告别稳赚不赔的时代 银行理财市场转型初显成效

是渐入佳境，还是停滞不前？是前途光明，还是充满变数？在大资管行业转型发展的大背景下，银行理财市场一度面临发展的迷茫期。经历了行业转型的困顿与挣扎之后，找准方向、重新出发，一切都开始逐渐明朗，银行理财市场重拾初心后，气象一新。

近日，银行业理财登记托管中心与中国银行业协会联合发布的《中国银行业理财市场报告（2019年）》（以下简称《年报》）显示，“资管新规”“理财新规”发布，以及银行理财子公司成立后，银行业理财市场出现了诸多积极的变化。

回归业务本源

《年报》显示，2019年中国银行业理财产品存续余额稳健增长。2019年末，非保本理财产品4.73万只，存续余额23.40万亿元，同比增长6.15%。同时，净值型理财产品发行力度不断加大。2019年，净值型产品累计募集资金50.96万亿元，同比增幅67.49%。2019年末，净值型产品存续余额10.13万亿元，同比增加4.12万亿元，增长68.61%。

“‘资管新规’发布之初，银行业理财市场不乏迷茫的声音。但是万事开头难，在找准方向并开启净值化管理转型之后，银行业理财市场开始渐入佳境。”银行业理财登记托管中心登记部副主任张锦分析认为，《年报》数据显示，净值型理财产品募集资金和存续余额在2019年实现双升，尤其是募集资金同比增幅高达67.49%，存续余额占全部理财产品存续余额已达43.27%。应该说，这一组数据清晰的传递出银行理财在坚决落实资管新规、回归资管业务本源等方面所付出的努力和取得的成果。

“目前银行理财资金投向实体经济比重在70%左右。”银行业理财登记托管中心党委委员、副总裁管圣义告诉记者，“《年报》显示，2019年银行理财资金投向债券资产达到59.72%，即理财资金通过投资债券直接支持实体企业融资，如果再加上投资的非标债权资产、股权资产等，银行理财资金投向实体经济比重大约也在70%左右，有力地支持了实体经济的发展。”

同时，作为落实“资管新规”的重要一环，在经历了筹建到开业的前期准备之后，理财子公司在2019年开始陆续闪亮登场。张锦认为，由于没有历史包袱，理财子公司可以实现“洁净起步，轻装上阵”，未来也必将在健全、规范理财市场健康发展过程中发挥越来越重要的作用。

行业转型提速

在银行业理财登记托管中心党委委员、副总裁张世杰看来，从《年报》来看，银行业理财市场出现了积极的变化：一是同业理财规模与占比持续“双降”。2019年末，同业理财余额0.84万亿元，同比减少0.38万亿元，降幅为31%；占理财产品余额的3.59%，同比下降1.67个百分点，较2017年初的高点23%下降逾19个百分点，有效降低了银行同业间的风险传递。二是理财子公司初具规模。2019年，5家国有大型银行下设的理财子公司发行了理财产品，余额合计0.8万亿元，且均为净值型产品。

同业理财规模持续压降，也说明了“资金空转”正明显减少。据张锦分析，自2017年全面开展“监管套利、空转套利、关联套利”（以下简称“三套利”）专项治理工作以来，监管部门持续关注同业理财动向，坚决遏制“资金空转”，严控交叉金融风险。2019年内，同业理财规模持续压降，占理财产品存续余额较2017年初的高点23%下降逾19个百分点，这也反映出，“三套利”专项治理成果显著。

“银行理财经过调整，正逐渐适应各项监管要求，实现了平稳发展。”中邮理财有限公司副总经理刘丽娜在接受记者采访时表示，2019年，在坚持《资管新规》原则与方向不变的基础上，配套监管政策如《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》《标准化债券类资产认定规则（征求意见稿）》《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》等相继出台，资管行业的金融监管协同框架得到继续完善。

刘丽娜认为，在“资管新规”设置的过渡期内，银行理财规模保持平稳略升的态势，符合监管平稳过渡的预期。在她看来，随着监管政策逐渐细化，银行理财在保持规模平稳的同时正提速转型。

“一是运作模式愈发规范，理财子公司设立有助于强化资管业务的交易主体地位，实现风险管控和风险隔离；二是信息披露更加透明，披露频率、披露内容、披露方式等进一步优化；三是投资者适当性管理加强，在发行和销售理财产品时对投资者进行分类；四是产品净值化加速进行，投资者逐步明晰产品风险及其收益相匹配，真实投资需求与风险偏好显现。刚性兑付风险逐步打破，系统风险‘堰塞湖’有效‘导流’，无风险收益率水平逐步回降，有利于资源配置效率进一步提高。”刘丽娜说。

“破刚兑、净值化”渐成趋势

“应理性看待商业银行理财产品净值波动。”工银理财研究部主管赵柏功分析认为，长期以来，投资者对银行理财产品有着“刚兑、保本”的印象，而从《年报》来看，目前“破刚兑、净值化”已成为银行理财产品最重要的发展趋势。产品净值随着市场环境的变化而波动会成为银行理财产品的“常态”，从而真实客观地反映投资标的资产的收益和风险。

赵柏功认为，对于银行理财来说，产品的净值化意味着更大的责任。净值化背景下，银行理财要把保护投资者权益放在首要位置，以更加专业化的投研实力、更加完善的产品体系和更加全面的风险管理，全力提高银行理财产品净值稳定性。

交银理财产品研发部总经理施盈在接受经济日报采访时表示，“银行理财不是一锤子买卖，和一般消费品相比，更注重售后的投资者联系和服务，也就是规范的产品信息披露。”施盈认为，“简单在网站上挂个披露文件的方式已不能满足客户的需求。信息披露一方面要尽量透明，一方面也要讲究触达，要利用适当的各种渠道，全方位向投资者告知产品的情况。”

赵柏功建议，投资者要逐步转变对银行理财产品的刚兑印象，全面、理性、客观地看待并逐渐适应银行理财产品净值的合理波动。投资者应充分考量自身的风险承受能力，平衡好风险与收益，理性选择与自身风险偏好相匹配的理财产品。同时，逐步树立起长期、理性的价值投资理念，避免因为过度关注个别产品局部时段的净值变化，影响正常的投资决策。