高溢价下，分级基金风险加剧！

近段时间，股市的提振让分级基金变得更加疯狂，券商、煤炭、酒、创业板等分级B基金相继上演涨停封板，其中部分分级B基金更是出现连续封板。

不过，已有分级B基金暴露出了快速上涨后的风险。7月7日，创业板B盘中最高涨超7%，但尾盘跳水跌停，成为当日唯一一只跌停的分级B基金，该分级B基金自7月份以来涨幅已达25.6%。

集思录副总裁郑志勇对《国际金融报》记者表示，本轮分级基金的涨停潮与2015年相比有很大区别，因为2015年分级基金规模很大，与当时相比，现在分级基金规模缩水过多。此前很多分级B基金从折价变成溢价，其实溢价率并不离谱，这只能说明投资者情绪高涨。

酒B领涨，创业板B尾盘跳水

上证综指连续数日上涨，相关分级B基金受到资金热情炒作。7月6日以来，可转债B、证券B、煤炭B、银行B等众多分级B基金连番上演涨停。7月7日，在白酒龙头股贵州茅台冲击涨停的带动下，白酒板块发力大涨，板块个股全部收红，多只白酒个股单日大涨超3%，酒B盘中涨停。

除此之外，在结构性行情下，一些分级B基金由于所跟踪标的指数年内表现连续走高，近期也收获了不错成绩，比如生物药B、电子B和新能源B等，单日上涨幅度超过8%。Wind数据显示，截至7月7日，医药生物行业指数年内上涨43.82%，食品饮料行业指数年内上涨37.71%，电子行业指数上涨36.62%。

近几个交易日的涨停潮彻底激活了二级市场投资者的激情。据《国际金融报》记者统计，7月7日共有10只分级基金场内成交额突破亿元，成交额最高的招商中证证券B达到8.41亿元，富国证券B成交额达到3.91亿元。

私募排排网未来星基金经理胡泊在接受《国际金融报》记者采访时表示：“自7月1日以来，两市成交都在逐步放大，一些行业也出现大幅上涨。在这种情况下，分级B一方面因为受到底层资产价格上涨的影响，净值大幅飙升;另一方面，在市场投机热情高涨的情况下，自带杠杆的分级B备受市场青睐，纷纷出现涨停潮。”

不过，上证综指猛烈上攻的趋势在7月7日遭到削弱，跟踪银行、煤炭低估值指数的分级B基金依旧保持上涨，跟踪创业板指数标的的分级基金价格大幅回落。其中，创业板B在尾盘大幅跳水，直至跌停。

泰石投资董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示：“A股银行业虽然近期涨速较快，但从上证指数本轮牛市启动的2019年1月初算起，银行业涨幅相比其它行业仍然较低，目前仍处于严重低估状态。因为银行业在指数中的权重较大，所以大盘未来仍将有可观的上涨空间。”

至于创业板B出现的大幅回落，韩玮认为，由于创业板此前涨幅较大，投资者规避风险和获利了结的愿望较强，导致创业板B基金出现尾盘跳水现象。

华辉创富投资总经理袁华明对记者表示，创业板B在连续大幅上攻后尾盘跳水，首先体现了分级基金的较大风险，也说明近期创业板涨幅大，涨势快，存在一定的回调压力。

分级基金频发上折提示

场内交易情绪浓厚，分级基金价格连续走高，场外份额也密集触发上折。7月7日，长盛上证50分级基金发布公告称，截至7月6日，基金份额净值超过基金合同规定的不定期份额折算阈值1.5元，将以7月7日为份额折算基准日办理不定期份额折算业务。

根据分级基金触发上折规定，分级母基金份额净值大于上折阈值时，A类份额和B类份额超出1元的部分将折算为母基金份额，A类和B类分级份额持有人在不定期份额折算后将持有相对应分级份额和母基金份额。

据了解，在分级基金发生上折之后，其A类份额和B类份额风险收益特征均将发生变化。具体来看，A类份额由持有单一的较低风险收益特征份额变为同时持有较低风险收益特征份额与较高风险收益特征份额的情况。B类份额由持有单一的高风险收益特征份额变为同时持有高风险收益特征份额与较高风险收益特征份额的情况。

办理折算期间，为保证基金平稳运作，基金管理人暂停有关基金申购、赎回、转换转入及转出等投资业务。

同日，易方达军工分级基金、招商沪深300地产等权重分级也将办理不定期份额折算业务。

此外，一些暂未触发上折机制的分级基金发布了可能发生不定期份额折算的风险提示公告，易方达证券公司分级基金在公告中提及，不定期份额折算后，母基金、A类份额、B类份额的折溢价率可能发生较大变化，提请参与二级市场交易的投资者注意溢价变化相关的风险。方正富邦中证保险主题分级、前海开源中证健康产业分级等分级基金也于近日发布了可能发生不定期份额折算的风险提示公告。

Wind数据显示，截至7月7日，今年以来共有34只分级基金触发上折，包括18只分级B基金和16只分级A基金。集思录数据显示，还有10只分级B基金和分级A基金触发上折，只需母基金净值上涨不到10%。

就目前分级基金的密集上折现象，胡泊认为，整体而言，分级B最主要的杠杆风险依然存在，跟2015年走势也有一定的相似之处。当前分级B触发上折，主要是母基金净值上涨过快导致，反映了市场极度热情的情绪，但未来能持续多久很难预判。可以肯定的是，当前一些行业的溢价已经非常明显，接下来，应该注意分级B以下两个方面的风险：一方面是分级B因为杠杆原因而导致下跌，另一方面则是因为分级B的交易价格和净值之间的差异过大而形成回调。

高溢价引发关注

由于分级B基金近几日的较高涨幅，场内溢价率偏高，一些基金公司在分级基金可能触发上折的公告中提及，溢价率背后存在的高风险。根据集思录网站测算，截至目前，E金融B、电子B、生物药B、生物B等7只分级B基金溢价率高达20%以上，最高溢价率达到36.87%。

对于近期分级B基金的溢价率走高，郑志勇认为，分级基金溢价率主要由投资者情绪决定，今日市场涨幅略有下滑，如果投资者都通过基金去购买股票，那么作为专业的机构，基金公司不会像个人投资者偏向追涨杀跌，会更偏向理性，所以分级B基金溢价率可能不会像之前那么高了。另外，因为分级基金存在购买门槛，投资者数量相对较少。

目前分级基金处在清盘和转型的整改阶段，市场已有部分分级基金通过转型或清盘的形式退出历史舞台。

根据资管新规的要求，分级基金需在2020年底前完成过渡整改。但今年受到新冠肺炎疫情影响，市场曾传出，为避免金融领域风险与疫情冲击的叠加，资管新规过渡期延长存在可能性。

郑志勇表示，首先要等资管新规是否会延期的明确通知，如果延期，那么分级基金可能会有另外的解决方案。如果不延期，等待分级基金的命运可能就是清盘。

袁华明认为，规模小的分级基金会优先选择清盘，规模大的分级基金可以向指数型或债券型基金转型。目前市场上基金产品数量多，竞争激烈，对基金管理人经验和专业的要求更高，转型要取得成功有一定难度。