美联储货币政策会议纪要前瞻： 美联储对经济前景判断及政策框架评估引关注

美联储即将于北京时间本周四凌晨公布7月货币政策会议纪要（以下简称“会议纪要”）。自今年3月以来，为应对新冠肺炎疫情对美国经济产生的负面冲击，美联储已将利率降至接近零的水平，并且启动了“无上限”量化宽松政策，为市场注入大规模的流动性。从目前的情况看，市场关注的焦点在于美联储对于当前美国经济现状和复苏前景的判断以及对货币政策的评估。

FXTM富拓首席市场策略师侯赛因·赛义德(Hussein Sayed)分析认为，美联储决心在疫情引发的经济封锁结束后继续为经济提供支持。不过，投资者想知道美联储短期和中期内将贯彻何种政策路线，目前来看，政策前景依然不明。因此，此次公布的会议纪要备受投资者关注。包括美联储主席鲍威尔在内的央行官员已暗示前瞻性指引需要更直接的方法，这让市场人士将利率预测与一系列经济指标联系起来。

经济复苏之路难关重重

从美联储在会议纪要中对美国当前经济表现以及对前景的表述中，市场或将可以寻找到有关美联储货币政策走向以及政策立场的更多线索。事实上，美联储7月的货币政策会议可谓老调重弹，并未向市场传递出更多新的信息。不过，鲍威尔再度强调了美联储的“鸽”派立场，在一定程度上给市场吃下了一颗“定心丸”。

除了在7月货币政策声明中表示，未来几个月将至少以目前的速度增加美国国债、机构住宅和商业抵押贷款支持证券的持有量，美联储同时决定，将把美元流动性互换协议额度和与外国及国际货币当局的临时回购协议安排延长至明年3月31日。并且还宣布，将延长一级交易商信贷工具、货币市场共同基金流动性工具、一级市场企业信贷工具、二级市场企业信贷工具、定期资产支持证券贷款工具、薪资保障计划流动性工具和主街借贷工具等7项贷款工具的截止日期至今年12月31日。

鲍威尔在7月货币政策会议后的新闻发布会上就曾表示，美国经济前景难以预料，就业形势仍然不明朗。而在货币政策会议结束的两周后，更多数据的公布也反映出了当前美国经济复苏前景的复杂性与不确定性。

美国第二季度实际GDP环比年化增速为-32.9%，创下二战以来最大的单季度经济下滑纪录，经济遭遇猛烈冲击。而为美国经济贡献超过三分之二的消费仍面临阻碍。美国7月零售销售增速放缓，环比上升1.2%，低于预期的1.9%，并且大幅低于前值8.4%。有分析人士认为，随着失业补助金的降低以及新冠肺炎确诊病例的增加，未来几个月的零售销售可能将进一步放缓。美国达拉斯联储行长卡普兰表示，经济数据显示“消费者仍在支出”，不过消费模式改变意味着某些领域的低收入工人未来可能面临不确定性。

美联储或放宽通胀目标

对于当前货币政策实施效果的评价和判断，也是影响美联储货币政策路径调整的重要因素之一。鲍威尔多次强调，将使用一切工具来支持美国经济，这一表态也为美联储后续实施更多的货币政策留下了空间。

从目前的情况看，尽管美联储出台了多项措施助力企业，但依然难以避免地迎来破产潮。标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）的数据显示，截至8月9日，已有424家公司申请破产，超过了自2010年以来任何可比时期的破产申请数量。其中，以消费者为中心的公司受到的打击最为严重，今年已有100家消费品公司提交了申请。

另外，对于美联储来说，推动通胀率达到2%的目标水平是其货币政策中的关键目标。不过，即便是在新冠肺炎疫情发生前，美联储也一直没有完成这一政策目标。而在疫情对需求的打压下，虽然通胀率有所回升，但距离目标水平依然存在距离。市场普遍希望可以从本次公布的会议纪要中寻找到更多有关美联储对货币政策框架评估进程和时间的线索。市场预计，美联储可能最快于9月份宣布货币政策评估结果，并对通胀率采取更加宽松的态度。

数据显示，美国7月生产者物价指数(PPI)较前月上升0.6%，创下自2018年10月以来的最大涨幅。而美国7月末季调消费者物价指数（CPI）同比上涨1.0%，核心CPI同比上升1.6%，较前值上升1.2%，涨幅超预期水平。有鉴于此，在美国通胀率依然温和的情况下，预计美联储或将继续把利率保持在低位水平。卡普兰表示，美联储现在可能允许通货膨胀率升至小幅高于2%目标位的水平。

美国费城联储上周发布的调查显示，接受调查的经济学家预计，美国第三季度的年化增长率将达到19.1%，不过到第四季度经济增速将大幅放缓至5.8%。而在劳动力市场方面，调查显示，预计2020年美国全年失业率水平在9%的历史高位。面对依然严峻的就业形势，财政政策或将需要发挥更大的作用。

鲍威尔曾在7月的货币政策会议上表示，支持经济复苏将需要货币政策和财政政策双管齐下，并对国会就新一轮财政刺激政策谈判表示赞同。不过，当前这一谈判已经陷入僵局。摩根士丹利首席政治策略师迈克尔·泽萨斯(Michael Zezas）撰文称，财政刺激措施的缺位，可能会中断美国经济“V型”复苏的进程。财政刺激政策的长期延迟会给家庭消费带来压力，并加重各州及地方的经济紧缩。

综上所述，当前美国经济复苏前景依然充满着多重不确定性，美联储的“鸽”派态度在未来一段时间内大概率无法发生根本性转变。而从美联储即将公布的会议纪要中，市场则可能发现更多有关美联储对经济复苏前景以及政策框架的判断。