新不如老 低估值更胜一筹

红周刊 作者 | 苗中杰

《红周刊》：本周又迎来三家创业板公司上市，上市首日涨幅最小的公司也在400%以上，目前创业板新股定位是否合理呢？

邱诤：以本周创业板上市的某主导产品为智能电表的公司为例，该公司2019年的营业收入和净利润分别为4.95亿元和7415.04万元，2020年上半年其营业收入和净利润同比分别下降5.43%和9.24%。上市首日该公司最低市值和最高市值分别约为69亿元和112亿元，相对应的市盈率分别为93倍和151倍，按公司上市首日收盘价计算，市值仍在百亿以上，市盈率超过138倍。

目前上市公司中主营业务同为智能电表的有炬华科技等，2019年炬华科技的营业收入和净利润分别为8.92亿元和2.43亿元，扣非后约为2.01亿元。更为重要的是，2020年上半年，炬华科技实现净利润1.36亿元，同比增长54.54%，而目前炬华科技的总市值约53亿元左右，市盈率仅20倍多一点。

实际上不仅是炬华科技，林洋能源的主营业务为光伏发电和智能电表，2019年林洋能源的营业收入和净利润分别为33.59亿元和7.00亿元，按目前的股价计算市盈率约为19倍左右，2020年上半年林洋能源净利润同比增长近29%。除炬华科技、林洋能源外，以智能电表为主业的三星医疗2019年扣非后净利润达7.15亿元，而其总市值不足110亿元。相比之下，目前创业板新上市公司估值明显偏高。

《红周刊》：本周上市的另一家创业板公司主营无缝钢管业务，目前其市盈率也在百倍以上，同行业上市公司的估值是怎样的呢？

邱诤：先来看武进不锈，公司主营无缝管和焊管业务，公司产品主要应用于石油、化工、天然气、电力设备制造以及机械设备制造等行业，2019年武进不锈的无缝管业务实现收入15.89亿元，毛利率约为25.10%。而本周新上市的这家无缝管公司产品主要用于发电锅炉设备制造企业和石油炼化企业，产品应用范围明显不如武进不锈，2019年该公司营业总收入约为9.05亿元，毛利率约为17.68%，可以看出在营业收入方面武进不锈更胜一筹。

2019年武进不锈实现净利润3.15亿元，而本周新上市的这家公司净利润仅为6988.11万元，约为武进不锈的22%左右，但其上市首日的最低市值和最高市值分别约为56亿元和95亿元，而武进不锈目前的总市值仅为35亿元。另一家以无缝管为主业的上市公司常宝股份2019年钢管类业务收入高达42.62亿元，公司净利润达6亿元以上，目前其总市值也仅有50亿元左右。

2019年久立特材的无缝管业务收入达23亿元左右，公司已有多项产品实现替代进口，填补国内空白，并已经连续多年在国内同行中处于领先地位。2019年久立特材的净利润约为5亿元，2020年上半年，公司扣非后净利润约为2.54亿元，同比大增约36%，是无缝管行业中为数不多的实现净利润增长的公司。虽然久立特材在同行业上市公司之中估值偏高，其市盈率目前也仅为16倍左右，相比之下远远低于一些新上市的同行业公司。

《红周刊》：相比创业板新公司，本周四上市的3家科创板新公司上市首日的涨幅分别为11.84%、68.44%和91.13%，估值明显较创业板偏低，那么科创板公司是否已具备关注价值了呢？

邱诤：如果与创业板相比，科创板新股目前的定位肯定更加合理，但与已经上市一段时间的老公司相比，仍是老公司更具投资价值。就以本周上市首日涨幅仅有11.84%的这家科创板公司为例，该公司主营液晶材料、OLED材料和医药中间体，与该公司主业最接近的上市公司是万润股份。

万润股份的显示材料主要包括高端液晶单体材料和中间体材料、OLED成品材料、升华前单体材料和中间体材料，同时公司已开始布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料、光刻胶材料。万润股份年均开发产品百余种，现拥有超过5000种化合物的生产技术，其中1900余种产品已投入市场，获得国内外发明专利三百余项，相比较而言，万润股份的基本面更胜一筹。

2019年万润股份的营业收入和净利润分别为28.70亿元和5.07亿元，而同期本周上市的这家公司分别为9.90亿元和1.48亿元，净利润约为万润股份的29%左右。目前这家新公司的总市值约为85亿元，而万润股份的总市值约为180亿元，相比较而言万润股份更具投资价值。

（本文已刊发于9月5日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，非投资建议。）