万亿成交量犹存，8月如何布局？百亿私募这样说

7月29日以来，沪深两市已经连续7个交易日成交额超过万亿元。这不仅有助于行情的持续与反攻，也给市场后续的上涨积蓄了更多的动能。

在外围利空的情况下，A股也是在震荡调整中无奈翻绿，高位疫苗股更是全线重挫。但是在8月6日尾盘，有“牛市旗手”之称的券商股却突然大爆发，中信证券与中信建投盘中更是毫无征兆冲向涨停。

对于后市行情看法，多空观点也是激烈交织。国盛证券继续看好机构牛、科创牛、科技牛，认为8月份科创板是主战场，东北证券更是喊出3800点，海通策略也认为调整大概率已经结束，科技+券商的主线继续。

相较于券商的乐观，私募略显谨慎。展望未来，仁桥资产认为市场最大的风险点仍集中在中美关系上。格雷资产认为虽然短期有普涨趋势，但长期看依旧是分化格局，由于A股目前的整体估值不算很贵，加上资本市场短期的涨跌与货币供应的关系更大，在货币宽松的大背景没有发生变化前，不会轻易看空市场。展望8月份中报季的走势，世诚投资认为A股市场韧性依旧，不过上涨步伐将稍作放缓，以修正估值与基本面的匹配度，或者说为四季度的年度收官而蓄势。中欧瑞博表示，虽然股市是经济的晴雨表，但是在经济数据与股市关系上，并非经济数据不好股市就不能走牛。

至于机会在哪些行业，泰旸资产认为疫情会加速消费领域市场份额向龙头集中的趋势，电商的快速下沉也会给品牌方带来更广阔的潜力市场。重点看好传统领域中的高端白酒等行业，也会积极布局受益于电商高速发展的化妆品、休闲食品、小家电等行业。北京和聚投资认为科技板块将是贯穿全年行情的基本主线。星石投资认为下半年市场将步入业绩验证期，在这个过程中，企业之间的分化可能会加剧：那些真正有业绩的公司可能会享受业绩、估值的双驱动;而那些业绩没有验证的企业，资金的关注度会逐渐降低，风险也会加剧。

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高毅资产吴任昊：市场永远有结构性机会，关键是找到“优等生”

市场永远是有结构性的机会，永远都有一些公司是有投资机会的。有一些板块在整体的市场上涨中贡献特别多，这个现象跟经济的整体状况也有关系的，而且不只是发生在 A股。拉长时间看，因为各个行业的科技赋能的程度不同，导致一些行业通过更好利用科技手段能够在更长时间更大体量上实现持续增长。这是在5年、10年这个时间维度中发生的现象。

但是具体到个别年份，要警惕一部分优质企业因基本面改善推动的上涨，逐渐演化成了所在行业的整体普遍上涨。所以，我们看市场目前的估值水平分化是比较的明显的。从历史上来看，估值水平的分化，跟宏观经济状况乍暖还寒的情景，也是有关联的。接下来，如果大家对各种冲击之下的宏观经济的持续性和政策当局的信心能够更强，估值水平是有收敛的可能的。一旦有所修正，市场整体估值的差距可能就不会那么大了。

敦和资产：最容易赚钱的时点或已过去，下半年大级别指数行情发生概率较小

全球超宽松的货币环境不可持续，政策已经在边际收紧，利率水平、美联储资产负债表都在向中性水平回归，下半年是否有足够的流动性推升股指继续上涨是存疑的。国内的资产泡沫开始严重，限制政策进一步放松。深圳最近出了房地产调控政策，本轮放水更受益的是国内核心地区的房地产，导致进一步放松的空间较小。流动性的角度，下半年比上半年会明显边际收紧。

从景气度趋势看，新经济仍会好于传统经济，传统经济很难出现持续性超过一年的景气上升周期。三季度如果GDP继续回升、全球经济好转、利率回升、通胀上升，传统经济三季度跑赢新经济的可能性是存在的，一批优质的周期成长股三季度表现可能会不错，但一年的角度看可能不会出现传统经济大幅跑赢新经济的周期。上一轮周期是2016-2017年，当时也和地产周期相关，三四线情绪从悲观到亢奋，但地产目前可能见顶了。

疫情是今年最大的主题，但认为对于金融市场的影响偏一次性，虽然有不确定性，但不会影响整个人类社会的进步与转型。特别是疫情影响下，相比于美国、欧洲，更凸显中国国运在冉冉升起，中国处于长周期的上升趋势中。医疗、消费、科技，可能是这个时代的三朵金花。

源乐晟资产：大概率不是“全面牛市”，尤其不存在“全面快牛”

所谓“全面牛市”，是指不管基本面好与坏，所有的股票都出现大幅度上涨。这种全面牛市在过去20年出现过两次，第一次是2006年到2007年，第二次是2014年到2015年。总结来看，能出现全面牛市的前提是，经济很好导致大部分上市公司的业绩都非常好，或者虽然盈利增长一般但是上市公司估值非常低，在流动性极其宽松的情况下，在某种因素推动下资金入市。

基于下面的四个原因，觉得比较大的概率不会存在所谓的“全面牛市”，尤其是不存在“全面的快牛”。第一，中国的经济总需求虽然从二季度以来有了明显的反弹，但是尚不足以强到能持续带动周期行业的价格出现长时间反弹;第二，如果单季度经济的增长达到了潜在增长速度(大概为6%)，政府大概率会放慢甚至收回部分新冠期间的支持政策，财政和货币都会收紧，这会导致经济增长的持续性有限;第三，周期行业的格局总体一般，少数几个格局好的板块股价基本上没跌过，如工程机械等，我们本身也有部分持仓;第四，券商领涨带动整个板块是个贝塔波动，并不是这些个股的基本面阿尔法带动的，大概率不可持续。

东方港湾但斌：目前可能是非常重要的底部区域，未来大概率会告别牛短熊长格局

现在认为我们2020年下半年市场可能是震荡，也许是筑底的，也许是缓慢推升的过程。A股注册制到来的那天，很可能是A股市场长牛慢牛的开始。我们看到除了贸易战的影响、中美两国关系的影响，还有疫情的影响对市场是极大的，特别是在上半年的时候对市场有极大的压力。但是我们经过这两次的压力测试以后，在这个位置形成一个历史重要的底部区域概率是比较大的。

加上注册制到来了，它会改变中国资本市场整个的供给关系，资本市场从卖方变成买方，这个是非常重要的。因为只有从卖方变成买方才能够让市场更平衡，可以上一些好公司，但是价格又比较合理，这样才能够有更好的回报。所以注册制从总的来说，它供给的加大，会改变我们过去28年所形成的一些投资习惯，就像国外一样，A股市场港股化、美股化可能是一个大概率事件。

在这么重大的几项事件影响下，我们觉得这个位置很有可能是一个非常重要的底部区域，也许中美关系在美国大选之后会有一个比较明朗的变化，我个人认为那个时候也许会展开一个慢牛的走势。我们大概率会告别过去28年牛短熊长的格局，因为过去28年，牛市都是一两年，但是熊市就三五年。这是我个人的一个期待。

拾贝投资：优秀的中国公司会越来越值钱，风险主要是已知的不确定性

对于A股而言，除了疫情的影响，还有以下事情值得留意。一是今年以来很多银行理财产品大多以债券配置为主，在过去两个多月中，10年期国债收益率快速上升了将近50个BP，使得大量理财产品的净值出现了亏损，无意之中完成了银行在过去很多年努力而无法实现的理财产品净值化，完成了一次风险教育，这会间接影响到大众的长期资产配置;二是在成交量连续超过1.5万亿以后，监管部门开始不断提示风险，并采取相应措施给市场降温，资本市场定位的转变，使得大起大落成为大家努力避免的事情;三是虽然外部环境有各种事件推动，但是对于市场的影响仍处于可控的状态中。

我们依然从中国资产的长期机会出发，确定的是优秀的中国公司会越来越值钱，风险主要是已知的不确定性，我们认为这些不确定大概率都有底线。更现实的矛盾是市场上一些股票结构性的贵了，虽然整体市场估值还算合理。整体上我们保持积极的心态，在行业配置上做了一些战术性的调整，新的基础设施和定价权是我们关注的重点。