美欧央行陷入内部分歧 揭示货币政策困境

全球经济增长的疲软以及不确定性的不断增加，促使越来越多的央行重启宽松货币政策，全球“降息潮”再度涌现。其中，美联储与欧洲央行作为全球重要央行，也已开启了降息模式。美联储已在今年降息两次，欧洲央行在9月的货币政策会议上，除了宣布降息10个基点外，更是宣布将在11月1日起重启资产购买计划，实施量化宽松（QE）。

然而，在当前复杂的经济环境下，美联储和欧洲央行都在不同程度上陷入内部分歧，面临两难境地。而这些分歧将令两者未来的货币政策前景以及路径调整面临更多的不确定性，同时也可能增加市场的担忧情绪。

首先，从美联储的角度看，内部分歧主要集中在是否应当继续降息上，而这一分歧的背后则是美联储官员们对于美国经济前景的不同判断。“为应对外部环境的不确定性以及贸易保护主义风险”成为美联储两次降息的重要原因，而对于美国国内的经济状况，美联储主席鲍威尔则多次表示，尽管存在风险，但美国的经济状况依然良好，美联储需要做的是保持这种状态。

然而，值得注意的是，并非所有美联储官员对美国经济增长前景的判断以及对货币政策的预期都与鲍威尔类似。尽管在9月的货币政策会议上，美联储最终降息25个基点，但与此同时，波士顿联储行长罗森格伦和堪萨斯城联储行长乔治支持维持利率不变，而圣路易斯联储行长布拉德则支持降息50个基点，三名美联储官员投出反对票，令9月的会议成为自2014年12月以来投反对票最多的一次美联储货币政策会议。此后发布的9月货币政策会议纪要进一步显示出美联储内部对未来货币政策路径的看法存在严重分歧。

而导致分歧出现的一个关键因素则是喜忧参半的美国经济数据。从目前的情况看，美国的就业市场依然强劲，美国9月季调后非农就业人口新增13.6万人，失业率进一步下降至3.5%。但制造业以及服务业却正在放缓。数据显示，美国9月ISM非制造业采购经理人指数（PMI）已下降至52.6，美国9月ISM制造业PMI更是跌至47.8。

若经济数据继续分化，美联储官员们对货币政策前景预期的分歧也可能将继续扩大。更重要的是，目前仍然疲弱的通胀率已经提高了市场对美联储10月再次降息的预期，而9月货币政策会议纪要也已经指出，部分官员认为市场对美联储降息幅度的预期超出了其计划。而市场与美联储之间关于货币政策走向的分歧，或将加剧市场的震荡。

其次，从欧洲央行的角度看，欧元区经济的持续疲软以及经济下行风险的显著增加已是不争的事实，欧洲央行需要行动。数据显示，欧元区9月制造业PMI为45.7，创下2012年10月以来的最低水平。此前德国五大权威经济研究机构发布联合报告，分别下调今明两年德国经济增长预期至0.5%和1.1%。

然而，面对严峻的挑战，欧洲央行选择降息和重启QE依然引发了内部的反对。欧洲央行10月10日公布的9月货币政策会议纪要显示，大多数委员支持降息10个基点，但部分委员无法支持降息，并且超过三分之一的委员反对重启新一轮的资产购买计划。欧洲央行内部的分歧显而易见，并且这种分歧仍存在加深的可能。

事实上，欧洲央行已多年维持负利率水平，降息将使得利率在负值区间越陷越深。在全球利率水平已经较低的情况下，超宽松的货币政策可能会催生资产泡沫，导致企业过度举债，加剧金融市场不稳定性，但对经济的实际支撑效果却会逐步减弱。

综上所述，美欧央行内部对于各自货币政策路径均存在分歧，这也在一定程度上加重了市场面临的不确定性。更重要的是，分歧反映出经济增长前景的复杂性，并且这也似乎正在提示各央行，降息以及QE已经不再是拯救经济的“灵药”，其副作用更加值得关注。