三年封闭，前30%收益不收业绩报酬，底气何来？

“一顿操作猛如虎，账面还剩二百五”很多投资者这样戏谑自己的投资盈利能力。“拿不住”一直是很多投资者的通病。虽然我们常能听到这样的投资经验分享：把握市场是靠持有，不操作是最好的操作，但“听过了很多道理，仍旧过不好这一生”仍是大多数投资人投资经历的真实写照。

封闭型产品不仅能帮助委托人控制住爱瞎操作的手，也给了基金经理“两耳不闻窗外事，一心只为收益忙”的便利。尽管当前开放式基金仍为私募管理人主要的布局产品，但也有私募管理人尝试发行封闭期为一到三年甚至更长期限的产品。对比起开放型产品的基金管理人，封闭型产品基金管理人可以专心进行投资，无需考虑申赎的规模波动，这类基金的基金经理没有应对短期赎回的压力。其次，以长期的视角来布局行业和板块，仓位也更加稳定。

站在投资人的角度，一方面，封闭型产品能帮助他们规避追涨杀跌的人性弱点，以长期心态获得长线收益，这样投资者反倒更容易赚到钱。另一方面，锁定期限较长，投资人选择更慎重，最后获得感也更强。当然，风险也是存在的，即使是非常优秀的基金经理也有犯错的可能性，购买了封闭型产品，委托人可能要面临承担了损失且不能赎回及时止损的风险。

最近，私募排排网记者了解到，有这么一家绩优私募除了在产品封闭期上进行创新，在报酬提成上也做出了新动作。 从事医药领域专业化投资的森瑞投资告诉私募排排网记者，长久以来，私募基金的绩效分成几乎一成不变的收取创新高后的20%，这一僵化的做法，让市场和投资人都很无奈。第一，投资人在收费方面完全没有选择权，缺乏弹性方案;第二，当以往的创新高计提收费后，一旦净值掉头回撤，已经收取的绩效无法回头，投资人感觉吃亏。所以，私募管理人有必要探索新的收费模式，但这同时也对私募管理人的投资能力提出更高的挑战。他们发现很多大型投资机构，长期收益乏善可陈，或者只是部分产品收益较好，却圈了大量资金，而广大投资人，却无可奈何忍受低收益，自身无法保证。所以，需要从产品收费的设计上给予客户信心，绑定利益追求，最大限度保证共赢。

阳光私募的收入主要来源于业绩提成，一般采用“2-20”收费模式，即收取2%的管理费和20%的业绩报酬，与靠一定比例的管理费来吃饭的公募的收入模式和业绩压力截然不同。

近期，森瑞投资向私募排排网记者透露，他们计划推出三年封闭期的新产品。作为一家专注医药行业投资的私募，森瑞投资3年期产品目前业绩回撤全国同期私募产品排名前1%。具体来说，这次计划推出的新产品定期三年，前30%业绩免收业绩报酬费，完成30%业绩后，新产品超额部分将按25%计算绩效，三年期满后一次性计提，并满期清盘。

数据来源：私募排排网组合大师，同类策略基金(森瑞医疗创新)走势图

之所以在产品设计上如此大胆，除了封闭期产品具备避免“中途新高提取绩效后，净值下滑，客户白付绩效”的优势，也因为他们对所投资行业的复利增长充满了信心。

这次的基金重点投资创新药，医药研发服务，专科连锁服务，医疗器械，生物制品等几大领域，同时兼顾港股板块。他们将主要选择大市值的医药蓝筹品种，综合配置多种医药医疗子行业，保持充分的流动性，同时严格监控和把握动态估值，从而保证基金又快又稳的发展。

作为一家专门从事医药领域专业化投资的私募基金，森瑞投资聚集了一批医药及生物专业背景的研究人员，过往业绩还是比较靓丽的，对于医药行业的投资价值，他们相对笃定。

“老龄化来临爆发不可逆转的医药医疗消费需求;国家政策驱动，人才红利、成本优势巨大，创新药审批加快推进;上下游配套产业快速发展，成果落地，国产替代、国内走向国际;医药产业端资本加速流入，行业规模倍增，产品收获期陆续来临。”森瑞投资创始人林存这样总结目前医药医疗行业的机会。

创始人林存表示，首先，医药投资是一个恒久弥香的赛道，很多人投资医药却是只针对一波行情，或者只是因为新冠疫情的带动，但他们认为这是比较短视的行为，是很难真正分享医药行业未来黄金岁月的丰盛果实的。因此，他们计划推出三年锁定的定期产品，力争让投资人在更大的时间跨度上享受医药复利的成果。其次，医药领域是未来很长阶段，需求最旺盛，创新最足，投资回报率最高的产业。他们预测：医药医疗板块，将可能取代金融股，成为市值第一大的板块;大量大市值，高技术的医药医疗股会成批涌现。再次，新冠疫情之下，国家对医疗卫生事业空前扶持，无论是产业政策，资金配套，还是人才回归等方方面面，中国医药医疗事业都进入最佳发展时期!

对于如何看待当前医药板块的机会，林存认为，医药医疗不止是药，也不止是器械;其次，药品中降价的只是仿制药，器械降价的是高值耗材，对其他也无影响;再次，降价虽狠，但是大部分降价的承担者是中间环节，出厂价损耗要少很多，而中标的公司，反而可以全国范围迅速扩大销量，所以具体问题要具体到个别公司的损益情况来分析。另外，作为专业医药投资，在整个医药医疗范围里，有广阔的空间可以选择，比如为药厂提高研发服务的CRO行业，比如医疗消费行业的眼科牙科服务，针对个人消费的疫苗，生物制品等等都是医药投资的优秀赛道。而不是把医药狭义的理解为都需要受集采影响的降价。

私募排排网资深研究员刘有华认为，封闭期短的私募基金产品流动性较好，易于申赎，比较适合对流动性要求比较高的投资者。但据了解，很多投资者希望在基金上做择时操作，其实这是非常不明智的行为，毕竟择时本身就是一个对专业能力要求极高的事情。而封闭期长的私募产品可以减少投资者频繁申赎带来的干扰，有利于基金管理人贯彻落实好自己的策略，发挥自身的专业能力，来提升基金业绩，其实也是变相对投资者的一种保护。对于基金管理人来说，产品封闭期越长越能考验管理人的投资能力。