以“固收+”业务穿越周期

证券时报记者 李树超

“从投资角度看，纯粹的债券基金很难穿越周期，尤其在熊市中无法吸引投资者。固定收益投资作为资产管理行业的基石，要想获得终端投资者认可，必须解决周期性和资产大类比价问题。”天弘基金固收机构投资部总经理姜晓丽认为，纯债基金的商业模式需要优化。

在姜晓丽看来，债券基金的定位应该是以绝对收益为目标，控制回撤幅度，使产品能够穿越市场周期，为中低风险偏好投资者博取高于银行理财产品和货币基金的收益。天弘基金正在拓展的“固收+”业务就是要满足这类客户的需求。

以绝对收益为目标

天弘基金“固收+”产品是指以固收类资产为配置主体、权益类资产敞口不超过30%的基金产品，投资策略以债券投资为基础，通过打新、策略选股、主动选股、多资产策略、可转债策略等，获取债券资产以外的弹性收益，代表产品包括天弘永利债券、天弘增强回报、天弘安康颐养、天弘添利等。

姜晓丽说，“固收+”产品可以通过配置一定比例的权益类资产，较好地解决周期波动的问题，增厚的投资收益也有利于提升产品竞争力，投资者的持有体验更好。

产品定位上，这类基金以绝对收益为目标，追求长期稳健回报，控制回撤，不做高波动高收益品种。以姜晓丽管理的天弘安康颐养为例，该产品定位于养老理财工具，股票仓位不超过30%，为了控制风险敞口，仓位中枢通常在10%左右。自2012年11月成立至今，该基金连续7个年度斩获正收益，截至今年4月24日，成立以来总回报75.6%，年化收益率7.89%，为养老投资者资产增值保值提供了有效工具。

发挥天弘业务优势

随着银行理财产品净值化转型，加上收益率不断走低，面对万亿级别的巨量理财市场，各类资管机构争相布局“固收+”产品，去年陆续成立的银行理财子公司也瞄准了这一领域。

姜晓丽认为，相比银行理财子公司，公募基金布局“固收+”业务更具优势，而在运营余额宝方面的长期积淀，也为天弘基金做好“固收+”业务积累了经验。在她看来，“固收+”产品适合的终端受众主要是散户、银行理财及保险机构等。在银行理财、货币基金收益率不断走低的趋势下，“固收+”产品将承载终端客户稳健投资的需求。一季报数据显示，天弘永利、天弘添利规模较去年底分别大增200%、274%。

姜晓丽表示，以管理天弘余额宝为基础，天弘基金在固收投资方面具有深厚积淀，公司秉持稳健理财理念，这与追求绝对收益的“固收+”理念吻合。目前，天弘固收团队成员超过50人，阵容强大且能力形成互补。在信用研究方面，天弘基金较早建立了庞大的信用研究团队，信评能力强，主动债券投资连续两年实现“零踩雷”。

把握收益增厚机会

从大类资产配置角度而言，姜晓丽认为，当前债市处于流动性驱动的行情中，短期内货币政策没有转向的可能。另一方面，财政刺激力度会进一步加大，可能对债市造成情绪上的影响，但从历次财政刺激来看，货币政策都会为其保驾护航，不会改变债市趋势。

她表示，无论债市行情如何演变，总体对“固收+”的影响不会太大。因为“固收+”产品主要是在债市和股市两头进行摆布，本质上是基金经理的资产配置，如果债券不好，基金经理会降低债券仓位，这可能对底仓部分有一些拖累，但总体影响不大。

在增厚收益方面，天弘基金储备了丰富的“固收+”策略，将根据市场环境变化，增强投资收益。姜晓丽表示，“债券+策略型选股”、“债券+主动股票”、多资产策略、可转债策略等，今年都有机会做出增强收益，只是在不同时段各个策略效果可能有所差异。

“3月份之前可转债增强效果较好，目前优质股票等风险资产的总体估值便宜，投资性价比总体较好。另外，作为特别明确的向下有底的资产，可转债对应的股票估值便宜，自带的阿尔法也很强，也更容易做出超额收益，是当前‘固收+’品种较好的增厚收益的策略。”姜晓丽说。