天安财险理财险“后遗症”：超百亿信托款未到账！再遇兑付大难题？

　　“明天系”多家金融被接管之后，其一举一动备受关注。8月10日晚间，西水股份(行情600291,诊股)发布公告称，截至公告发布日，旗下子公司天安财险持有的“新时代信托蓝海信托计划”中共有11笔信托产品到期且未收到本金及投资收益，合计投资规模126.5亿元。

　　刚填补完百亿兑付窟窿的天安财险，如今再次陷入另一个百亿窟窿。

　　依据公告，7月22日，上海证券交易所针对天安财险认购新时代信托公司发行的信托产品产生逾期未按时兑付等相关事项，对西水股份进行了问询，并提出三大问题。如今，继天安财险等公司被监管接管后，西水股份就相关问题也进行了公示回答。

　　资料显示

　　7月中旬，西水股份曾发布公告称，天安财险购买的“新时代信托蓝海信托计划”中于6月到期的信托产品共有5笔，合计投资本金60.4亿元。但截至8月10日，该5笔信托产品依旧未完成兑付。

　　不仅如此，在此次公告中，又增加了6笔到期未兑付款。即截至本公告日，天安财险持有的新时代信托作为受托人发行的“新时代信托蓝海信托计划”中共有11笔信托产品到期且未收到本金及投资收益，合计规模126.5亿元。

　　又是一个百亿大窟窿，这对于刚还清“百亿债务”的天安财险来讲，无疑是雪上加霜。面对资金风险增加，已经开始“变卖家产”的天安财险，是否还有“回天之术”？

　　祸起之源

　　“诱人的”高收益理财险

　　说起天安财险，最大的看点，莫过于其“明天系”的身份。从西水股份的入驻，到开始发力理财险而变得“风光”，再到如今面临的“理财危机”、被接管，天安财险走过了一段跌宕起伏的发展之路。

　　2011年底，西水股份接手了领锐资产持有的天安财险股份，正式成为天安财险第一大股东。加之总裁的变更，公司战略开始转向传统险和理财险“双轮”驱动，自此，天安财险开启了不一样的发展之路。

　　作为投资控股型公司，西水股份主要通过控股子公司从事保险、贸易、投资管理等业务，且其控股的天安财险从事的保险业务收入占到公司主营业务收入的90%以上，是西水股份最重要的核心业务。天安财险的“理财”之路，便从此开始。

　　据悉，2013年，当时保险行业中曾盛行以理财险“发家”的模式，而且也有保险公司做出了不俗的成绩。基于此，“明天系”便看中了此种发展，也想通过这一方式积累更多的资本。而天安财险就是一个突破口。

　　2013年9月，天安财险获得批准可开展投资型理财险，且凭借“保赢1号”等系列产品开始走出过去的亏损阴霾，进入高速扩张期。

　　数据显示，2013-2016年，天安财险的保户储金及投资款从最开始的不足亿元升至2016年的2474.82亿元。

　　在积累资金的同时，外部投资环境开始转变，监管部门下发《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》和《关于保险资产管理产品参与融资融券债权收益权业务有关问题的通知》，险资投资迎来放闸。天安财险在此期间的投资收益从2013年的6.54亿元，增长至2016年的179.12亿元，增长了27倍。

　　这是天安财险投资的“活血”，但也是这次兑付危机的“祸源”。

　　陷入兑付漩涡

　　前世债今世还

　　原以为的“翻身”，没想到却成了“漩涡”。

　　2017年，中国保险业迎来了大整改。“134号文”的下发，将激荡的保险业拉回到平静的现实。“回归保障”成为行业发展的主旋律，而投资理财型产品也开始走上了末路。中短存续期产品开始停售，而依靠这类产品发家致富的险企开始了下坡路。

　　数据显示

　　○2017年，天安财险保户储金及投资款下降至1702.5亿元，缩减了逾700亿元。

　　○2018年继续下降至566.35亿元。

　　○至2019年，天安财险保户储金及投资款仅为18.77亿元。

　　一方面理财险逐渐停售，另一方面以前销售的理财险到了开始兑付之时，这对天安财险来讲，无疑面临着双重压力。在此期间，天安财险净利润从2016年的6.98亿元，下降至2019年的-40.68亿元。而西水股份同样也因这次兑付危机股价出现下跌。

　　大幅度的资金缺口，引起了监管的关注。为此，西水股份多次收到上交所下发的问询函，问及关于天安财险投资型业务的具体情况，例如未来偿付到期投资款的资金安排，是否存在偿付风险等问题。

　　此次西水股份的回复文字显示，天安财险除了持有的“新时代信托蓝海信托计划”有逾期的危险，天安财险还持有中意资产管理有限责任公司作为受托人的中意-北大方正集团贵阳商业不动产债权投资计划，投资本金为4.4亿元，到期日为2020年10月9日。

　　资料显示，以上投资计划截至公告日，未收到利息合计金额0.17亿元，根据会计准则规定，天安财险将对该笔债权计划计提本金减值3.04亿元。

　　连续的兑付到期，天安财险的资金压力，着实不小。

　　资金压力凸显

　　“变卖”家产保流动

　　欠债还钱，天经地义。而天安财险所欠下的“债务”，也需要拿出自己的“家本”来填补。

　　在此前西水股份回复的问询函中显示，天安财险2019年1-4月完成理财险兑付404.8亿元，2019年5月至12月需兑付154.21亿元，2020年需兑付16.44亿元。

　　天安财险2019年年报数据显示，其150多亿元的理财险已基本兑付完毕。也就说，截至2019年底，天安财险已兑付了550多亿元的款项。但需要注意的是，这些理财险的兑付，消耗了天安财险不少“家本”。

　　据悉，自2017年下半年起，天安财险便开始应对大量理财险到期给付问题，同时，为了应对流动性紧张问题，天安财险2019年采取了售卖资产的方式保持流动性。

　　例如，2019年2月，天安财险分别通过大宗交易和集中竞价减持兴业银行(行情601166,诊股)34150万股和700万股。交易完成后，天安财险和西水股份持有的兴业银行股权为3.002%。

　　2019年3月，天安财险还将其持有的兴业银行4.98亿股股权对应的收益权转让给华夏人寿，转让价款总额87.88亿元，而目的正是为了筹措应急资金。但这一转让是需要回购的，而回购日期，也由于天安财险的资金问题，由2019年5月延迟至6月。

　　不仅如此，天安财险还通过信托产品的提前到期、不动产投资项目处置、提前支取定期存款等方式筹集兑付资金。有数据显示，2019年一季度，天安财险通过债券、股票、基金、不动产等资产卖出释放资金112.85亿元；通过信托产品提前清算、银行存款提前支取等方式筹集资金142.99亿元；通过卖出回购融入资金146.18亿元。

　　如今再看天安财险的资产规模，其资产总计已从2016年的3026.97亿元缩减至2019年底的611.38亿元。

　　另外，截至2020年一季度末，天安财险净现金流为-2.57亿元。这是天安财险兑付完150多亿元理财险后的现状。但从长远看，天安财险在2020年一季报中也承认，长期资产负债匹配不够充分，2021 年存在一定的流动性压力。

　　如今，负重前行的天安财险，是否还能担起下一个百亿兑付？