科伦药业：新药板块逆势增长 研发加码铸就长期发展基石

2020年8月30日，中国医药工业信息中心2019年中国医药百强榜在珠海发布，据悉，此次有65家中资的上市公司上榜。作为我国输液市场的龙头企业，四川科伦药业股份有限公司在今年的榜单中位列第15，排名与去年相同，公司的业务水平和影响力在领域内继续保持着领先优势。

8月31日，科伦药业公布2020年半年度报告，据报告显示，公司上半年实现营收72.31亿元，较去年同期下降18.95%，实现归属母公司净利润2.03元，较同期下降72.15%。受到疫情影响，公司整体业绩较去年同期有所下降，但通过在研发领域的多年投入，公司上半年在新药的研发和临床上均取得了丰厚的成果，新药的销售收入和占比均出现了较大幅度的增长。

半年整体业绩受疫情影响下降

新药板块成果显著、收入逆势增长

科伦药业是一家综合性制药企业，主要从事大容量注射剂（输液）、小容量注射剂（水针）、胶囊等25种剂型药品及抗生素中间体、原料药、医药包材等产品的研发、生产和销售，是中国输液行业中品种最为齐全、包装形式最为完备的医药制造企业之一。近年来，公司正逐渐完成向创新药企业的转型。

上半年中，公司多项输液和非输液产品出现销量下降，毛利减少的情况，其主要原因是新型冠状病毒疫情影响，各医疗机构非疫情科室诊疗工作受到影响。此外，科伦药业的子公司伊犁川宁工艺持续优化及产能充分释放，令产品生产成本持续下降，但由于部分产品价格仍未恢复至上年同期平均水平，因此利润同比出现下降。

受疫情影响，输液行业经历了严冬，但据报告显示，公司二季度的业绩相比一季度已显现出了明显的恢复迹象，相信随着下半年疫情形势的好转，非疫情就诊人数将有望逐渐回归常态，公司在输液和非输液产品的销售和毛利情况也将随之迎来恢复性上涨。

值得一提的是，尽管上半年整体环境形势不佳，但科伦药业的新药板块在同期仍迎来了较大幅度的增长。上半年中，公司新药板块总体销售金额9.22亿元，较去年同期增长22.90%。其中多室袋输液产品同比增长92.63%，维生素B6注射液（塑料安瓿）同比增长达289.71%，是增速最快的两项产品。此外，公司的两个重磅品种：术必安、艾时达也在上半年上市，开始为科伦新药的销售业绩做出贡献。

据研究报告显示，在肿瘤创新药方面，公司不仅现已有两款生物类似药（EGFR 单抗和VEGFR2 单抗）处于临床阶段，免疫检查点抑制剂和抗体偶联药物（ADC）临床进展也较快。今年以来，科伦药业共有12项药物获批上市，截至2020年6月30日，13个创新药物品种进入临床阶段，同期，企业开展了18项药物临床研究，涉及恶性肿瘤、自身免疫、麻醉镇痛、精神神经等多个重大疾病领域。

立足创新研发 加大投入彰显企业信心

科伦药业将创新研发始终视为企业发展的核心竞争力，并维持着较高水平的研发投入。根据Wind数据整理，2017年至2019年，公司的研发投入分别达到8.46亿元、11.14亿元和13.51亿元，在所属的申万三级行业化学制药中长期居于前三。据半年报披露，公司先后将60多亿元资金投入研发创新，现拥有国家级企业技术中心、国家大容量注射剂工程技术研究中心等国家级五大创新平台。

面对上半年业绩和行业紧缩的情况，公司选择继续在研发上加大投入，足见其自身的实力水平和对未来发展的强大信心。上半年来，公司研发投入7.69亿元，同比增长15.48%。截至目前，科伦启动了面向国内外市场的500余项药物研究，其中包括了423项具有集群、难度、特色和成本优势的仿制药及改良创新药、80项具有me-better特征的创新小分子和生物技术药。

除此之外，公司在营销上的投入也在进一步扩大。上半年，公司新建大客户销售事业部，核心业务板块的营销团队由当初的1000余人增加到3000余人，产品的渠道覆盖率和市场占有率持续提升。2020年，公司在原有的中枢神经事业部基础上增加男科产品线，成立中枢神经及男科事业部，并新组建大外科事业部、大内科事业部。

受业绩预期回升影响，公司在二级市场表现活跃，并持续受到“聪明钱”北向资金的增持。目前，已有数家证券对公司给予或维持了“买入”的评级。据天风证券研究预计，公司2020-2022年EPS为0.58、0.68和0.79元，对应PE分别为44、38和33倍。随着疫情的防控推进，公司输液等产品领域的业绩将得到持续改善；且公司研发项目逐步进入收获期，创新药业务有望持续高增长态势。