背景下，加上对疫情的冲击做出了比较充足的安排，所以政策力度上留有相当的余地，一来可以根据下一步全球疫情的发展进行适当的调整，二来为了更有效的支持实体经济，可以利用领先状态来加强对财政和货币政策工具的结构性调整力度。”

　　近年来，高净值人群在投资市场上备受瞩目，其投资行为被视为普通投资者的投资风向标，他们的投资偏好也往往被投资者们当作资产配置的重要参考。市场在不断变化，高净值人群的投资偏好也会随之改变。在“高净值人群资产长期保值增值途径”的专题讨论中，雷根（中国）控股副总裁周艳斌提出：“保值通常是选择一些稳定收益类的债券——如国家主权级的债券组合做稳定收益组合、以3-5年期收益或部分资金投资高回报股票以收益部分做风险博弈，底层债券做固定理财，上一层做风险投资叠加，以此提高收益，实现保值增值需求。随着经济发展、时间推移，越来越多的高净值人群意识到，把财产放在家里会造成贬值，所以开始借助专业机构的力量去挑选资产。这是比较明智的做法，机构只是指导、辅助的作用，投资者仍然要建立起自己的理念，基于自己认可的投资偏好去选取；借用机构的专业实现投资分散，借助个人信托基金的平台实现收益整合。境外信托基金除投资也有融资功能，上市公司股东特别是港股股东，可借助个人信托基金的设立实现投融资，灵活应对运转。”

　　乔氏集团首席地产金融专家张家瑞说道：“从业务实践角度来看，财富管理行业之所以对人群进行资产规模的划分，主要是为了掌握客户痛点，并总结出有代表性、独特性的客户群体，以便于今后更好地为同类客户服务，但是若财富管理行业仅通过资产规模的划分去对资产进行配置还不够严谨。每个人的可投资金量、可投久期，包括投资目标、风险偏好都是不同的。例如，1000万—1亿的资产在进行资产配置时有一些共性。如果仅以资产规模的划分为依据对资产进行同样的配置，就不能满足客户的多样性需求。未来应该对此方面进行细致研究，这样才能真正抓住客户的需求与痛点。”

　　在“全球财富管理直击全球化监管，新兴市场投资机遇”的话题中，博时基金首席宏观策略分析师兼宏观策略部总经理魏凤春提出：“虽然经历了疫情的冲击，但中国的资产没有出现问题。有人认为如果没有疫情，中国债券市场的牛市已经结束，经历了5月份的调整，现在不能完全确认债券牛市结束和股市牛市起飞，基础目前仍需夯实。从大方向来看，中国的金融供给侧结构性改革带来利率调整、新兴产业方兴未艾，投资者对科技愈发认可、以医疗为主的高端消费的需求也越来越多，中国未来的成长十分光明，因此未来中国的权益投资将是全球最耀眼和最受瞩目的领域。”

　　平安基金养老金投资中心执行总经理高莺认为：“长期来看A股权益市场是向好的，对个人投资者而言要注意三个方面的考量。第一，时间复利的作用非常强大，投资者要做的是等待时机。美国2008年金融危机时，养老金投资有很多人割肉退出，遭受了严重损失，但2010年后美国股市经历了长牛，许多人因此错失了机会，所以今年美股一度暴跌时很多养老金投资者选择了按兵不动，遭受的损失较少。第二是资产配置，要根据现有需求和个人情况进行分散化配置，除了A股，还要做大类资产配置；第三，如果看好某个方向，自己要进行长期研究，以便投资过程中做出判断。”

　　景林资产董事总经理田峰说道：“未来的市场主要有四个方面的投资机会：第一，疫情提升了诸多行业的数字化水平，加速了线上经济的渗透率。这个过程中，部分互联网龙头公司获益明显，会具有较大的、长期的投资价值；第二，内需消费受中美贸易争端的影响较小，中国市场巨大，目前国内消费总额已经接近美国，这将为中国制造业的龙头公司提供优质的发展土壤，并会为大消费行业带来良好的投资机会；第三，作为中国市场刚需行业之一的教育行业，一直在吸引着大量人才加入，并且中国家长在教育投资方面也颇为重视，无论是在市场深度还是广度上，教育行业的投资价值也不可小觑；第四，这次疫情孕育了一些优秀的生物医药公司，这些公司在未来上市以后将具备良好的、长期的投资价值。”

　　雷根集团总经理、雷根基金总经理/投资总监李金龙表示：“未来港股的投资机遇也许会更多：首先从整体看，2018与2019年，港股IPO连续两年全球第一，而今年中概股回归港股的趋势明显，可以看出未来港股的投资前景良好；第二，从行业来看，生物医药方面：2020年赴港上市的生物医药企业表现优异，可以看出港股市场的良好发展环境；教育行业方面：目前教育企业在A股上市具备一定难度，受中美紧张的关系影响，其在美股上市难度也较大，因此赴港上市是教育企业的首选；物业管理行业，目前有不少行业龙头公司在港上市，并且首日破发率不高。综合以上因素，我们可以多关注港股市场。”

　　当前全球财富仍然呈现出较明显的分布不均，北美、西欧及日韩等亚太国家属于全球最富裕的地区。但如果将目光聚焦在中国，可以发现，自2000年以来，中国的经济和总财富均取得了举世瞩目的增长，2019年中国在全球财富中的比重已达到17.7%。乔氏集团高级合伙人刘华在大会上以“经济新常态下的资产配置方向”为主题展开介绍：“我们通过研究发现了房地产行业的几个变化，第一，房地产未来一定是朝着区域化发展；第二，老百姓的要求正在从‘有房子住’往‘住高品质房子’转变；第三，未来考验房地产开发商最核心的能力就是金融能力，即融资能力是否比别家强，具体体现在三个方面，即融资规模是否更大、融资成本是否更低、融资渠道是否更多样化。去年下半年起，房地产行业加速进入并购时代，这些都是并购时代要重点考虑的。”

　　近几年来，中美关系持续紧张，关于“中美对抗将走向何方”存在很多猜测。星石投资CEO杨玲在“中美‘对抗’下的资本市场新繁荣”的演讲中提到：“中国的新经济正在加速崛起。假设今年脱贫完毕，那么中低收入人群的收入增速不是倍增而是数倍增，随着这部分人要改善自己的生活，一部分品牌将凭此崛起，换言之，广阔的消费市场是我国对外最大的谈判力。其次，中国完善的基础设施、便捷的物流能力使得各个国家在我国能迅速实现商业价值变现。第三，产业链齐全，如新能源汽车，产业链阶段和销量阶段都遥遥领先，而这样的行业、包括细分领域未来会越来越多，同时逐渐完善的资本市场制度也将滋养出一批伟大的企业，这同样是我们的机会。此外，我国还有人才优势，拥有大学以上学历的多达1.15亿人。”

　　在下午的分论坛“FoF&MoM”中，久阳润泉董事长胡军程围绕“投资者应该投资怎样的私募基金管理人”谈到：“我们要从五个方面来挑选私募基金管理人，一是要挑选经历过多轮牛熊洗礼的基金管理人。经历过多轮牛熊洗礼的基金管理人，对投资的认知以及风控的把握能力都高于一般的基金管理人；二是在此基础上观察基金管理人的业绩，若基金管理人的业绩持续稳健增长，则可投资；三是要看基金管理人的投资理念、价值观是否合理、清晰明确，喜爱追求热点的基金管理人不可投资；第四点要看基金管理人对资本市场风控的控制力度，风控执行越严格越好，执行程度越高的基金管理人越值得投资；最后一点则是看基金管理人有无处罚记录，若有，切不可投资。总的说来是：四有一无！”

　　围绕“MOM-基金经理人投资策略模型与优势”话题，汇鸿汇升副总经理、董事朱一顺指出：“在选择子策略、子团队时，首先要根据自己产品的目标收益和可承受风险情况，来去选择相应的策略类型和该策略类型中的优秀团队和优秀投顾，这样才能在母层达到既定的风险收益要求，才能满足客户的最终需求。我们要注意，在此时挑选子投顾，不一定需要挑选头部投顾，而应该要超越契约关系，更多地综合考虑合作关系、投顾成长性关系、孵化关系以及子投顾策略对于大M框架本身策略的匹配程度。”

　　东航金控组合投资部经理田童表示：“MOM首先需要高收益，FOF投资主要是大类资产配置，要求曲线尽可能平滑，MOM则专注于某一个领域，例如我们是专注在商品期货领域，目标就是做最好的商品期货组合投资，而‘专业’也是MOM相对于FOF的优势，对各个领域专业度的要求比较高。第二是灵活性，MOM是穿透在子账户里，资金进出比较灵活，不涉及产品本身母基金、子基金的限制，同时穿透到底层交易可以迅速对母基金持仓的集中度进行评估，在风险把控上也提供了良好的指标。此外，做一个优秀的MOM管理人，最重要的是要贴近市场，了解市场上的策略和目前的具体交易状态，同时要开发策略，保持不断学习的状态，才能更新整体研究体系，这既是对市场的反馈，也是建立市场逻辑的方法。”

　　横华国际资管（新加坡）CEO张英星认为：“基金经理的业绩不能持续主要有两大因素。第一大因素，中国股市风格转换迅速，没有完美的投资策略可以适应随时变化的市场，因此我们不能把所有的责任归因至基金经理，但这也提示了我们：考察基金经理的期限需要进行调整，不能简单地按照年度角度来考察，而是需要从完整的市场周期角度来考察。第二大因素则来源于基金经理自身，归结于五个原因：第一大原因是风格漂移，永远都想追随市场热点，却无法跟上市场热点；第二大原因是投资策略的有效性问题，投资策略会因为市场环境的变化而失效；第三点，基金经理会在某一个状态情绪上出现问题，忘记纪律，为了高收益暴露更大的风险头寸；第四点，基金经理赖以成功的基础发生变化，譬如投研团队的主要人员离职；第五点，家庭或其他生活原因也会造成基金经理心态出现较大波动。”

　　在“多因子、量化与交易科技”分论坛中，雷根集团总经理、雷根基金总经理/投资总监李金龙就“如何运营低风险投资策略对抗金融市场的不确定性风险”为主题，发表了自己的看法：“想运营低风险的投资策略，首先要布局多元化的资产，并且要选择流动性较好的市场，也就是二级市场。具体而言，在资产端要考量的核心是资产的低相关性，而且建议布局三个以上的资产类别，这样即使某一类资产亏损也不会对整体产生很大影响；与此同时，布局时要有基准，有了基准才能建立起风控标准。另一方面，低相关性考验基金管理人的择时能力，这取决于每个资产的配置比例。另外，由于择时带来的风险完全暴露的程度较高，所以建议，低相关性的资产在布局之初就要根据各类资产的风险标准，给每一种资产定下权重并据此安排资产的比例，随着净值比例的提升对资产进行相应调整，从而达成动态平衡。”

　　诺德基金量化投资总监王恒楠出席活动并就“基本面量化投资思路分享”为大家介绍了一些新的投资模式：“好的投资就是找到好的公司长期持有，好公司的特征是毛利率高，这是可以验证的，但验证结果也发现，边际变化更为重要，因为在大多数时间里，股票价格的波动是跟随EPS，所以投资要追逐的就是EPS的趋势，要寻找基本面不断改善的公司。主要原则有两点，第一是大型公司，即蓝筹、白马公司，这类公司的优势是稳健，但有不再成长的潜在风险，所以在这些公司中要注意寻找成长性；第二是高速成长的中型公司，对于这类公司，关键是寻找成长过程中建立起自身竞争壁垒的企业。”

　　在“通过主动量化投资生产Alpha”讨论中，东兴证券资产管理业务总部量化投资总监洪振宁分享了自己的观点：“投资策略首先要跟产品、资金相匹配。如果可以承受长周期高波动，可采用指数增强策略，长期来看可以获得较高收益。在当下时点，整个指数的估值处于偏低位置，但是中美贸易的长期不确定性，也有很多投资人比较悲观，但长期来看，市场肯定是处于宽幅震荡向上的过程。如果资金和产品无法承受太大的波动，就选择中性策略，到期时仍然可以要给到客户类似固收+的收益。今年年初我们通过高频交易赚取了一些收益，在高波动市场上高频交易容易获得高收益，过程中也有使用主动量化，会根据一些量化指标择时，量化模型是对历史数据的统计分析，但不能完全相信这个结果，因为模型并不可能完全预测未来。”

　　英特力资产总经理丁实勤提出：“在我看来，主动量化就是量化+择时，量化的底层逻辑仍是量化投资，不过区别于传统的量化对冲产品和指数增强产品，它没有固定标的的跟踪，更多是通过更灵活地配置仓位。主动量化最重要的是择时，包括主观择时、量化择时、因子择时、风格择时等。今年由于疫情的影响，不确定因素很多，这种情况下可以做指数增强类产品，也可以选择主动量化策略，不过需要更灵活的配备。如果有每一年的稳定增强做安全点，长远投资指数增强类产品是不错的选择。”

　　茂源资本合伙人&期货交易部总经理魏振宇：“今年的指数增强产品会有较好的发展潜力，由于对冲成本很高，相对于现在的点位来说，对于波动承受能力较大，不在乎短期波动的投资者可以配置一些指数增强类的产品。期货方面，今年期货的的波动率非常高，配置期货类资产的投资者都获取了较高的收益，但是要注意，在高波动的市场环境下，趋势跟踪类策略可能会踩错节奏，未来期货投资者可以选择相对中性的多波动率策略或者短周期策略；期权方面，做空波动率策略可能会面临较大风险，因此，期权类产品可能需要择时入场。”

　　华富基金创新业务部基金经理郜哲：“主动投资通过对宏观环境、中观政策、财报蛛丝马迹分析，给出对未来的预期，而量化则是利用大数定律，利用历史数据来推演未来，两者天然需要对方，主动的判断需要数据的验证，量化的规律需要逻辑的支撑，特别是在量化投资中，对于统计得来的规律，需要进一步验证究竟是样本偶然事件，还是代表一类主动投资逻辑的典型情形。对于后者是特别需要注意去进行模型调整的。当前处于产业转型期，行业发展和投资逻辑都在不断的变化中，历史数据变得越来越不可靠，这也是为什么近年来主动量化的理念越来越深入人心。华富指数部门就致力于研发符合资产和产业投资逻辑的主动与量化相结合的投资工具，做投资者看得懂的‘Smart beta’，例如华富人工智能ETF，通过AI营收调整市值加权这单一指标，可以解决投资者在当前产业转型期最担心的概念炒作、和科学量化转型期公司在AI产业中的地位的投资痛点，这也是我们对主动量化的一些运用尝试。”

　　为表彰在基金和财富管理领域做出杰出贡献的机构和个人，由财视中国发起的“2020年第九届基金和财富管理·介甫奖”颁奖典礼在6月11日与大会同期举办。

　　历时四个多月的严格评选，在近百名基金和财富管理领域从业者的见证下，华软新动力、汇鸿汇升投资、博孚利资管获得“优秀对冲基金母基金”奖项；交银康联资管赢得“优秀机构投资人”荣誉；“优秀财富管理机构”奖项由乔氏集团获得；华安证券资管固定收益投研团队、乔氏集团投研团队、德邦证券股份有限公司资产管理固收团队共同摘取“年度投研团队”桂冠。

　　声明：本文内容来自“第九届HED峰会”上的嘉宾发言，仅代表嘉宾个人观点，不构成任何投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。

　　附2020年第九届基金和财富管理·介甫奖榜单：

　　机构类：

　　优秀机构投资人：交银康联资管

　　优秀对冲基金母基金：博孚利资管、华软新动力、汇鸿汇升投资

　　优秀对冲基金管理人：蓝石资管、宁波宁聚、盈峰资本

　　创新精神对冲基金管理人：雷根基金

　　对冲基金新秀奖：安值投资、珠海中乾景隆

　　优秀投资顾问：辰宇投资

　　优秀量化投资基金管理人：喜岳投资、致诚卓远（珠海）

　　科技化基金管理人：易善资产、正圆投资

　　社会责任基金管理人：上海景林资产、久阳润泉、量利资本

　　优秀财富管理机构：乔氏集团

　　优秀基金销售机构：天天基金

　　优秀风险管理服务机构：辰宇投资

　　优秀对冲基金品牌：承泽资产、凯丰投资、英特力资产

　　产品类：

　　优秀对冲基金产品规模奖：上海景林资产-景林全球基金

　　优秀对冲基金产品投资者欢迎奖：安值投资-安值福慧量化1号

　　杰出中国对冲基金（3年）：APS中国-APS大中华对冲基金、喜岳投资-喜岳1号多策略

　　杰出中国成长策略海外基金：横华国际资管-横华怡泰全球多元化基金

　　杰出A股股票基金风控奖：云溪基金-雨山寻牛1号

　　杰出A股股票基金（3年）：承泽资产-承泽股票二号基金

　　杰出A股股票基金（5年）：星石投资-星石1期

　　股票多头策略TOP10：清和泉资本-清和泉成长2期、民晟资产-民晟成长1期、云溪基金-云溪女神1号、上海博鸿投资-博鸿聚义证券投资基金、久阳润泉-久阳润泉一号、宁波宁聚-宁聚自由港1号、弈倍投资-弈倍虎鲸、盈象资产-盈象方中优选、长乐汇资本         -长乐汇专享2号、正圆投资-正圆壹号

　　优秀CTA策略奖：红塔期货-红塔期货海纳1号

　　优秀固定收益策略规模奖：德邦证券-德邦心连心德鹏7号

　　优秀固定收益策略收益奖：盈峰资本-盈峰转债1号

　　优秀固定收益策略投资者欢迎奖：贝泉投资-湘银贝泉1号

　　优秀固定收益策略风控奖：东兴期货-东兴期货-兴投十号

　　优秀固定收益策略创新奖：混沌天成-混沌天成固收配置增强4号

　　优秀宏观策略规模奖：凯丰投资-凯丰宏观对冲10号基金

　　优秀宏观策略投资者欢迎奖：同亨投资-财掌柜种子基金一号

　　优秀宏观策略风控奖：珠海中乾景隆-中乾景隆稳健配置1期

　　优秀QDII基金产品：雷根基金-雷根5号基金

　　优秀QFII基金产品：APS中国-APS中国A股基金

　　优秀母基金产品规模奖：汇鸿汇升投资-汇鸿汇升星汇旗舰

　　优秀母基金产品收益奖：博孚利资管-博孚利CTAFOF5号

　　优秀母基金产品投资者欢迎奖：华软新动力-衍生品FOF1号

　　优秀母基金产品风控奖：中粮期货-中粮悟源FOF1号

　　优秀母基金产品创新奖：海证期货-国金乐匠FOF7号

　　优秀市场中性策略收益奖：英特力资产-英特力私募证券投资1号基金

　　优秀市场中性策略创新奖：弈倍投资-弈倍赢嘉

　　优秀量化多头策略规模奖：致诚卓远（珠海）-致远激进一号

　　优秀量化多头策略收益奖：丰润恒道-丰润长期价值1期

　　优秀权益类ETF基金产品：易善资产-易善套利3号

　　优秀混合策略收益奖：国道基金-国道山1号私募投资基金

　　优秀混合策略投资者欢迎奖：雷根基金-雷根兴业全天候一号

　　优秀混合策略创新奖：民生加银资管-民生加银资管磐石1号

　　个人及团队类：

　　ESG领袖奖：辰宇投资-曾宪奎、APS中国 -张清

　　年度CEO ：华软新动力-徐以升

　　年度CIO：喜岳投资-唐涛

　　年度TOP10基金经理：承泽资产-曹雄飞、久阳润泉-胡军程、凯丰投资-吴星、红塔期货-徐磊、量利资本-曹浩君、星石投资-江晖、易善资产-徐宵青、云溪基金-阳勇、正圆投资-廖茂林、致诚卓远（珠海）-史帆

　　年度超级新秀：安值投资-于超

　　年度投研团队：华安证券资管固定收益投研团队、乔氏集团投研团队、德邦证券股份有限公司资产管理固收团队    

责任编辑：石秀珍 SF183