信托牌照价值大缩水！天瑞收购长城信托35%的股权

　　近日，长城新盛信托股份有限公司（下称“长城信托”）收到新疆银保监局的批复，同意天瑞集团股份有限公司（下称“天瑞集团”） 受让新疆生产建设兵团国有资产经营有限责任公司（下称“新疆新疆兵团国资公司公司”）持有的长城新盛信托1.05亿股权（占比35%）。转让完成之后，天瑞集团将成为仅次于长城资产的第二大股东。

　　之所以关注这个事情，并不是要去讨论此次收购之后，长城信托会如何如何。而是此次收购的价格，值得关注和品味：本次股权转让价格为每股价格8.26元。天瑞集团以8.67亿元受让长城新盛信托35% 股权。单从数字来看，假设收购长城信托100%的股权，需要的价格24.77亿元。

看出什么问题来了？信托牌照的价格缩水了！

　　作为国内金融四大支柱之一的信托，与银行、证券、保险齐名，是目前国内最贵的金融牌照。而且从数量上来看，信托公司的数量最少。而且作为唯一能够横跨货币市场、资本市场和实业投资领域的金融机构，加上银保监会明确不再发放新信托牌照，因此信托牌照一直被称为中国最稀缺的金融牌照，没有之一。

　　无论是去年雪松控股收购中江信托，还是上实集团溢价收购天津信托，都付出了不菲的价格。其中雪松控股拿下了中江71.3005%的股权，花费目前暂不确定，据说在百亿左右；而上实集团更是溢价90%，花费74.18亿元收购了天津信托近52%的股权。

　　简单一算，这两块信托牌照的价值都在百亿左右。而如今长城信托牌照的总价值，也就25亿不到。可谓是打“骨折“不止，不过简单对比的背后，没有考虑到信托公司自身的一些特点。

　　从长城信托的股东来看，可谓是名企汇集。无论是之前的还是现在的股东，都是500强企业。尴尬的是，长城信托在行业内的排名，与股东的实力明显不相匹配。具体原因不了解，截止2019年末，长城信托的总资产只有178.55亿元，注册资本3亿元，排名倒数第一。

　　从业务规模来看，长城信托是非常靠后的，不过长城信托也有好几个明显的好处：

　　第一个就是股东相对集中，此次收购完成之后；长城信托的第一大股东还是长城资产，直接和间接持有62的股权；加上天瑞集团35%的股权，其股东结构简单、集中，看着清爽；

　　第二个就是长城信托资产规模小，没有什么历史包袱；项目的存量风险较小，而且几乎没有什么负面新闻，在去通道的大背景下，长城信托“船小好调头”；

　　第三个就是天瑞集团的引入，是贯彻高层混合所有制改革的具体行动；对于天瑞这家民营信托公司而言，也是一个拓展业务领域的机会。而且如果能引入市场化的激励和考核机制，长城信托或许能够轻装上阵。

　　为什么慌？

　　从此次天瑞收购长城35%的股权案可以看到，信托牌照价值的下降是大概率的事情。这对于两家处在关键时期的信托公司而言，绝对算不上是一个好消息。

　　安信信托目前处于重组的关键阶段，几乎没有更多消息放出了，仅有的几则公告要么是诉讼要么就是一些无关痛痒的事情。而四川信托呢，虽然闹得火热，但是目前也没有任何实质性的进展。两家信托公司的复杂性，超过大部分人的想象和预期。

　　两家信托公司的战略重组中，信托牌照的价值对于风险的化解显得非常重要。在监管去通道、压缩融资性信托以及非标转标等要求下，信托牌照的价值不复从前。那么对于面临重组的信托公司而言，重组方所支付的牌照对价，相对应也会打一个折扣。毕竟国企的钱也不是大风刮来的，收购完之后还是要盈利，而不是来做慈善的。

　　从这角度来看，道人有点慌。

　　三公子说过：“某些民营信托公司，通过表面合规的非关联交易，自然是给大股东输送过利益的。利润回拨又能有多少？一张牌照的价值不过25亿元，动辄百亿的窟窿，怎么选择，答案显而易见。”

　　在前段时间的增资上，川信大股东“宏达系”就明确表示不进行增资。账肯定是算好了的，等到整体暴雷，投资人要求监管主持公平正义，监管要求压实股东责任，而信托公司的最优解就是：不要股权。

脸都不要了，还要什么股权？

　　川信这样做是基于自身实际情况的理性选择，但是这样的做法，自然遭到监管、业界以及投资者的唾弃。对于川信无所谓，反正已经失去了投资者的信任。说多了，还费笔者的笔墨和口水。

　　川信如此，安信会怎么样？不知道，但是投资者是真的无辜和可怜啊，几百万的真金白银投进入；结果违约如此长的时间，其中的冷暖心酸恐怕只有投资者自己知道。

　　事情并不是绝对的，投资者还是要坚持。