刘煜辉最新演讲:中国经济进入新时期 三个方向值得关注

　　刘煜辉最新演讲：中国经济进入新时期，对股市这三个方向值得持续关注

　　“随着经济进入信息化、数字化时代，中国的工业化、城镇化基本到尾巴这个阶段，这些传统资本衰退、衰竭的势头日益严重。

　　需要追随资本属性的动态变化，把经济基础尽可能快的从（过去）沉淀在传统资本和传统经济链条上，转化到资本溢价日益上升的、代表着新经济转型方向的这些新资本上面。”

　　“新的资本创造，必然要依托一个新的平台，就是资本市场直接融资。所以，包括设立科创板和推动中国资本市场深层次改革，在这样一个宏大背景中间拉开了序幕。”

　　“中国资本市场从深度和广度来讲，比历史上任何一个时期更能正确反映当今中国经济转型和结构的深刻变化。”

　　“中国进入了一个新时期，经济下行叠加顽固的通货膨胀上升这么一个宏观状态。” “在宏观具有巨大不确定性的挑战下，专业的股票投资者和交易者都清楚，投资策略的特征就是要拥抱确定性。”

　　“从未来角度看，有三个方向的主题，值得我们股票市场投资者和交易者持续关注，一个是海南这个方向。第二个方向就是国企改革。第三个方向，大家要密切关注中央决策的新提法，关于打造中心城市群、核心都市圈、卫星城的战略。”

　　“中国今天资本产出效率最高的区域，肯定是集中发生在两个地方：一个是长三角，一个是大湾区。这两个地方的资本产出效率、资本产出密度一定是今天中国经济版图的两个制高点。” 

　　以上，是天风证券首席经济学家刘煜辉今天在由华夏基金主办的科创板一周年云端投资论坛中的观点。此次论坛，刘煜辉回顾了去年科创板推出的三个大的时代背景，探讨了当前市场上具备确定性溢价的三类资产，并给出了未来应该持续重点关注的三个方向。

　　以下为演讲全文，分享给大家。

　　来 源 | 聪明投资者（ID：Capital-nature）

　　译 者 | miniQ 鹤九 羊羊

　　科创板推出基于三个大的背景

　　大家各位朋友们大下午好，很开心以（云端会议）这种特别的方式来纪念科创板一周年。

　　应该讲，科创板是中国资本市场制度改革的一个重大里程碑，在短短一年中，一大批代表中国未来经济转型方向的新产业、新科技、新技术的（公司）陆续登陆科创板，应该说受到了市场资金的热烈追捧。

　　包括在不久的将来，一大批海外的代表着中国经济未来的互联网科技巨头将陆续回归到科创板当中，应该说（也会给）中国资本市场带来翻天覆地的变化。

　　中国资本市场从深度和广度来讲，比历史上任何一个时期更能正确反映当今中国经济转型和结构的深刻变化。

　　我当时有幸参与了中国资本市场改革和科创板设立方面的研究工作，设立科创板的初衷，我个人理解，主要是基于这三个方面的背景。

　　第一个，大家也知道经过40年伟大改革开放，中国经济崛起，物质繁荣，特别中国入世以后，在工业化、城镇化上突飞猛进，从工业化程度的阶段讲，中国经济进入了中高收入这样一个水平。

　　大家可以看，中国传统经济模式的资本投入产出效率，有实证研究统计，大概从边际上讲，要4个单位到5个单位的资本投入，才能获得1个单位的GDP的新增，所以，传统经济模式中，资本效益衰竭非常快，这就给中国经济转型带来了非常大的困境和压力。

　　在这样一个背景下，急切需要寻找新的资本创造，去填充未来中国经济的增长空间，所以，寻找新的资本（这个任务）比历史上任何一个时期都更为迫切。

　　这些资本形态和新一代的生产要素，比方说技术资本、人力资本、智力资本、知识资本、教育资本，在中国传统的金融体系当中，也就是在商业银行的肚子里面，是生不出来的。

　　这些新的资本创造，必然要依托一个新的平台，就是资本市场直接融资。所以，包括设立科创板和推动中国资本市场深层次改革，在这样一个宏大背景下拉开了序幕，这是第一个背景。

　　第二个背景，大家也知道现在正经历日益严重的逆全球化浪潮，特别这次疫情冲击之后，我们看到G2两个超级经济体之间的裂痕扩大是难以避免的，脱钩的倾向日益清晰。

　　所以，在这样一个非常严峻的外部环境变化下，中国的最高决策层应该说是有前瞻性、有远见的，早已预知到这种“百年未有之变局”。

　　脱钩的核心，实际上是西方想在技术、智力和知识方面与中国进行完全切割，可以看到各方面对中国的封锁和打压推进的非常快。

　　在这样一个非常恶劣且严峻的外部条件下，未来形成一个世界两套系统的格局基本上已经成为一种定式，这个是郭台铭先生提出的，现在来看，基本上在全球成为一个定式是不可避免的。

　　所以，基于中国未来产业安全的角度，逼迫着我们必须用庞大的国内市场把中国科技产业链养起来。

　　过去我们是通过全球化合作来打造中国强大的工业集成能力，特别在IC电子产业取得了突飞猛进的进步，建立了比较完备的工业体系和工业集成能力。

　　但这种产业链容易受到脱钩（以及）所谓的西方政治势力的严峻挑战，所以在这样一个背景下，中央决策层果断推出硬核科技攻关的新型举国体制。

　　大家知道，在四中全会上我们确立了这样一个方向，要通过资本市场，特别是要通过科创板把中国庞大的储蓄资源，转入到中国科技产业的资产创造和资本形成，一定要有一个强大的转换平台。

　　这是第二个背景，就是脱钩对（我们）严峻的挑战。

　　第三个背景，在过去工业化和城镇化的发展过程中，应该说绝大多数（资本）是沉淀在传统资本、传统产业、传统经济的链条上面。

　　随着经济进入信息化、数字化时代，中国的工业化、城镇化基本到尾巴这个阶段，这些传统资本衰退、衰竭的势头日益严重，需要追随资本属性的动态变化，把经济基础尽可能快的从（过去）沉淀在传统资本和传统经济链条上，转化到资本溢价日益上升的、代表着新经济转型方向的这些新资本上面。

　　这个转化器，（用以）转化的强大平台，就是一定要打造非常高效率的强大的资本市场。

　　我们看到，国家在这方面也有相当大的体制创新，比方说国新投资、国新基金最近几年把经济基础从传统产业转移到新兴资本上面，做了持续持久的努力，而且取得了巨大成功。这是第三个背景。

　　当时我们的考虑主要是基于这三个背景。大家可以看到，推动国家硬核科技攻关新型举国体制的战略形成，实际上背后的推动有强烈的国家意志和政治意志。

　　中国经济进入新时期

　　宏观不确定性下这三类资产具备确定性溢价

　　从宏观角度来讲，中国进入了一个新时期。

　　这个时期的特征是什么？

　　因为经济要转型，所以传统经济转型所带来的经济下行压力与日俱增，同时伴随着越来越顽固的通货膨胀上升。

　　就是经济下行叠加顽固的通货膨胀上升这么一个宏观状态。 

　　在宏观具有巨大不确定性的挑战下，专业的股票投资者和交易者都清楚，投资策略的特征就是要拥抱确定性。

　　确定性溢价来自于什么？

　　今年你看到，股票有明显的吃药喝酒特征，因为在通货膨胀非常明确顽固上升的宏观状态下，这些必选消费品是一个确定性的方向。

　　在新冠疫情冲击下，医疗保健、卫生、健康也代表了确定性的方向。

　　还有一个确定性的方向，就是在强烈的时代背景下，代表着国家意志和政治意志的确定性，这个确定性就是硬核科技攻关的新型举国体制。

　　所以代表着这三个方向的股票、资产的类别，从价格上来讲是非常坚挺的，而且吸引场外的资金持续向它们集中，这就是在宏观状态下一个新特征。

　　海南、国企改革、城市群

　　未来应该持续关注的三个重点方向

　　从未来角度看，有三个方向的主题，值得我们股票市场投资者和交易者持续的关注，应该说非常明显：

　　一个是海南这个方向。新时代下面，早已超脱了前两年所谓的国际旅游岛和国际自由岛的范畴，它赋予了新的历史使命，总结来讲最突出的特征就是离岸。

　　在这个中间哪些能成为核心资产？大家要从中央亲自强化的新时代使命的角度，重新去思考海南的定位。

　　第二个方向就是国企改革。

　　我提示大家一下，国企改革和科技改革是中国经济至关重要的两个制高点，这两个制高点的改革领导小组的组长是同一个领导，所以国企改革和科技改革这两个东西可能在结合方向有非常明显的、冲击力的改革举措出台。

　　第三个方向，大家要密切关注中央决策的新提法，关于打造中心城市群、核心都市圈、卫星城的战略。

　　我觉得这个中央战略是迎合了中国工业化、城镇化已经进入尾声，经济面临迫切转型的时代要求。

　　中国今天资本产出效率最高的区域，肯定集中发生在两个地方：一个是长三角，一个是大湾区。这两个地方的资本产出效率、资本产出的密度一定是今天中国经济版图的两个制高点。

　　所以我们今年所推出的一系列新基建的强化措施，必然对于打造中国经济的韧性、对冲未来巨大不确定性具有非常重要的作用。

　　在全球进入智能经济、AI技术革命的浪潮之后，可以预知，在未来智能化供应链、智能化物流，就会像以前传统经济的水汽煤电一样，对于未来的中国智慧城市群是重要的新型生产要素。

　　在这个方向上，产业的突变、新经济因素的迭代，这个浪潮和力量可能方兴未艾，未来会成为推动中国经济转型的一个强大力量。

 

责任编辑：石秀珍 SF183