泰禾年内到期债务555亿 近20家信托公司踩雷！

       债务违约270亿元！

　　2020年7月6日，泰禾集团公告称，2017年度第一期中期票据（简称：17泰禾MTN001）未按期兑付本息。公告显示，该笔票据规模为15亿元，发行期限3年，票面利率7.5%，还本付息方式为按年付息，到期还本，该票据还本付息日为2020年7月5日，由于该日为休息日，故顺延至其后的第一个工作日2020年7月6日，本期应还本息金额共计16.125亿元。同日，东方金诚信用评级委员会决定将泰禾集团主体信用等级由BB下调至C，同时将“16泰禾02”、“16泰禾03”信用等级由BB下调至C。

　　数据显示，截至7月7日，泰禾集团已到期尚未还款金额270.65亿元，年内到期债务将达555.11亿元。

　　早在今年6月初，就有媒体报道泰禾北京院子二期长期停工，疑似资金链断裂，紧接着在6月底，泰禾集团被列为失信执行人，董事长黄其森被限制高消费。

　　引入“战投”是纾解资金压力的方式之一，泰禾公告指出，公司控股股东泰禾投资集团有限公司正在筹划公司引入战略投资者事宜尚处于筹划阶段，各方尚未签署相关股权转让协议或合作框架协议。泰禾集团引入战投现阶段的进展如何？泰禾要引入战投的消息已历时几个月，何时战投能来？战投来了能给泰禾带来什么？合作具体的方案是怎样的？对此，泰禾集团品牌方面向《商学院》记者表示，引入战投涉及上市未披露的信息，内部人员并不清楚具体情况，只有公司老板了解实际情况，一切以公告为准。

　　逾270亿元债务

　　7月7日，泰禾集团对深圳证券交易所《年报问询函》进行回复公告。这个回复迟了两周。

　　问询函提出，泰禾集团于5 月 16 日披露《关于对深圳证券交易所〈关注函〉的回复公告》称，截至 2019 年 12 月 31 日，公司已到期尚未还款的借款本金合计 48.62 亿元；截至 2020 年 5 月 12 日，公司及其子公司出现实质性逾期 20.17 亿元， 被冻结银行资金金额为 1，573.08 万元，远低于2019年年报中披露的已到期尚未还款金额235.58 亿元和被司法冻结金额。由此计算，泰禾此前回复函中披露的已到期尚未还款的借款本金与2019年年报披露的差额达186.96亿元。

　　对此，泰禾集团表示，由于公告披露的截止时间点不同、计算口径不同，从而导致的各时点数据差异。截至本年报问询函回复日（2020 年 7 月 7 日），我公司已到期尚未还款金额 270.65 亿元，其中， 截至 6 月 12 日 ，2019 年度报告中披露的 235.58 亿元已到期未归还借款有 17.76 亿元已获得展期和续贷。

　　对于上述借款，公司在原借款协议约定的还款日期之前，均与银行、信托等借款机构开始了积极沟通，协商续贷、展期、置换等融资条件，以期达成一致方案，由于借款机构内部审批机制较为繁琐，流程较长，协商过程往往需要两至六个月甚至更长的时间，对于展期、置换等协议尚在沟通探讨过程中的借 款金额，公司认为并不构成实质性逾期，因此上述所涉金额情形不属于深交所 《股票上市规则》规定的披露情形。

　　对于后续如何化解债务风险？泰禾集团证券部工作人员表示，公司会努力去筹措兑付资金的。筹措方式主要是销售回款，还有公司正在推进的引入战略投资者的工作，目前还没有实质性的进展。

　　知名分析师严跃进认为，泰禾集团出现违约说明其在财务方面是有压力的，叠加2020年的销售市场降温，所以后续在债务处理方面依然是需要加把劲的，积极引入各类投资者等，来不断强化债务问题的解决，否则债务问题很容易影响投资者的决策。

　　中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林则认为，泰禾债务违约的直接原因是受疫情的影响，导致市场表现、投资建设、项目运营等未达预期，回款周期和速度受到了影响。不过从根本来看，还是在于公司高负债的粗放的经营模式。随着疫情接近尾声，经济逐渐回归正轨，加之日前国家的宽松的刺激政策，短期内对于缓解泰禾的资金压力有一定的帮助。就长期而言，仍旧需要转变粗放的经营模式，多元化经营，拓展价值链，这是解决房企资金压力的根本。

　　年内到期债务555亿

　　近20家信托公司深陷其中

　　值得注意的是，泰禾现在面临的除了前述的债务之外，还有2020年内到期的债务555.11亿元。其中占比最高的是非银行贷款—信托公司，年内到期债务258.92亿元，占比46.64%，近20家信托公司深陷其中。非银行贷款—资产管理公司债务年内到期137.66亿元，占比24.8%。

　　据第一财经报道，一家信托公司人士表示，泰禾集团债务问题已被关注相当长时间，对近期公开市场违约并不惊讶。“我们从去年年末就开始压缩对泰禾集团贷款的规模、补充增信措施，但因前些年资金投入较多，当下风险敞口依旧较大。目前，大家寄希望于泰禾集团的引战。”他称。

　　另一位分析人士称，前些年，当银行对房企授信收紧后，信托是房企最为倚重的融资渠道。而对信托公司来说，房企承担的成本比较高，可以获得较高的利润，双方一拍即合。

　　账面资金只有55.53亿元

　　流动负债却高达1581.7亿元

　　从今年一季度财报中可以看到，泰禾集团账面资金只有55.53亿元，流动负债却高达1581.7亿元，资金紧张程度可见一斑。将时间拉长到近五年来看，2019年之前，公司归母净利润都在13亿元以上，2018年达到25亿元，但在2019年跌至4.66亿元，同比暴跌81%，流动负债也猛增了174亿元；在资本市场上，2018年初高点至今，泰禾集团的股价已经跌超65%。

　　追溯近几年泰禾集团的发展轨迹可以发现，激进加杠杆的粗放发展方式早已为其埋下安全隐患。

　　2013年开始全国扩张的泰禾集团，一路上拿下不少地王。在快速增长下，2017年晋升为“千亿房企”，在当年年底就喊出了“2018年冲击2000亿”的目标。2018年底，泰禾完成“22城44院”的布局，而最终销售额却仅完成了1300亿。

　　泰禾集团表示，由于受到疫情的负面冲击，今年1月底以来的销售及回款受到较大影响，导致公司的偿债能力下降，债务的到期偿付存在一定流动性风险。泰禾集团2020年一季度数据显示，其经营性现金流入仅32.52亿元，而2019年同期为211.42亿元。

　　高管的频繁变动，也是泰禾集团业绩大落的原因之一。2017年至今，泰禾集团离任董事、监事、高管十余人，其中三任财务总监均于年初年报披露前离职。另外，泰禾集团2019年年末在职员工的数量同比下降20.59%。

　　“泰禾集团违约是公司战略与行业现金流规律之间背离造成的，企业扩张冲动，实控人个人激进的风格，均可能加重公司现金流困境。房地产行业具有高杠杆的特点，且受政策调控影响较大，企业在发展过程中若无法准确把握发展节奏，发展战略与行业发展趋势背离，也将对公司造成伤害。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬称。

　　上海市新华律师事务所高级合伙人蒋振伟认为，可能是它前期的投入较大，但是在后期的产出和销售方面没有做好衔接，造成很多的资金没有办法回笼。泰禾资不抵债，无法去偿付这些款项的话，首先公司的所有资产，包括没有出售的楼盘以及公司的基本银行账户，肯定都会被法院进行查封；其次，泰禾的法定代表人可能也会被列入失信被执行人名单。

　　针对2020年的到期债务情况，泰禾表示，正计划从不同渠道多种方式应对到期债务还款资金的归集，努力降低偿债风险。

　　按照泰禾的统计，2020年前两季度到期债务合计312.98亿元。截至7月7日，前两季的短期债务已经还款48.1亿元，已完成贷款置换和展期续贷61.8亿元，置换和展期续贷后还款期限均在一年以上，其他除公司债以外的年内剩余到期债务金额，公司正与相关债权人积极沟通置换和展期续贷。

　　流动能力下降 白衣骑士何时来

　　从2020年4月开始，多家媒体报道泰禾集团正在筹划引入战略投资者，华润、金茂、厦门建发、厦门国贸、金茂、万科都曾被传出将是拯救泰禾的“白衣骑士”。

　　盘和林认为，战投在短期内最直接的影响就是可以帮助缓解泰禾目前的资金压力，就长期而言，战投有利于为公司带来增信，降低公司未来的融资成本，为公司未来的投资资金提供有里的保障，优化公司的债券结构，帮助公司重组。

　　然而，3个月已经过去，泰禾的白衣骑士迟迟未来，而泰禾的债务违约、流动能力下降等问题已经将人们对白衣骑士的猜想渐渐淡去。

　　6月18日，东方金诚将泰禾集团的主体信用等级由AA+调降至AA-，将公司债券“16泰禾02”及“16泰禾03”的信用等级由AA+调降至AA-，评级展望调整为负面。东方金诚信用评级委员会决定将泰禾集团主体信用等级由BB下调至C，同时将“16泰禾02”、“16泰禾03”信用等级由BB下调至C。

　　对于下调泰禾集团主体及债券信用等级的原因，东方金诚认为，泰禾集团债务偿付压力很大且盈利能力下降。报告显示，泰禾集团2019年及2020年1-3月，公司实现营业收入分别为236.21亿元和4.8亿元，同比分别下降了23.77%和93.57%，净利润分别为7.28%和-5.39%，同比分别减少81.38%和154.08%，叠加泰禾集团控股股东所持有的部分股票被冻结，对流动性和融资能力形成制约，因此做出下调评级的决定。

　　盘和林认为，评级下调对泰禾的融资、战略合作、市场表现等都会产生负面影响，不过从目前来看，泰禾已经与20家金融机构建立了稳定的合作关系，因此对泰禾的影响不大，反而是泰禾金融债务重组、优化债券结构，同时进行战略转型的重要契机。因此对于长线投资者而言，此时低仓买入或是入市好时机。

　　严跃进则认为，对于出现评级机构下调的情况，要求企业积极重视内部管理和外部品牌管理，对于一些容易影响评级的内容，积极进行管控，防范对企业信用形成污点。

来源：《商学院》记者 胡嘉琦 朱耘、央视财经（ID：cctvyscj）、澎湃新闻、第一财经　

责任编辑：唐婧