私募2018期中考:多头十家亏七家 量化对冲弱市逆袭

来源:一财网 2018-07-04 08:31:00

摘要
私募2018“寒冬”期中考:多头十家亏七家,量化对冲弱市逆袭盛夏已来,但私募行业的“寒冬”却仍在继续。2018年上半年,A股低迷,数据显示,私募行业平均亏损4.52个百分点,七成私募基金收益告负。34家百亿级私募中,25家上半年负收益,平均亏损5.95个百分点。弱市之中,不同策略境遇也有所不同。上半

  私募2018“寒冬”期中考:多头十家亏七家,量化对冲弱市逆袭

  盛夏已来,但私募行业的“寒冬”却仍在继续。

  2018年上半年,A股低迷,数据显示,私募行业平均亏损4.52个百分点,七成私募基金收益告负。34家百亿级私募中,25家上半年负收益,平均亏损5.95个百分点。

  弱市之中,不同策略境遇也有所不同。上半年股票多头苦熬业绩却超过70%的产品陷入亏损,私募排排网统计,股票策略收益前二十家,平均收益-2.63个百分点。相比之下,量化私募则在“小年”后迎来逆袭,前二十平均收益2.94个百分点,安全过了半年冬。

  “大家都在熬,曾经很牛的人,在上半年也垮掉了。”如上海一私募董事长、投资总监感叹,私募行业经历了困难的半年,千余家私募规模缩水,行业洗牌正在进行。私募的“赚钱效应”明显下滑,投资环境压抑,这也对研究和择股能力提出了更高的要求。

  寒冬下的两种境遇

  2018年2月以来,A股市场便开启震荡下跌模式,上证综指在上半年的尾声(6月28日)更是跌破2800点,这让私募行业注定在“寒冬”中过了六个月。

  但都是过冬,大家的处境却也不尽相同。

  格上财富统计数据显示,今年以来(截止到6月22日),私募行业平均收益-4.52%,其中股票策略收益最差,平均亏损6.29%,此外,组合基金亦平均亏损1.91%。而阿尔法策略、套利策略则收益排前,平均盈利3.98%和2.07%。

私募2018期中考:多头十家亏七家 量化对冲弱市逆袭

  再以各大策略的前二十名进一步观察,即使行业前排的股票多头,收益也较为惨淡,而量化私募则在市场低迷之中获得更多超额收益。

  “收益有好有坏,对于纯多头的私募多数只能靠建仓来平滑收益,但两相对冲私募显然比前两年都要好。”私募排排网智能投资部副总监杨建波接受第一财经采访表示。

  具体来看,私募排排网数据显示,上半年股票策略前排二十家,平均亏损近3个百分点,其中仅有五家今年以来获得正收益,百亿级私募仅上海保银投资;亏损超过十个百分点的四家,最大亏损达26.28%。

  而相对价值策略(包括阿尔法、套利策略)前20名中,13家上半年实现正收益,最大收益18.10%,最大亏损9.70%。

  在淘利资产量化对冲部投资总监胡天福看来,今年以来A股震荡下行,结束了去年权重白马股单边大幅上涨行情,对于股票多头策略的私募公司,由于Beta风险(市场的系统性风险),在市场整体大跌的情况下,产品表现受到较大影响,特别是去年后期以及今年成立的产品。而市场中性等绝对中性策略由于没有或者很少的Beta敞口,在控制风险的前提下,整体表现不错,相关风格并没有随着市场下跌有较大变化,超额收益相对稳定。

  不过,胡天福也同时表示,综合来看,在市场行情不明确,存在下行风险的情况下,量化私募也存在诸多挑战,特别是持有多头Beta敞口的策略。

  “大家都在熬”

  有人爆仓,有人清盘、有人突然换策略·····2018年上半年,无论规模是10亿以下还是100亿以上,私募几乎都没能逃脱亏损大势。

  格上理财统计,今年以来(截止到6月22日),10亿以下、10-20亿、20-50亿、50-100亿、100亿以上私募的平均收益均为负值,而两头亏损最大,百亿级私募平均收益-5.15%、10亿级以下也亏损4.80个百分点。

私募2018期中考:多头十家亏七家 量化对冲弱市逆袭

  以行业中的翘楚——百亿级私募重点来看,目前规模超过五百亿的有四家,分别是1099.81亿的上海高毅资产、865.09亿元的东方证券资产管理公司、533.61亿元的恒天中岩投资、518.15亿元的上海景林,这之中仅上海高毅资产上半年实现了2.57个百分点的正收益。

  “百亿级里面很多偏价值长线,市场风格突变,所以上半年有一定风险暴露。”上海一私募董事长、投资总监对第一财经表示,2018年上半年能够提供收益的股票越来越少,对于私募来说,整投资环境比较压抑,大私募规模大但收益低面临客户流失,规模缩水,而小私募的博弈、短线策略也都失效。

  “2018上半年是一个艰难的市场,各类事件都堆积在一起发生,市场波动很大,整体都陷入低迷之中。”清和泉资本相关人士分析认为,从年初以来,内有去杠杆导致的融资收缩,外有贸易战的负面影响,造成中国经济和A股市场面临的不确定性均较高,A股已发生本质上变化。

  “大家都在熬,曾经很牛的人,在上半年也垮掉了。”该人士感叹,当前的市场环境,让很多私募人的职业生涯变得非常短暂,尤其是2015年牛市中“下海”私募的公募、券商人士,已经在低迷的市场中“被消灭”,而剩下的私募也多会控制仓位和规模,同时部分私募也暂缓了新产品发行速度。

  私募排排网数据,2018年以来,有1288家私募规模均出现缩水,2017年这一数据为691家。新产品成立方面,2018年以来,私募共成立新产品12667只,约只有2017年三分之一。此外,低迷的市场已让部分私募不得不提前清盘产品,今年以来已经有2059只产品清盘,其中提前清盘1031只。

  私募何以自处?

  在杨建波看来,无论是刚刚过去的半年,还是接下来的半年,对于私募而言,将非常考验选股和择时能力。

  “与去年‘赚钱效应’明显的行情不同,今年影响整体市场行情的内外因素太多,这种环境对研究能力和择股能力提出更高的要求。”星石投资策略师袁广平也对记者表示,当前的市场需要聚焦基本面,深入到细分行业中,找到估值合理的公司,挖掘结构性机会。

  “基本面驱动因素的变化才是超额收益的来源。” 袁广平称。

  “虽然今年指数表现较差,但是以消费为代表的优质龙头公司,今年收益率整体仍然较好,表现出强者恒强的态势,而质地差的公司再惨遭冷落。”上述清和泉人士认为,预计这样的趋势预计会持续下去。

  实际上,私募也在弱市之中寻找防御品种,上半年如医药、二线白酒、大众消费品等抵抗经济周期较强的板块,成为私募的重点选股区域,业绩跟不上估值增长,价值洼地效应减弱的问题也不乏存在。如此背景之下,受访人士也普遍认为,私募当前面临两大问题,一是熊市还要持续多久,二是多少私募还能活到那一天?

  “今年以来,A股市场低迷,市场普遍解读为是受外围市场影响。我们认为现在A股整体估值偏低,大底已经出现,是一个具备投资价值的标的。”袁广平表现的比较乐观,他认为,从估值水平上, A股估值已经见底,A股主要指数的估值,已经接近2016年2638点的位置,2008年1700点左右的位置,甚至低于2005年998点的估值水平。低估值带来高安全边际,目前位置机会大于风险,市场在反复磨底之后,仍会回到基本面主导的轨道上。

  上述私募董事长则直言,当前市场情绪悲观,小的事件就大可能会引起恐慌打破趋势,尽管A股在底部,但当前的估值仍然比2012年底贵20—30%。而对于指数的走向,清和泉人士的看法则是“向上与向下的空间都不大”。

  编辑:杜卿卿

责任编辑:石秀珍 SF183

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