基金投资策略报告：信用配置累计收益，把握“固收”机会

基本结论2020年7月债券市场回顾：经济持续复苏，债市跌幅收窄宏观经济方面，基本面上，经济数据持续回暖，投资持续向好，消费改善低于预期，制造依旧比较低迷；政策面上，财政政策有望持续发力，货币政策仍以“稳”、“松”为基调。

债券市场方面，市场风险偏好提高，资金大量涌入股票市场，债市持续调整，但本月跌幅有所收窄，中债综合净价指数下跌0.61%。债券基金方面，6月受益于股市震荡攀升，含权债基表现相对较好，当月含权债基收益平均值为正，完全债券型及指数型债基收益平均值为负。

2020年8月开放式债券型基金投资建议：维持信用配置，累积收益应对波动n短期来看，经济基本面虽有改善但总体依旧疲软，政策导向以稳为主，流动性合理充裕，利率下行空间有限，若债市进一步调整或具备一定配置价值；

可转债方面，随着市场风险偏好回升，转债有望受到权益市场带动上行，建议关注具备性价比的结构性机会。基于上述市场判断，债券基金投资上，建议本月以稳健类信用债基金配置为主，累积票息回报，抵御市场波动；同时可适当配置含权债基，把握风险偏好修复下的权益投资机会。

n8月推荐固收组合为银华纯债信用主题、易方达信用债、华安纯债、东方红稳添利、中银纯债、泓德裕祥、泓德裕康、易方达裕丰回报、新华增盈回报、工银瑞信产业债。其中前5只为稳健信用风格产品，以中高等级信用配置为主；泓德裕祥为可转债高弹性产品；后4只均为二级债基，采取股债混合的“固收+权益”策略。

2020年8月“固收+”策略基金投资建议：把握风险偏好修复下权益投资机会n传统的“固收+”策略指在低波动固收资产持仓基础上，配置一定比例的高波动资产，如以“固收+打新”策略为主的打新特征基金、以“固收+权益”策略为主的偏债混合基金等。广义的“固收+”策略指风险收益特征介于固收类资产与权益类资产之间，波动与回报均略高于固收类资产，但持仓中不一定有较高的固收类资产，比如以对冲策略为主的多空对冲基金。

n基于基本面逐步修复，宽信用对股市估值形成支撑，市场风险偏好进一步修复的判断，建议加大对“固收+”策略的配置，把握权益市场投资机会。具体推荐基金为上投摩根安隆回报、鹏扬景欣、泓德致远、广发趋势优选、易方达安心回馈、南方安泰、海富通阿尔法对冲、易方达新益、中银稳健策略、鹏华弘华。

n其中海富通阿尔法对冲为多空对冲基金，采取量化多因子策略构建多头，选股模型侧重盈利因子；易方达新益、中银稳健策略、鹏华弘华为打新特征突出的混合型产品；其余6只均为采取“固收+权益”股债混合配置策略的偏债混合基金。在近期调研中，在目前时点大多“固收+”基金经理对于A股市场整体趋势看好，但对于市场结构性机会的方向存在一定分歧。

风险提示：疫情超预期好转，风险偏好回升；基本面改善；宏观政策不及预期。国金证券股份有限公司