2020年上半年集合信托市场情况分析

　　2020年以来，受到全球经济下行、新冠肺炎疫情等多重因素影响，国内宏观形势较为复杂。二季度以来，随着我国政府疫情防控形势有所改善，六稳、六保的宏观调控政策效果逐步显现，宏观经济有所恢复。宏观经济和金融市场对信托市场产生了重要影响。根据市场公开数据，我们对上半年集合信托市场情况进行简要分析。

　　一、上半年集合信托发行规模和成立规模创近年新高

　　用益信托网公开数据显示，2020年上半年集合信托市场持续升温，新增规模创近年来新高。其中，1-6月集合信托发行规模14,477.77亿元，比2019年下半年增长3.35%，比2019年上半年增长6.91%；1-6月集合信托成立规模达到12,349.59亿元，环比提升8.33%，同比提升10.64%。

　　自2018年开始，资管新规出台、监管政策趋紧，以及外部市场环境的变化，导致信托行业进入转型期，市场上表现为集合信托发行和成立规模的双降。压通道、打破刚兑、禁止期限错配、房地产融资收紧等一系列监管政策导向下，信托公司纷纷对业务结构进行调整，重新整合、优化市场资源，不断提升主动管理能力，积极推动业务转型和创新。从2018年下半年开始，集合信托市场持续回暖，集合信托产品的发行规模和成立规模开始恢复并持续保持正向增长。尽管2020年上半年存在新冠疫情和信托非标融资严格管控的影响，集合信托市场新增规模依然延续了增长态势，说明信托行业在社会经济金融领域中依然发挥着重要作用，满足了社会财富管理和资源配置的需要。

　　具体到每月来看，上半年的2月份是国内疫情形势最严峻的时期，此时各行业受疫情影响也最严重，集合信托当月的发行规模和成立规模下跌至低位。随后的3月份，随着国内疫情得到有效控制，经济活动开始有序恢复，加上递延的市场需求，当月集合信托新增规模强力反弹至市场高位。此后的4-6月，受国内外疫情形势的影响，全球经济步入衰退周期，加之监管开始对信托非标融资类业务进行严格管控，集合信托新增规模有所回落。

　　二、上半年集合信托收益率逐月持续回落

　　用益信托网数据显示，2020年上半年集合信托产品发行的平均收益率7.62%，环比下降0.29个百分点；上半年集合信托产品成立的平均收益率7.66%，环比下降0.34个百分点。数据显示，从2019年下半年度开始，市场上发行和成立的集合信托产品的收益率持续走低。经济增速放缓背景下，加之目前疫情的冲击，无论是政府救市的政策影响，还是下行周期下市场自身调整的需要，市场投融资利率大概率会进行一定程度的回落调整。基于目前的经济和政策形势，结合集合信托产品收益率的历史表现，我们判断集合信托产品收益率下半年仍有一定的下降空间。

　　影响集合信托收益率的因素，一是市场资金和项目的供需关系，而当前环境下，多种因素都将导致供大于求，既所谓“资产荒”；二是集合信托投向资产的属性，未来的趋势是投资低收益率的标准化资产。具体来说：资金方面，经济遭受疫情重创，各国政府普遍采取宽松的货币政策，导致市场上的钱变多了；资产方面，经济下行导致优质项目稀缺，加剧行业竞争；政策方面，当下监管政策的导向是收紧和严控信托非标融资类业务规模（如去年控制房地产信托融资规模的“630政策”和今年推出的“资金信托新规”等），信托只能更多的转去投资标准化资产，导致收益率下行；社融方面，为对冲经济发展下行压力，政府采取一系列经济调控措施，其中一个主要手段就是引导社会融资利率下行，在这种大环境下，信托市场也将顺应利率下行的趋势。

　　具体到每月来看，1-6月份集合信托产品收益率持续回落。其中，集合信托发行平均收益率由1月的7.8%下跌到6月的7.36%；集合信托成立平均收益率由1月的7.88%下降到6月的7.22%。

　　三、集合信托投向房地产领域的规模占比持续降低

　　从集合信托投向领域看，其投向房地产领域的规模占比在2018年的下半年和2019年的上半年达到极大值，超过40%。之后开始持续降低，2020年上半年集合信托投向房地产领域规模占比只有27.43%。这个拐点其实正是监管部门开始严格管控房地产信托融资规模（即所谓“630”政策）的时间点。在监管的导向下，信托行业开始积极调整业务战略布局，从这个拐点开始，集合信托投向基础产业、金融和工商企业领域的规模占比持续提升，分别从2019年上半年的21.75%、27.31%和8.49%提升到2020年上半年的24.37%、31.57%和13.7%。

　　监管政策引导下，非标融资类业务规模受到严格管控，信托越来越多的选择投资标准化资产，金融已经超过房地产，成为集合信托最主要的投资领域。集合信托投向工商企业的规模占比持续拉升，表明信托业积极响应国家政策号召，其服务实体经济的作用在不断加强。而集合信托投向基础产业的规模占比不断攀升，则是因为在宏观经济下行压力下，政府基于六稳、六保的宏观调控政策，大力发展国内基础设施建设，相关投融资市场较为活跃。