C为出道成市场新宠，如何挑选优质的“固收+”产品？

2020年在海外疫情扩散及国际油价下跌的双重冲击下，年后的全球金融市场动荡加剧，A股很难做到“独善其身”，春节后的反弹行情也一度被按下“暂停键”。在疫情黑天鹅的影响下，全球市场进入“不确定”时代，股市更是在“疫情扰动PK对冲政策”之战中变得摇摆不定。

面对这样变幻无常的市场，投资者寻求避险资金去处心切，“大涨大跌”行情之下，“固收+”策略基金就像一位名不见经传却突然爆红的素人，凭借“稳固为盾，权益为矛”的优势获得众多投资者的偏爱。

“固收+”产品的优势并不在于高收益，而是在于其投资组合的风险管理和回撤控制，能够有效改善投资者参与净值型理财产品投资时，面对收益不确定性的投资体验。从风险收益特征来看，“固收+”产品适合风格较为稳健，不满足于纯债类产品收益率，希望在适当提高风险承受能力基础上追求更高收益的投资者。

“固收+”策略产品为什么受到追捧?

“固收+”并非新事物，而只是把原来分散在各处的产品，统称为一个约定俗成、通俗易懂的新名称，“固收+”之所有能突然爆红市场，实质上是投资时机成熟的标志，主要体现在三个方面：

第一，资管新规下的新趋势

对于牛短熊长的A股市场，稳健投资一直都具有较大的需求量，而在资管新规打破刚性兑付后，理财产品趋于净值化，不少人开始对“稳健理财”有了新的定义，可以接受一定程度的波动，但期望实现较高的稳定收益，甚至长期持有跑赢通胀，“固收+”在这样的环境下也应运而生。

第二，宝宝类货币基金的收益下行

随着利率中枢来到相对低位，“宝宝类”货币基金收益已经跌破2%，银行理财产品破4%，在货基收益不断下滑之下，能够在较低风险下博取超额收益的“固收+”则成为了投资者新的关注点。

第三，收益灵活性更高

受5月地方债供给压力增加、国内经济逐步修复等因素影响，债市偏向谨慎，纯债基金净值波动，对于投资股票的“固收+”产品来说，尽管债市下跌，但由于同一期间内A股走强，进可攻退可守也能实现不错回报，5月来偏债混合基金平均收益率为3.46%。

“固收+”产品的收益与风险如何?

历史上还没有长期实践的固收+策略，但从股债混合的实际收益上看，根据历史数据显示，主债辅股的基金在股市or债市行情好时，大概率能捕捉到赚钱机会，自2010年以来，混合债券型二级基金指数、偏债混合型基金指数分别上涨79.1%、63.52%，均超过同期上证综指和中证国债的涨跌幅。

从市场需求上来看，在货基收益下行中，投资者对于低风险和收益兼顾的“固收+”有着较大需求，是相对不错的稳健理财升级款选项。

但值得注意的是，“固收+”产品在增强收益的同时，也意味着风险相对提高。如果没有做好回撤控制和风险预算管理，风险暴露较大，就很有可能变成“固收-”。投资皆有风险，虽然以追求稳定收益为主，但“+”的部分是风险资产或策略，在增强收益的同时，不可避免的会出现一定波动。

不过从波动率看，2010年来混合债券型二级基金、偏债混合型基金指数年化波动率要显著低于上证综指，但略高于中证国债指数。对于投资者而言，要想兼顾稳健与收益，不妨考虑提升风险容忍度，承受相应风险。

如何挑选“固收+”产品?

虽然“固收+”在之前不为人所知，但市场上相关的产品却纷繁复杂，如何在海量的产品中挑选出值得长期持有的基金，是投资者共同关注的问题。一般而言，对于“固收+”产品，可以从目标收益、风险控制、基金经理等维度去考察。

首先，优质的“固收+”产品要能以最小的风险承担去实现客户的中长期收益目标。固收+产品的目标是首先要满足客户端的预期收益，特别是持续的、长期收益目标的达成，而不应该为了追求所谓短期排名，让客户承担过度的额外风险。考量优质的固收+投资团队的标准可以是：是否用尽量小的风险，实现了客户的预期回报，对产品波动率和最大回撤等都有要求。

其次，优质的“固收+”产品团队应当有较好的投资管理。“固收+”产品运作中的科学性成分大于艺术性，特别强调过程管理和纪律执行，因此优质的固收+产品应当有由基金高管主导的跨团队的资产配置委员会，加强过程管理和绩效评估，以纠正投资团队运作中的偏差和盲区。

第三，优质的“固收+”基金经理应该具备丰富的大类资产配置能力。大多数做固收+产品的基金经理是做债券出身的，或者通过股债两人配合，但这类产品更重要的是在各资产类之间的估值定价和配置，以及对确定性较高的细分资产的机会把握，因此，理想的“固收+”基金经理除了具备优异的基金管理经验和业绩之外，还需要拥有丰富的大类资产配置经验。

小结

“固收+”策略产品中“固收”部分相当于盾，“+”相当于矛，二者相辅相成，在合理配置之下能够有助于实现较低风险下的较高投资回报，在资管新规落地、传统稳健资产收益率下行的背景下，这类策略产品未来发展空间较大。