力天影业上市首日暴跌近38% 电视剧发行排第一却“寂寂无名”？

号称国内剧集发行市场份额排名第一的力天影业，上市首日就遭遇了破发。6月22日，电视剧发行公司力天影业于港交所上市，截至收盘，股价暴跌37.89%，报1.59港元/股。

根据公司早前公告，公司最终发售价为每股2.56港元，预计筹资净额约为1.408亿港元。公司新股在香港地区公开发售部分此前超额认购约10.65倍。

但有意思的是，在记者采访过程中发现，力天影业的知名度并不高。超过3家主流券商传媒行业分析师向记者表示，没听说过力天影业。“不在我们的研究范围内”，一家大型券商传媒行业分析师表示。

也有影视行业圈内人士直称该公司为“投机商”。力天影业，这家神秘的剧集发行公司，为什么会有圈内人士称其为“投机商”？

去年发行市场份额排名第一

资料显示，力天影业成立于2013年，主要业务为自制及买断电视剧播映权许可。此外，公司也从事其他业务，包括出售电视剧剧本；担任电视系列剧播映权的发行代理；及投资公司担任非执行制片人的电视剧。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的报告，若按照播出的已发行电视剧总集数计算，2019年力天影业在中国内地的市场份额约为6.9%，排名第一。不过，2019年，若按照自电视剧市场赚取的收益计算，力天影业在中国电视剧发行公司中的市场份额约0.31%，排名第15。

业绩方面，2017年至2019年，力天影业的年度营收分别为3.79亿元、3.86亿元、3.91亿元；归属于股东的净利润分别为0.57亿元、0.68亿元、0.77亿元。

据力天影业披露，此次上市所募集资金将主要用于制作自制电视剧；买断有关电视剧的版权（或播映权）；雇佣专业人员；以及营运资金及一般公司用途。

从招股书来看，力天影业于2017年至2019年，分别发行了32、43、45部电视剧。其中包括：《星光璀璨》、《橙红年代》、《卧底归来》、《爱国者》和《生逢璀璨的日子》等。

事实上，力天影业的主要业务仍集中在买断电视剧方面。2017年及2018年，力天影业买断电视剧贡献的营收占公司总营收均超过90%；2019年财报中，这一状况有所改变，但仍占比高达70%以上。从数量上看，2017年至2019年，公司买断电视剧数量分别为29、39、40部，而自制电视剧数量仅为3、4、5部。

收入主要依赖二三线卫视

多位券商分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，没听说过这家公司。甚至有位国内排名前十的影视发行公司创始人表示，第一次听说力天影业，“看朋友圈说这家公司上市了，这也能上市？”。

“这是田甜和袁力夫妻办的一家公司。”一位影视行业圈内人士告诉记者，“其本质就是投机商。力天影业通常是买电视剧多轮播映权，电视剧首轮发行后，很多电视剧主控方就不愿自己做了，因为二轮发行集中在三四线城市地方卫视，回款艰难。于是主控方将自己不愿管的收益打包卖给二轮发行公司，由发行公司再转卖给电视台。”

力天影业所背靠的客户主要为二三线卫视。招股书中披露了以往业绩记录，力天影业发行79部买断电视剧发行客户详细名单，其中75部剧集均单一依靠电视台渠道。仅《梦在海这边》、《爱在星空下》两部剧集登上一线卫视平台，其余97%以上剧集均发行给二三线卫视。

而力天影业的收入对个别客户依赖极大。2017年至2019年，公司五大客户共占其总收益的百分比分别约为73.6%、82.3%、73.8%。力天影业在招股书中表示，公司与主要客户并无长期或独家合约，通常会按逐个项目订立协议。公司无法保证其客户能按照过去的采购水平持续购买电视剧播映权。

可以说，力天影业未来的表现主要取决于大客户的采购能力。力天影业认为，如果有大客户出现财务困难，终止与公司开展业务或大幅减少采购额，而公司无法及时找到替代品时，财务状况会受到重大不利影响。