“跷跷板效应”减弱 债市信心回升

　　随着股市波动加剧，股债跷跷板效应有所弱化。普益标准对20家银行资管机构信心指数的最新调研结果显示，8月，股票市场收益相对信心小幅回落，债券市场投资信心则显著回升。

　　在分析人士看来，由于债券市场经过前期的大幅调整，货币政策宽松，以及股市的影响减弱等原因，配置价值进一步显现。

　　股票市场：部分机构由乐观转向谨慎

　　2020年8月，普益标准共抽样调查20家商业银行，其中全国性银行(国有行%2B股份行)4家，城市商业银行8家，农村金融机构8家。

　　7月股市继续呈现普涨态势，但波动加剧，股债跷跷板效应弱化，导致部分机构由乐观转向谨慎。调研结果显示，8月，股票市场绝对信心指数达到77.07，指数持续走高；而相对信心指数为59.04，低于上月的64.37，下降8.28%。

　　具体来看，银行资管机构对未来股票市场表现的绝对信心进一步增强。其中，有55%的银行资管机构认为未来3个月股票市场将处于上升趋势，有45%的银行资管机构认为未来3个月股票市场将处于震荡状态，没有机构认为股市表现将进入下降通道。

　　与最近3个月相比，有35%的银行资管机构认为股票市场会变得更好，有15%的银资管机构行认为股票市场会变得更差，有50%的银行资管机构认为股票市场会保持震荡，这一比例比上月高出12.5%。

　　“当前股票市场继续呈现普涨态势，银行资管机构对股票市场仍然保持着较高的绝对信心。”普益标准研究员魏骥遥指出，但是，7月，随着股市出现明显的阶段性回调，股市震荡加剧，使得部分银行资管机构对股市的相对信心由乐观转向谨慎。

　　债券市场：市场价格或处于震荡趋势

　　另一方面，债券市场投资信心则显著回升。调研结果显示，8月，银行资管机构对债券市场的看法明显改善。其中，债券市场绝对信心指数达到 61.97，环比上升40.78%；相对信心指数为70.67，较上月大幅回升，增幅达到73.38%。

　　具体来看，银行资管机构普遍认为未来3个月债券市场将处于上升或震荡趋势。其中，有25%的银行资管机构认为未来债券市场将处于上升趋势，有70%的银行资管机构认为未来债券市场将处于震荡状态，只有5%的银行资管机构认为债市表现将进入下降通道。

　　与最近3个月相比，55%的银行资管机构认为未来3个月债券市场表现更好，30%的银行资管机构认为未来3个月债券市场表现与近3个月持平，而认为低于近3个月的比例仅为15%。

　　“7月，受股市价格波动加剧，股债跷跷板效应弱化，通胀进入下行趋势等因素影响，债券的配置价值进一步显现。”魏骥遥指出。在此情况下，债券市场绝对信心逐渐由悲观转为谨慎，相对信心普遍增强。

　　细分市场方面，信心指数亦出现较大幅度的回升。其中，中长期利率债上升最为明显，绝对信心指数由40.72增至65.44。整体而言，城投债信心指数最高，达65.5，而AAA信用债信心指数最低，为52.35。

　　魏骥遥认为，考虑到宏观经济仍处于复苏阶段，仍需防范企业信用风险，而基建是稳增长的主要抓手，城投债安全性有所提高，因此，信用风险较低的利率债和城投债受到更多关注。

　　需要留意的是，后续债券供给压力仍然较大，股票市场虽短期内有调整，但整体方向仍然向好，整体而言基本面对债券市场仍然存在诸多利空因素。多数银行资管机构认为债券市场价格将处于震荡趋势。