量化策略更新换代 五大私募机构演绎“快”字诀

　　据证券时报记者了解，国内量化私募的最新管理规模已超2000亿元，以明汯、幻方、灵均、金锝和九坤等为代表的头部格局正在逐步形成，海归和本土基金经理各领风骚。经过10年发展，量化策略从1.0版本迈向2.0甚至3.0，中高频交易成为超额收益的重要来源。

　　大发展！

　　头部机构规模达400亿

　　“中国量化私募最近几年发展有所提速，整体管理规模大概在2000亿-3000亿元。目前体量最大的应该是明汯投资，业内的说法是其规模已经达到了400亿。”一位量化私募负责人向记者表示。

　　集中度提升，这样的趋势在量化私募界的确正在发生。从2010年前后的懵懂起步，到2015年因股指期货受限一度遭受挫折，再到如今，行业已有多家头部公司各具特色，这样的变化令人眼前一亮。除明汯投资外，幻方量化（九章资产）、灵均投资、金锝资产和九坤投资也被业内推崇，这5家公司可以说在业内领跑，各自的管理规模均已突破百亿。

　　“2019年确实是对量化比较好的年份，目前大家在量化上主要是靠价量类因子盈利，这类因子和市场波动有很大关系，市场波动大的时候往往量化产品的超额收益会比较好。从2018年四季度起，各家量化私募逐步把高频策略放到了产品里，之后可以说是遇上了非常好的行情，又把适合这类行情的策略放到产品里。去年开始，指数增强类产品增长速度很快，去年年初这类产品相对主观多头表现更好，因此得到了更多关注，整个行业增长都比较快。”明汯投资市场部董事总经理徐世骏对记者解释。

　　此外，业内还有一些年轻的量化私募颇具特点，比如锐天投资、致诚卓远、宽德投资等。在细分CTA领域，千象资产、思勰投资等公司同样为人熟知。

　　慧度资产总经理董艺婷长期研究国内资管行业，在她看来，最近2-3年国内量化私募形成了一些所谓的“头部公司”，管理规模超百亿，且市场认可度及活跃度不断提升的量化私募也纷纷涌现。这些公司与传统主观股票投资的第一梯队私募相比，规模尚不算大，尤其在考虑投资分散度和策略多样性的情况下，量化私募的规模仍有很大的提升空间。

　　学霸云集

　　三大派系各显神通

　　与股票多头私募掌门人以70后为主不同，量化私募行业里的负责人相对更年轻，很多创始人都是80后的理工科学霸，不少还有海外学习和工作背景。按资金募集方式区分，有人将量化管理人分为自营和资管两类。还有一种观点以方法论将量化管理人分为三大派系，一类是本土派，另两类由海归派进一步细分——挖掘因子类和统计套利（Stat Arb）类。

　　“以国内知名量化私募看，明汯、金锝和锐天都属于统计套利类，灵均、九坤属于挖掘因子类，本土派现在以幻方和致诚卓远为代表，不过幻方比较特别，核心团队没有海外背景，但策略上比较多元，并非传统本土派公司。”有业内人士称。

　　头部量化私募基本被海归背景的管理人所主导，其中一些曾供职于顶尖国际量化巨头如Citadel（城堡投资）、Millennium（千禧年基金）、World Quant（世坤投资）、Two Sigma、D.E.Shaw（德劭集团）等。

　　例如，2010年成立的九坤投资，创始人王琛是清华大学理论计算机博士，曾在Millennium任职；2011年成立的金锝资产，创始人任思泓1996就进入华尔街，曾担任著名量化基金摩根士丹利PDT的基金经理。

　　明汯投资和灵均投资都成立于2014年，两家公司的关键人物同样都是海归背景。明汯创始人裘慧明是宾西法尼亚大学物理学博士，曾在包括Millennium在内的多家海外机构任职。明汯在2018年迎来新任投资总监解环宇，北大毕业的他曾在Citadel担任量化分析师，也正是从解环宇到任起，明汯的发展开始提速。灵均投资关键人物殷志浩也是国内量化投资界顶尖人物，他是麻省理工学院物理学博士，拥有20多年量化投研经验，曾在World Quant任职。

　　年轻海归派量化管理人则以锐天投资为代表，这家2013年成立的公司拥有多位学霸级基金经理，总经理徐晓波本科毕业于北大物理系，曾在Citadel从事量化交易策略的开发和研究。另一位曾经的合伙人高亢在麻省理工学院获得物理学和计算机科学双学位，高中时更是获得过国际物理奥赛金牌，回国前曾在Two Sigma担任量化研究员。去年高亢自立门户创办衍复投资，当时在国内量化投资圈引起过不小关注。

　　值得一提的还有思勰投资，这家年轻公司的投资总监是马里兰大学物理学博士陈磐颖，拥有11年量化从业经验，曾在D.E.Shaw负责期货量化交易。

　　2015年后，一批本土量化私募成立并快速发展，幻方、致诚卓远算是其中的佼佼者。幻方创始人徐进是浙大信号与信息处理博士，大学期间就有从事相关投资，对本土市场认识很深。作为一家杭州公司，幻方的核心团队大多来自于浙大。而致诚卓远成立时间则更晚一些，2017年6月才正式设立，创始人史帆北大物理学毕业，精通数理与计算编程，自研模型投身量化投资领域，其核心团队主要来自北大。

　　升级迭代

　　量化2.0主打股票中高频

　　天下武功，唯快不破。“快”在量化领域的重要性不言而喻，从最早的简单期现套利到现在主打股票中高频，量化策略在国内经历了几轮变化。

　　“国内量化投资发展至今，大体经历过两个阶段。第一个阶段大约在2009-2015年之间，国内的机构投资者在这个阶段普遍建立起对量化投资的基本认识，形成以套利、对冲交易为产品表现形式、多因子策略为主流策略形式的体系，并且形成了所谓量化1.0的一批私募代表。2015年下半年股指期货修改交易规则之后至今，接近5年的时间里，中低频量化交易策略和传统多因子策略遇到较大的挑战，而高频交易策略和一些非线性的策略形式得到了迅猛的发展，主战场在量化私募界。”董艺婷表示。

　　头部量化私募的发展验证了这样的趋势。据徐世骏介绍，为了更好匹配机构投资者需求，明汯在早期开发时以低频量化和基本面因子为主。2018年下半年起，公司在基本面因子上的开发投入相对减少，也开始往中高频方向布局。但他同时强调，在量化投资里，低频策略其实是更难的，明汯在中低频方面比其他机构有更长时间的积累。“我们和其他机构拉开业绩表现的差距主要在去年7月至今年1月间，一些量化机构因主板波动率和成交量下降影响业绩，而得益于之前的积累，我们在这期间的表现相对更突出。”

　　幻方也在策略迭代的优化上做足了功课，甚至在创新方面做了更多尝试。“幻方核心团队最早从事的是一些频率较高的交易型策略，成立公司后开始逐步构建以量价因子为主的多因子选股框架体系，以承载更大管理规模。我们的收益一部分来自阿尔法选股，还有一部分来自短线交易型策略。与最初的交易策略相比，这套2.0策略体系在2017年完成，之后是不断完善的过程。”幻方量化CEO陆政哲在接受记者采访时表示。

　　2018年起，幻方在多因子框架里运用新的技术手段，如机器学习、深度学习的算法类型，来支持因子挖掘和组合优化。“这可以算是幻方策略的3.0版本，这套策略对比2.0版本在收益层面变化更加明显，在风险可控范围内，提升了收益。当然，机器学习也可能会放大波动，需要一系列风控方式去构建风险收益比更佳的组合。”陆政哲说。

　　幻方对于技术的投入相当超前，其新一代AI超级计算机“萤火一号”已于今年3月正式投入运行。该服务器是由一个存储集群和一个计算集群组成，计算集群每秒可以进行1.84亿亿次浮点运算，相当于4万台个人电脑算力。

　　从最近两年的投资业绩看，股票中高频策略的表现确实相当抢眼。正因为此，不少公司转向这一领域，就连传统量化CTA私募也逐步加大相关布局。