创业板迎来医美第一股 爱美客玻尿酸市占率本土第一

“玻尿酸、肉毒素、光子嫩肤、超声刀、热玛吉”这些原本生僻的词汇，随着近几年医美行业的蓬勃发展正在成为眼下医美行业的的热词。与不断涌现的医美机构和行业的火爆相对比，医美行业上市公司在A股中尚属于稀缺物种。在去年华熙生物与昊海生科在科创板IPO之前，在A股里面存粹的医美上市公司更是属于“绝品”。

从市场表现来看，华熙生物上市不满一年，市值一度超过770亿元，目前市值仍然高达580亿元，市场对与医美行业的追逐可见一斑。近日，与以上两家企业并称为透明质酸行业三巨头之一的爱美客技术发展股份有限公司（以下简称“爱美客”），即将登陆资本市场，成为创业板医美第一股。坐拥医美这条高速增长的黄金赛道，凭借自身优势，爱美客或将得到资金的持续关注。

玻尿酸市占率国内第一

提起医美行业，玻尿酸这几年绝对是第一热词，而爱美客正是国内玻尿酸细分领域名副其实的第一。作为首家取得国家药监局批准用于面部软组织修复的注射用透明质酸钠医疗器械产品注册证书的国内企业，爱美客自主研发的首款产品逸美早在2009年即取得医疗器械注册证并上市，同时公司国内玻尿酸市场占有率在本土企业中位列第一。根据弗若斯特沙利文数据，2018年中国排名前三的本土企业占比为23.4%，国内玻尿酸市场前四名仍然被国际巨头占据，进口品牌产品仍占据市场的主导地位，但本土产品的市占率逐步提高，尤其是爱美客，市场占有率从2016年的5.7%大幅提高到2018年的8.6%，国产替代空间巨大。

公司招股书披露，目前公司拥有多款针对面部、颈部褶皱皮肤修复的产品，六款产品取得医疗器械注册证，各系列产品具有适用范围不同、适用层次不同、修复效果不同等特点，且均系公司自主研发，包括国内首款复合注射材料（逸美）、国内首款含PVA微球的注射材料（宝尼达）、国内首款含利多卡因的注射材料（爱芙莱、爱美飞）、国内首款应用于颈纹修复的注射材料（嗨体）及新型复合注射材料（逸美一加一）以及国内首款面部埋植线（紧恋）等六款生物医用软组织修复材料产品。其中逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体等四款产品被北京市科学技术委员会等部门认定为北京市新技术新产品。公司嗨体产品做为国内目前惟一获得国家药监局批准的专门用于颈部皱纹修复产品，市场需求旺盛。

近年来，公司进入高速发展期，产品应用涵盖医疗美容、外科修复以及代谢疾病治疗等多领域，形成了较为完整的产品体系，确立了在行业内的产品优势。

营收利润高增长 净资产收益率连续四年超过28%

招股书数据显示，报告期内，公司营业收入由2017年的2.22亿元，增长到2019年的5.58亿元，每年增长率分别达到58.09%、44.28%、73.74%，年复合增长率高达58.54%。同期公司净利润从2017年的0.82亿元，增长到3.06亿元，年复合增长率高达93.18%，利润增速高于营收，呈现高速健康发展态势。

此外，得益于行业景气度与产品壁垒，公司产品毛利率优势显著，2017-2019年，公司产品毛利分别达到86.15%、89.34%、92.63%。更为值得关注的是，同期公司的净资产收益率（ROE）分别高达28.44%、35.17%、44.01%。作为价值投资者量化选股的重要指标，ROE是企业盈利能力的重要体现，连续10年ROE大于20%的上市公司在A股更是凤毛菱角。而《红周刊》通过梳理公开数据发现：爱美客2014-2019年的净资产收益率分别达到37.50%、16.88%、29.93%、28.44%、35.17%、44.01%。而从爱美客过去的经营业绩和生意属性上看，未来爱美客或有望延续此盈利强劲的势头。

黄金赛道加持 储备产品未来前景可观

超高毛利和ROE源自公司的优质赛道和护城河。生物医用材料行业技术、资质和资金壁垒较高，行业竞争主要集中在少数具备技术优势且已经形成规模的企业之间展开，市场集中度较高，新进入者很难在短期内形成规模效应。同时，全球医美步入稳步增长阶段，中国已成为全球第二大医美市场，医美市场已迎来黄金发展期。

根据弗若斯特沙利文分析，受监管的中国医疗美容市场规模在2018年达到1,216.7亿元人民币，并预计在2023年达到3,601.3亿元人民币，复合增长率为24.2%。赛瑞研究的数据显示，包括软组织修复材料在内的生物医用材料呈现出快速发展的趋势，2015年我国生物医用材料市场销售额已近1,440亿元，年增长率超过17.2%，保守估计10年内我国将成长为世界第二大生物医用材料市场。细分来看，2014-2018年以玻尿酸为代表的中国医疗美容注射产品市场中，国产品牌销售收入复合增长率达32.2%。

面对行业巨大的发展机遇，爱美客近年来发力新产品布局，打开成长天花板。公司目前已有多项重磅产品在研，其中，医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶预计将于2020年末取得产品注册证书，手术防粘连产品医用聚羧甲基葡糖胺聚糖凝胶已经处于注册申报阶段、用于硬脑膜和软组织修复III类医疗器械医用生物补片具有良好的机械性能和生物相容性能也已经进入注册检验阶段，募投项目主要用于糖尿病及肥胖症治疗的基因重组蛋白药物重组人胰高血糖样肽-1（GLP-1）类似物和A型肉毒毒素产品前景广阔。产品线储备的丰富，为爱美客后续增长注入了源源不断的动力。

未来，在医美行业的蓬勃发展的大背景下，随着公司在研产品上市及现有产品应用领域拓展，公司有望延续高速发展态势。公司表示，将以本次发行上市为契机，借助资本市场的力量，立足于生物医用材料和生物医药的研发和产品转化，将公司打造成医疗美容、外科修复以及代谢疾病治疗等领域内技术领先、产品具有国际竞争力的知名企业。