信托牌照价值大缩水!天瑞收购长城信托35%的股权

来源:资管裕道人 2020-08-18 07:48:00

摘要
近日,长城新盛信托股份有限公司收到新疆银保监局的批复,同意天瑞集团股份有限公司受让新疆生产建设兵团国有资产经营有限责任公司持有的长城新盛信托1.05亿股权(占比35%)。转让完成之后,天瑞集团将成为仅次于长城资产的第二大股东。

  近日,长城新盛信托股份有限公司(下称“长城信托”)收到新疆银保监局的批复,同意天瑞集团股份有限公司(下称“天瑞集团”) 受让新疆生产建设兵团国有资产经营有限责任公司(下称“新疆新疆兵团国资公司公司”)持有的长城新盛信托1.05亿股权(占比35%)。转让完成之后,天瑞集团将成为仅次于长城资产的第二大股东。

  之所以关注这个事情,并不是要去讨论此次收购之后,长城信托会如何如何。而是此次收购的价格,值得关注和品味:本次股权转让价格为每股价格8.26元。天瑞集团以8.67亿元受让长城新盛信托35% 股权。单从数字来看,假设收购长城信托100%的股权,需要的价格24.77亿元。

信托牌照价值大缩水!天瑞收购长城信托35%的股权

看出什么问题来了?信托牌照的价格缩水了!

  作为国内金融四大支柱之一的信托,与银行、证券、保险齐名,是目前国内最贵的金融牌照。而且从数量上来看,信托公司的数量最少。而且作为唯一能够横跨货币市场、资本市场和实业投资领域的金融机构,加上银保监会明确不再发放新信托牌照,因此信托牌照一直被称为中国最稀缺的金融牌照,没有之一。

  无论是去年雪松控股收购中江信托,还是上实集团溢价收购天津信托,都付出了不菲的价格。其中雪松控股拿下了中江71.3005%的股权,花费目前暂不确定,据说在百亿左右;而上实集团更是溢价90%,花费74.18亿元收购了天津信托近52%的股权。

  简单一算,这两块信托牌照的价值都在百亿左右。而如今长城信托牌照的总价值,也就25亿不到。可谓是打“骨折“不止,不过简单对比的背后,没有考虑到信托公司自身的一些特点。

  从长城信托的股东来看,可谓是名企汇集。无论是之前的还是现在的股东,都是500强企业。尴尬的是,长城信托在行业内的排名,与股东的实力明显不相匹配。具体原因不了解,截止2019年末,长城信托的总资产只有178.55亿元,注册资本3亿元,排名倒数第一。

  从业务规模来看,长城信托是非常靠后的,不过长城信托也有好几个明显的好处:

  第一个就是股东相对集中,此次收购完成之后;长城信托的第一大股东还是长城资产,直接和间接持有62的股权;加上天瑞集团35%的股权,其股东结构简单、集中,看着清爽;

  第二个就是长城信托资产规模小,没有什么历史包袱;项目的存量风险较小,而且几乎没有什么负面新闻,在去通道的大背景下,长城信托“船小好调头”;

  第三个就是天瑞集团的引入,是贯彻高层混合所有制改革的具体行动;对于天瑞这家民营信托公司而言,也是一个拓展业务领域的机会。而且如果能引入市场化的激励和考核机制,长城信托或许能够轻装上阵。

  为什么慌?

  从此次天瑞收购长城35%的股权案可以看到,信托牌照价值的下降是大概率的事情。这对于两家处在关键时期的信托公司而言,绝对算不上是一个好消息。

  安信信托目前处于重组的关键阶段,几乎没有更多消息放出了,仅有的几则公告要么是诉讼要么就是一些无关痛痒的事情。而四川信托呢,虽然闹得火热,但是目前也没有任何实质性的进展。两家信托公司的复杂性,超过大部分人的想象和预期。

  两家信托公司的战略重组中,信托牌照的价值对于风险的化解显得非常重要。在监管去通道、压缩融资性信托以及非标转标等要求下,信托牌照的价值不复从前。那么对于面临重组的信托公司而言,重组方所支付的牌照对价,相对应也会打一个折扣。毕竟国企的钱也不是大风刮来的,收购完之后还是要盈利,而不是来做慈善的。

  从这角度来看,道人有点慌。

  三公子说过:“某些民营信托公司,通过表面合规的非关联交易,自然是给大股东输送过利益的。利润回拨又能有多少?一张牌照的价值不过25亿元,动辄百亿的窟窿,怎么选择,答案显而易见。”

  在前段时间的增资上,川信大股东“宏达系”就明确表示不进行增资。账肯定是算好了的,等到整体暴雷,投资人要求监管主持公平正义,监管要求压实股东责任,而信托公司的最优解就是:不要股权。

脸都不要了,还要什么股权?

  川信这样做是基于自身实际情况的理性选择,但是这样的做法,自然遭到监管、业界以及投资者的唾弃。对于川信无所谓,反正已经失去了投资者的信任。说多了,还费笔者的笔墨和口水。

  川信如此,安信会怎么样?不知道,但是投资者是真的无辜和可怜啊,几百万的真金白银投进入;结果违约如此长的时间,其中的冷暖心酸恐怕只有投资者自己知道。

  事情并不是绝对的,投资者还是要坚持。