中国太保正式登陆伦交所：首家A+H+G保险公司来了

　　而立之际，中国太保(行情601601,诊股)牢牢抓住了沪伦通的机会。6月22日，中国太保发行的GDR在伦交所正式上市。这意味着，国内首家发行GDR的保险公司和首家A+H+G（上海、香港、伦敦）上市的保险公司已正式诞生！

　　6月22日晚间，中国太保发布公告称，公司发行的全球存托凭证（GDR）于2020年6月22日在伦敦证券交易所上市交易，证券全称：China Pacific Insurance（Group）Co．，Ltd．，证券代码：CPIC。超额配售权行使前，本次发行的GDR共计1.03亿份，对应的基础证券为5.14亿股公司A股股票。

　　而在北京时间6月17日16点，中国太保已在上交所进行了“云上市”敲钟推杆仪式，正式宣布中国太保GDR于伦敦证券交易所沪伦通板块挂牌交易。

　　中国太保董事长孔庆伟表示，GDR发行对太保而言意义非凡。一方面，有利于太保进一步丰富股东构成，完善公司治理机制。随着治理水平的不断提升，公司在保险主业上的专业化经营能力也必将进一步增强。另一方面，通过沪港伦三地上市，公司将提升国际影响力，在中国对外开放持续深化的背景下，进一步融入全球大市场，与全球优质资本共同分享中国保险业的发展红利。

　　发行价格超预期

　　根据6月16日晚公告，中国太保确定本次发行GDR的最终价格为17.6美元/每份，为此前公告的发行区间底价。按照1份=5份A股、以6月16日汇率折算，对应每股人民币24.91元。

　　多家券商一致认为，按照中国太保最终确定的GDR发行价格，几乎无套利空间，此前市场对于GDR发行的担忧解除。

　　方正非银左欣然团队分析称，为套取A/G股发行价差，套利者通常通过购买G股并进行A股融券以锁定收益。以6月16日A股收盘价及当日汇率计算，A/G股价差10.5%。扣除转换资本金与券商佣金，A/G股套利价差缩窄至10%。“我们以7%的年化融券成本、按照2%的保证金资金成本计算，并假定套利者融券卖出后获得资金投入货币基金年化收益1%，则转股期间实际套利盈利空间为7.9%”。

　　左欣然团队进一步指出，GDR转股锁定期120天，以6月22日为上市日计算，则GDR兑回期预计为10月19日。这期间的汇率波动将影响最终套利收益。其测算，若人民币贬值8%则将抹去所有套利盈余。

　　孔庆伟此前在接受媒体采访时也明确表示，本次发行的最终价格是在充分考虑公司现有股东利益、投资者接受能力以及发行风险等情况下，根据境内外资本市场情况确定的。

　　“在发行上市完成后，公司会在依法合规的基础上，进一步加强投资者沟通工作，利用多种形式展示中国太保的业绩与亮点，增强GDR持有人的长期持有信心。”孔庆伟说。

　　引入瑞再基石投资

　　本次发行中，另一个最吸引外界关注的是Swiss Re（瑞士再保险集团成员之一）作为基石投资者认购28,883,409份GDR，占本次发行GDR总数（超额配售权行使前）的28.08%，且锁定了三年的禁售期。

　　华创证券认为，瑞士再保险是全球领先的再保险集团，在风险保障、解决方案以及服务方面声誉卓著，引入瑞再这样的基石投资者对于优化太保股权结构、公司治理结构以及推动转型具有十分积极的作用，也为未来国际化提前布局和准备。

　　平安证券同时指出，本次GDR发行引入基石投资Swiss Re，在改善公司治理结构的同时，将打开与头部再保公司在产品定价、设计和再保险业务等方面的合作空间，引入海外经验、拓展海外业务，探索负债端的新增长源，多元化布局。

　　在中泰证券(行情600918,诊股)看来，由于基石投资者有3年锁定期的要求，因此瑞士再保险成为基石投资者将抑制太保A股和GDR之间的套利行为（即融券卖出太保A，买入太保GDR，至120日锁定期后，将GDR转为A股进行还券的行为），有利于GDR发行后太保A的股价稳定。

　　左欣然团队同样认为，作为第一家伦交所上市的保险公司，伦交所发行GDR可再引入海外投资者，有利于提升公司治理水平及经营管理能力。前期H股发行引入了新加坡政府投资咨询公司（GIC）进入董事会，当前所发行的GDR已确定引入瑞再作为战略投资者。

　　作为战略投资者，瑞再原则上受限于3年限售期，在此期间，太保将与之进行深度合作，通过引进瑞再的国际保险经验与再保险资源，赋能现有业务发展质量、提升经营管理效率，推进转型2.0的改革进程。“此举顺应了我国金融开放的趋势，也为太保的国际战略打开了新的空间。”方正证券(行情601901,诊股)称。