上市公司退市力度加大 注册制推进压降“壳价值”

7月11日，国务院金融稳定发展委员会(下称“金融委”)召开第三十六次会议。《证券日报》记者注意到，这不仅是金融委3个月第四次喊话严打资本市场“造假”行为，在最新的这次表态中，金融委还增加了有关“深化退市制度改革”的表述。

具体来看，此次会议提出，深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。

私募排排网未来星基金经理胡泊在接受《证券日报》记者采访时表示，整体上看，A股退市制度已较此前有了非常明显的改善和发展，即在经历了退市制度建设初期、退市制度完善期后，当前A股市场的退市制度正进一步走向成熟期，其中最大的改革成效是完善了相关财务退市标准，同时推出包括面值退市、重大违法强制退市、重组退市、主动退市、亏损退市等多种退市渠道。

数据显示，2019年A股共有18家上市公司退市。从退市类型上来看，包括1家主动退市、9家被强制退市(其中6家属于面值退市)和8家重组出清资产方式退市。而从今年情况看，A股上市公司退市亦呈现出更加常态化的趋势。

据《证券记者》不完全统计，今年以来截至7月13日，至少有22家上市公司被退市，其中有7家属于面值退市，4家公司因其他原因被强制退市，还有至少11家通过出清式重组完成退市。

华辉创富投资总经理袁华明在接受《证券日报》记者采访时表示，多家公司面值退市主要是因为随着注册制的推进，进一步降低了场内“壳资源”价值，加上监管趋严使得资本运作“保壳”难度加大。同时，当前违法退市、亏损退市、主动退市等退市标准和执行方面仍有较大的提升和改进空间。

胡泊认为，面值退市其实是把决定权交给投资者，这不仅要求投资者更加成熟理性，也要求上市公司不断提升自身内在价值。预计随着未来A股机构投资者力量的不断增加，面值退市的上市公司数量还会增加。

值得关注的是，虽然近两年A股上市公司退市数量逐渐增多，但若对标全球资本市场来看，我国资本市场优胜劣汰的机制作用还有待进一步发挥。新证券法3月1日起正式实施，明确未来资本市场将全面推行注册制，在业内人士看来，这无疑会进一步推进上市公司主动或被动退市。

“注册制的推出确实会促进退市制度的发展。”胡泊称，此前较高的IPO成本使得上市公司“壳价值”居高不下，大大提升了上市公司保壳意愿，降低了上市公司主动退市的积极性。与此同时，一些想上市的公司担心IPO被否以及从节约成本等角度考虑，通常会选择借助反向并购、定向增发等买壳手段来实现上市，由此间接导致“壳资源”被爆炒，破坏了股市优胜劣汰的资源配置功能。而注册制的推出无疑将打破上述问题。

在袁华明看来，市场化、常态化的退出机制有利于优化A股市场的生态，提升资本市场融资、定价和配置能力，从而更好服务实体经济的发展和转型升级。