券商"蛇吞象"超预期，分析师高喊："A股年内冲上4000点！"

万万没想到券业并购首单居然落在了国联证券和国金证券这两家身上。上周末，一则关乎千亿市值的券业合并大消息刷屏金融圈。

9月20日下午，国联证券和国金证券同时发布停牌公告并称，国联证券将通过换股的方式吸收合并国金证券，初步计算，双方合并市值近千亿元。

9月21日早间，围绕此次合并一事，国金证券相关负责人回应中国基金报记者称：“两家券商均面临做大做强迫切需要，双方合并后将形成强强联合、优势互补。”

当天上午，资本市场也给出了迅速反映。9月21日早盘，国联证券港股并未停牌，早盘大幅高开75%创股价新高，市值一度大涨超40亿港元，截至午盘，国联证券涨幅收窄至50%以内；A股市场，“牛市旗手”券商板块集体躁动，浙商证券、国元证券两券商更是一度冲上涨停。

值得注意的是，上述合并消息发布后，也让市场此前多轮炒作券业并购的消息最终尘埃落地。不少机构甚至认为，并购大戏开启后，券商股将有望带领行情走牛。更有券商直接喊出“年内冲上4000点！”有网友调侃称：“金融股护盘A股稳了！”

国联证券“鲸吞”国金证券

又一家千亿市值券商要来？

上个周末，一个来自券商行业的并购大消息直接让金融圈炸开了锅。

9月20日下午，国联证券、国金证券同日公告称，国联证券拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%股份，同时国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券，股票双双停牌。

根据公告称，国联证券本次收购的长沙涌金标的股份的具体数量、转让价格、交割、转让价款支付等具体细节有待进一步协商，并在双方正式签署的股份转让协议中予以约定。双方表态，尽早达成一致意见并取得内部权机构授权，积极促成正式股份转让协议的签署。

对于此次国联证券吸收合并国金证券的消息，更多业内人士都纷纷表态“颇感意外”。

9月18日下午，国联证券和国金证券先后尾盘收出涨停板，随后有消息传出“两家券商或存在合并可能。”

而这次的合并传闻和此前市场炒作中信证券和中信建投证券合并传闻的情况非常不同。在传闻发酵后，两家公司同时给出回应称“以公告为准”，暗示传闻可能为真。而在9月20日，两家上市公司同时公告停牌，最终证实了“即将合并”的事实。这一诡异的消息市场，也引发了不少人对是否存在“内幕交易”的猜测。

值得注意的是，若两家券商合并，那么新的一家市值千亿的大券商可能很快就要诞生。这无疑也将重新改变当前券商行业的市场格局。

截至9月18日收盘，国联证券股价为19.64元，市值467.06亿。国金证券股价为15.29元，市值462.4亿。两家的市值加起来有930亿，接近千亿市值。

也有业内人士评论，此番国联证券吸收合并国金证券一事，更像是“蛇吞象”式的并购。这是因为，无论是资产规模还是营收情况，国金证券都要超过国联证券。

根据中国证券业协会下发的《证券公司2020年上半年度经营业绩排名情况》数据，从总资产来看，截至2020年6月末，国金证券总资产为611.74亿元，在行业133家证券公司中排名第31位；国联证券总资产为354.90亿元，排名行业第52位。若两家券商合并后，公司总资产将达到966.64亿元，或将跃升至全行业第20名左右的水平。

而从营收来看，今年上半年，国金证券营收规模高达28亿多、净利润超10亿元；而国联证券营收仅为8亿、净利润超3亿。

国金证券回应合并问题

“券商面临做大做强迫切需要”

对于此次国联证券和国金证券的合并一事，市场也猜测纷纷。

有市场人士猜测称：国金证券属于“涌金系”下的民营证券公司，而资本系这几年在野蛮生长后这几年频频被严厉监管，此时放手国金证券、委身国资，可能是资本系背后企业比较合适的转型发展之路。

不过也有业内人士担忧：由于两家券商的体制、文化等各方面存在较大差异，未来合并起来可能存在一定的难度。

面对为什么合并、未来如何实现融合、如何展业等热点问题，国金证券第一时间给出了回应。

针对两家券商此时进行合并的考虑，国金证券相关负责人表示，在国家鼓励各种所有制经济高质量发展，鼓励国有企业加速市场化、专业化、现代化的宏观背景下，双方公司的本次整合，有利于国联证券作为一家国有券商，引进民营券商灵活高效的发展理念、经营机制，增强国有经济的活力、控制力和影响力；而民营券商也能更好的借助国联证券的资源禀赋、社会资源，提高抗风险能力。

“双方共同利用各自的专业背景、差异化优势、人才资源、激励机制，形成你中有我、我中有你，业务协同、效率提升、优势互补的良好发展态势。”

与此同时，国金证券也表示，近年来中国证监会等主管部门一直倡导、鼓励券商行业做大做强，利用包括混合所有制改革在内的多种形式增强各类券商主体创新、跨越式发展。国金证券、国联证券的此次整合正是适应主管部门的发展要求，主动合作，共谋发展的创新举动，必将引领行业发展新格局与新趋势。

而针对两家文化、体制、机制差异的问题，国金证券上述负责人表示，两家上市券商确实存在体制、机制、文化等方面的差异，尤其是两家公司在各自的发展过程中，形成了各自鲜明的发展特色、业务专长及资源禀赋。

“但是，在中国经济发展的新阶段，券商行业也在经历深刻的变革，国有券商与民营券商同样面临行业的发展机遇与挑战，同样面临做大做强的迫切需要。国联证券是一家拥有深厚股东背景、业务资质健全、发展潜力巨大的国有券商，同时也是一家市场化程度较高、不断接纳、吸收各类创新发展理念的中型券商。国金证券是一家门类齐全、机制灵活、业绩突出、人才储备丰富、不断创新且引领行业发展的中型民营券商。

两家公司在经营理念、业务发展、团队合作、模式创新、激励机制、社会回报等各方面能够形成优势互补，有利于双方共同做强做大，增强服务实体经济的能力。双方对两家公司整合后的创新发展、业务进步充满信心。”

而对于未来如何展业，国金证券相关负责人称：在本次重大事项履行完内外部决策程序及批准手续后，双方将将在资本金规模、财富管理、承销保荐、资产管理等各个方面形成强强联合、优势互补。

不过对于国金未来的命运，也有市场人士猜测，过去申万换股吸收宏源证券后，宏源证券退市，申万宏源重新上市；而国金证券是否会重复宏源证券路径，迎来退市的选择？

据国金证券透露，目前公司的生产经营工作一切正常，人员及业务发展稳定，不存在应披露而未披露事项。

国联证券H股高开75%

“牛市旗手”集体躁动

两家券商合并消息落地后，资本市场果然也给出了迅速反映。

尽管当天，国联证券和国金证券A股正式停牌；但国联证券H股却并未停牌。9月21日早间，国联证券港股开盘一度涨超75%以上，报6.50港元，创下股价新高。随后股价涨幅略有收窄。

当天港股市场，中资券商股集体走前；中信证券、中信建投、招商证券港股先后涨超3%以上，临近午盘，涨幅略有回落。

而在A股市场，券商股同样迎来大幅高开。早盘开盘几分钟后，国元证券、浙商证券快速冲上涨停，哈高科逼近涨停，第一创业、财通证券、中泰证券、中信建投、中银证券集体高开。随后，券商板块涨幅略有回落。

对于国联证券和国金证券两家券商合并一事，各家机构先后发表乐观观点。不少分析师建议。关注后市券商股表现，更有机构提出，今年年末将复制2014年行情，券商股率先走牛将成为大概率事件。

开源证券表示，券商行业并购趋势得到强化，主题性投资机会增加监管已明确表态鼓励券商市场化合并，国联证券和国金证券合并后，两家公司将实现业务与区域互补，带来“1+1 大于2”的效应，进一步向头部券商靠齐。

华金证券认为，国联吸收合并国金事件，释放的信号更加强烈，今年以来关于行业合并的传闻不绝于耳，此次重启并购预期，进一步打开行业的想象空间，有望开启阶段性上涨行情。资本市场深改中，头部券商竞争力更强，更容易获取制度红利

渤海证券指出，券商板块上涨的驱动因素主要包括资本市场改革、流动性以及A股市场上涨带动的β属性，在资本市场深化改革进程中，以上因素都将得到兑现。政策面上，监管层继续推进资本市场全面改革深化，未来政策利好将延续，拓宽券商业务空间；基本面上，监管宽松周期下券商业绩继续保持高增长，盈利能力改善支撑估值中枢上移。

券商股护盘A股上涨？

有券商喊出“年内冲上4000点”

有意思的是，在券商合并的消息落地后，一批券商分析师也“嗨了”，除了唱多券商股之外，更有分析师将券商股大涨视为A股重新快速走牛的重磅信号，并高调喊出“年内冲上4000点”！

也有网友表示，金融股护盘A股真的稳了？接下来行情，可能会复制2014年末券商股大涨带动牛市的行情一样，剧情将重新上演一遍。

从最新券商策略来看，国海证券的观点最为乐观。据国海证券最新研报指出，国海证券，随着中国供给侧改革红利释放，指数有望加速上行，上证指数年内有望冲击4000点，而4000点可能只是中国资产全面重估的起点。

“上证指数年内有望冲击4000点，短期看好顺周期低估值板块。”国海证券表示。

除此之外，不少大券商也看好了9月中旬后的市场行情，尽管经历多番调整，但机构观点出奇一致：“牛市并未结束。”

海通策略最新研报认为，中长期角度看，这次是转型升级牛市，主线是科技，类似1980-2000年的美股，产业结构升级是核心。展望未来的一年半左右，即这轮牛市的终点，科技仍是产业主线，基本面将更强，如计算机、新能源产业链等。

“站在当前时点，往后看到年底，需兼顾经济复苏逻辑，创业板牛市3浪已走完大半程，而主板牛市3浪仍在进行中，疫情冲击过去后主板基本面正在逐步改善，行情有望从早周期向后周期板块蔓延。”海通证券策略表示。

值得注意的是，在这波看好观点中，顺周期股成为多家机构共同看好的方向之一。

招商证券研报指出，近期TikTok解决方案出台以及券商整合可能成为催化短期行情的重要事件，中期而言，顺周期领域的业绩将在未来几个季度持续改善，市场将继续演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑。

申万宏源研报指出，短期反弹主要是对快速回调斜率的修正。后续变数可能来自于海外流动性边际宽松和市场对中 美摩擦的担忧缓和，敏感的时间点是岁末年初。同时，外生动力依然强势，内生动力开始改善，短期可能就是“顺周期”改善分歧最小的阶段，“周期成长”把握当下。